華爾街的意見目前明顯分化為兩派：以高盛和摩根大通資管公司為代表的一派認為，美聯(lián)儲能夠在抑制通脹的情況下，確保經(jīng)濟復(fù)蘇，美股也將因此繼續(xù)上漲；而包括荷寶資產(chǎn)管理公司、白蘭地全球投資管理公司和花旗在內(nèi)的另一派則認為，美股將暴跌，美國經(jīng)濟增速將放緩，債券則將從今年稍早的歷史性下跌中反彈，應(yīng)削減風險資產(chǎn)轉(zhuǎn)而購買債券來避險。 

　　 下周，美聯(lián)儲將再次召開議息會議，市場目前普遍預(yù)計，美聯(lián)儲屆時將自2000年以來首次加息50個基點，并會在今年稍晚時節(jié)開始資產(chǎn)負債表的縮表進程。

　　 當美聯(lián)儲進行量化緊縮（QT）時應(yīng)該如何交易呢？

　　 華爾街的意見目前明顯分化為兩派：以高盛和摩根大通資管公司為代表的一派認為，美聯(lián)儲能夠在抑制通脹的情況下，確保經(jīng)濟復(fù)蘇，美股也將因此繼續(xù)上漲；而包括荷寶資產(chǎn)管理公司、白蘭地全球投資管理公司和花旗在內(nèi)的另一派則認為，美股將暴跌，美國經(jīng)濟增速將放緩，債券則將從今年稍早的歷史性下跌中反彈，應(yīng)削減風險資產(chǎn)轉(zhuǎn)而購買債券來避險。

　　 美股還有上漲空間

　　 高盛投資組合戰(zhàn)略和資產(chǎn)配置董事總經(jīng)理格里斯曼（Christian Mueller Glisman）稱，量化緊縮將增加長期債券收益率走高的壓力，但這種走高應(yīng)該是漸進的，因為美債收益率更多地與資產(chǎn)負債表的整體規(guī)模而非規(guī)模的變化相關(guān)。

　　 格里斯曼表示，現(xiàn)在的關(guān)鍵問題是，美債的實際收益率上升是否會傷害經(jīng)濟增長。至少眼下，在這個財報季中，美股市場似乎沒有這種擔憂。目前，美債的實際收益率水平還不太可能損害美股相對估值。

　　 他還稱：“我們的前瞻性衰退風險指標沒有大幅上升。指標顯示，未來12個月出現(xiàn)經(jīng)濟衰退風險的概率為25%。從歷史上看，這一概率達到40%～50%以上，投資者才需要擔心股市估值大幅縮水�！币虼�，雖然高盛預(yù)計美股的回報率會低于此前，但表示仍將繼續(xù)增持美股。

　　 摩根大通全球量化和衍生品策略主管科拉諾維奇（Marko Kolanovic）也在25日的一份研報中稱：“鑒于此前一段時間，投資者信心疲弱、倉位偏低、系統(tǒng)性策略買入、季節(jié)性和超賣狀況，我們認為接下來短期美股傾向于上漲�！彼�還預(yù)計，本月底固定權(quán)重投資組合的再平衡將導致大量資金流入美股。

　　 科拉諾維奇看漲美股的另一個原因是，他預(yù)計企業(yè)盈利將繼續(xù)增長，而這是最終推升股價的關(guān)鍵因素。由于投入成本上升，他將2022年標普500指數(shù)成份股的每股收益預(yù)期從235美元略微下調(diào)至230美元，但這仍意味著約10％的年增長率。

　　 具體投資策略上，他建議投資者對投資組合采取杠鈴策略，同時持有傳統(tǒng)成長型股票和傳統(tǒng)價值型股票，這些股票在大多數(shù)因素上都具有有利的屬性。他補充稱：“美債收益率的升勢現(xiàn)已結(jié)束，歷史上，銀行股與債券收益率走勢密切相關(guān)，但由于近期對美國經(jīng)濟增長的擔憂，銀行股與收益率上漲之間出現(xiàn)了差距。如果債券收益率的上升不再被視為政策失誤和短暫的，那么差距可能會縮小，金融股將補漲�！�

　　 是時候棄股投債了？

　　 但與摩根大通和高盛不同，亦有不少華爾街人士目前預(yù)計，在美聯(lián)儲量化緊縮背景下，美股的反彈可能只是熊市反彈，且這種熊市反彈往往預(yù)示著“美聯(lián)儲看漲期權(quán)”的到來。

　　 此前，在美聯(lián)儲量化寬松政策背景下，市場一直押注“美聯(lián)儲看跌期權(quán)”，即當美股出現(xiàn)大跌時，美聯(lián)儲多數(shù)情況下會降低聯(lián)邦基金利率，而“美聯(lián)儲看漲期權(quán)”與之相反，即美聯(lián)儲會在美股上漲時更激進地加息，從而限制股市的上漲，收緊金融條件來對抗通脹。

　　 花旗的全球市場策略師金（Matt King）稱：“市場定價目前對長期債券過于悲觀，而對股票仍然過于樂觀。隨著美聯(lián)儲開始收緊政策并實際收縮流動性，風險資產(chǎn)將重現(xiàn)今年稍早的負面表現(xiàn)�！备鶕�(jù)花旗的估算，未來12個月內(nèi)，美聯(lián)儲每收縮1萬億美元的流動性，美股就將下跌10%。

　　 荷寶資產(chǎn)管理公司的投資組合經(jīng)理斯托杰斯迪克（Bob Stoutjesdijk）偏好短期美債。在他看來，美聯(lián)儲既要加息又要縮表，基本上無法實現(xiàn)“軟著陸”。今年稍晚，美國經(jīng)濟將放緩，陷入衰退。

　　 “我們的倉位是保守的，我們傾向于短期政府債券，比如美國和英國的2年期、3年期國債都值得投資。它們的收益率已經(jīng)上漲了一段時間，接下來，我們認為美聯(lián)儲和英國央行將很難按照市場預(yù)期的速度那樣提高利率，而目前的定價已經(jīng)反映了這種預(yù)期，因而收益率進一步上漲（債券進一步下跌）的空間有限。加拿大、新西蘭和澳大利亞也有類似的機會�！彼�稱。

　　 白蘭地全球投資管理公司的投資組合經(jīng)理麥金太爾（Jack McIntyre）稱：“市場的流動性將大幅減少，我對此有點擔心。我不確定美聯(lián)儲能否完全掌控量化緊縮進程。他們一直告訴我們這一進程將是一場‘自動駕駛’，我們不應(yīng)該擔心。但上一次他們這么做時，股市似乎一點也不喜歡�！�

　　 因此，他透露，該機構(gòu)目前已削減了風險資產(chǎn)的頭寸，轉(zhuǎn)而增持了美國國債來防御風險。在他看來，美國滯脹的風險正在上升，但市場目前更關(guān)注其中的高通脹部分，而很快市場將不得不關(guān)注經(jīng)濟活動放緩的那一部分，預(yù)計未來幾個月美國經(jīng)濟增長將放緩，從而利好債券市場。