在各國央行紛紛收緊銀根之時，投資者對大型經(jīng)濟(jì)體增長放緩的跡象感到擔(dān)憂。隔夜海外股市、債券和大宗商品普遍下跌，這也是經(jīng)歷了2020年新冠疫情初期后最嚴(yán)重的單日跌幅。

最受加息影響的納指在今年大跌超20%后，5月9日再跌超4%，標(biāo)普500跌3.2%，擊穿4000點(diǎn)大關(guān)至3991.24點(diǎn)。10日，香港恒生指數(shù)跟隨美股下挫，收盤跌1.89%報19624點(diǎn)。A股則低開高走、飄紅收盤，上證綜指漲1.06%報3035.84點(diǎn)。

各大機(jī)構(gòu)認(rèn)為，全球央行目前將抗通脹作為首要任務(wù)，通脹走向是目前最關(guān)鍵的指標(biāo)，若有見頂跡象，市場拋售可能將緩和。

華爾街連遭重挫

華爾街的困境在隔夜進(jìn)一步加深，標(biāo)普500跌回去年4月的水平。盡管美聯(lián)儲主席鮑威爾表示，他有信心實(shí)現(xiàn)軟著陸，但市場懷疑，央行官員能否在不破壞市場的情況下，實(shí)施這一浩大的貨幣實(shí)驗(yàn)。

“短期內(nèi)，標(biāo)普500指數(shù)正接近3924點(diǎn)的支撐位，這是一個重要的基準(zhǔn)點(diǎn)，也意味著該指數(shù)將出現(xiàn)近20%的回調(diào)�！奔问⒓瘓F(tuán)資深分析師辛普森（Matt Simpson）對記者表示。

清溪資本合伙人、資深美股交易員司徒捷此前告訴記者：“情況很類似2015年12月第一次加息后的市場。當(dāng)時宣布加息當(dāng)天，大盤收漲，次日大跌。半個月后，2016年初A股熔斷，然后美股調(diào)整了兩個月。”他稱，“目前標(biāo)普500指數(shù)的周線顯示出‘頭肩頂’形態(tài)，技術(shù)面利空。”甚至不乏觀點(diǎn)認(rèn)為，標(biāo)普500可能回調(diào)到3500點(diǎn)附近，那是2020年3月低點(diǎn)到年初最高點(diǎn)的50%回撤位。

第一財(cái)經(jīng)近期就報道，美聯(lián)儲至少在未來幾個月都會鐵下心抗擊通脹。5月，美聯(lián)儲開始加息50BP以壓制通脹預(yù)期，預(yù)計(jì)6月、7月甚至可能9月也都會加息50BP。前置性（front-loaded）加息能夠更有效壓制通脹，因?yàn)橥�脹持續(xù)的時間越長，通脹預(yù)期就會越發(fā)頑固，就更難以抑制。

因此短期內(nèi)，市場對風(fēng)險資產(chǎn)仍難以樂觀起來。高盛表示，投資者對美聯(lián)儲收緊政策、利率飆升和衰退風(fēng)險的擔(dān)憂，超過了第一季度超預(yù)期強(qiáng)勁的業(yè)績報告帶來的提振，估值壓縮仍導(dǎo)致標(biāo)普500今年迄今（截至上周）下跌了13%。年初至今，標(biāo)普500的收益率上升了90BP(4.8%至5.7%)，但仍不及美國國債實(shí)際收益率125BP的升幅。

“美股目前主要還是殺估值，盈利預(yù)測并未出現(xiàn)下調(diào)，因此美聯(lián)儲開始管控市場預(yù)期之后有反彈條件，未來更大的風(fēng)險是滯脹后的殺盈利，預(yù)計(jì)會發(fā)生在年底到明年（加息周期晚期）。”建銀國際首席港股策略師趙文利告訴記者。

展望未來，市場走向?qū)⑷�決于美聯(lián)儲抗擊通脹的努力。過去兩個月，美國核心個人消費(fèi)支出(PCE)同比增幅為3.5%，較前四個月的6%大幅放緩。高盛預(yù)計(jì)同比增速將在第二季度重新加速至平均4.25%，然后在第三、四季度回落至3.5%，仍超出美聯(lián)儲2%的目標(biāo)。

“我們對2022年通脹的預(yù)測有三個支柱。首先，預(yù)計(jì)受供應(yīng)限制的耐用品類別的通脹將大幅降至零，這是我們2022年通脹預(yù)測下降的原因；其次，我們認(rèn)為住房通脹環(huán)比見頂，但同比漲幅仍將超過5%；第三，預(yù)計(jì)其他服務(wù)業(yè)的通脹將穩(wěn)定在略高于4%的水平，因?yàn)閯趧恿κ袌鲞^熱可能會讓工資壓力在一段時間內(nèi)保持堅(jiān)挺�！备呤⒚绹�首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家哈哲思（Jan Hatzius）稱。

通脹是目前投資經(jīng)理最為關(guān)注的指標(biāo)�！懊缆�(lián)儲認(rèn)為，如果工資上漲導(dǎo)致總通脹率回到3%左右，那么工資上漲是可以接受的。如果年底前商品價格下跌，通脹率降至4%，這將是值得慶祝的事�！鄙胁惩顿Y管理(Thornburg)聯(lián)席投資主管兼基金經(jīng)理克林格爾霍夫（Jeff Klingelhofer）對記者表示。

金融市場波動仍將加劇

隨著全球央行都在把握緊縮窗口期，加之地緣政治風(fēng)險并未消減，機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為波動將持續(xù)。

渣打全球首席策略師羅伯遜（Eric Robertsen）對記者表示，過去一周新興和發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體多家央行開啟加息，其中英國央行表態(tài)傳遞出的信息量最大，其明確表示目前全球不僅正處于風(fēng)險上升時期，而且歷史上通常不會同時出現(xiàn)的導(dǎo)致風(fēng)險上升的兩項(xiàng)因素——通脹上升和增長放緩，當(dāng)下卻同時出現(xiàn)。央行就需要集中精力先解決哪一難題做出艱難抉擇，目前來看，抗擊通脹無疑是當(dāng)務(wù)之急。選擇要付出代價，這意味著市場波動將會增大。目前利率市場和股票市場波動增大現(xiàn)象越發(fā)顯著。近期美國利率波動接近疫情暴發(fā)以來的高位，且恐慌指數(shù)（VIX)高于30%的時間越來越長。

不僅是美聯(lián)儲、英國央行，多國央行正在更為緊迫地采取行動，印度儲備銀行在特別會議上決定加息，澳大利亞儲備銀行也早于預(yù)期加息，巴西、波蘭、捷克央行也已大幅加息�！敖鹑谑袌鰟邮庍�將持續(xù)，4月的春雨將讓位于夏天的暴風(fēng)雨�！绷_伯遜表示。

資金何處藏身成了目前投資者的關(guān)切——通脹上行風(fēng)險和增長下行風(fēng)險并發(fā)帶來的問題是，全球投資者可選的避風(fēng)港資產(chǎn)類別較少。近期美國國債一度喪失“避險資產(chǎn)”特性。中國國債收益率一直相對平穩(wěn)，但近期人民幣貶值暫時削弱了其吸引力。大宗商品投資表現(xiàn)領(lǐng)先且有望延續(xù)優(yōu)勢，但由于波動性較大，或難以肩負(fù)起充當(dāng)避風(fēng)港資產(chǎn)的重任；黃金吸引力仍存，但預(yù)計(jì)在快速加息期間亦將陷于波動。

A股、港股區(qū)間震蕩

在海外加息期間，港股向來受到的影響更大于A股。

建銀國際港股首席策略師趙文利告訴記者，美聯(lián)儲加速緊縮是二季度全球資本市場面臨的首要風(fēng)險，重點(diǎn)關(guān)注未來通脹會否階段性見頂，以及后續(xù)加息和縮表預(yù)期的變化，需警惕港元匯率跌至弱方兌換保證后出現(xiàn)階段性資金外流，但總體影響料將可控。

“預(yù)計(jì)二季度港股總體呈現(xiàn)橫向震蕩格局，上行風(fēng)險高于下行風(fēng)險，恒生指數(shù)波動區(qū)間在20000~23700點(diǎn)�！彼�表示，目前階段可以算是熊市第二只腳，但考慮到政策環(huán)境改善和估值水平，下行空間不大，港股19000點(diǎn)左右預(yù)計(jì)會有很強(qiáng)的支撐，再創(chuàng)新低的可能性不大。

盡管海外市場重挫，但周二A股低開高走。摩根士丹利華鑫基金方面對記者稱，從歷史上看，海外市場的大跌會引發(fā)A股市場隔夜低開，但是多數(shù)時候并不改變A股自身運(yùn)行趨勢。未來仍然需要關(guān)注烏克蘭局勢以及國內(nèi)疫情防控進(jìn)展。隨著疫情趨勢性好轉(zhuǎn)，前期受阻的供應(yīng)鏈有望修復(fù)。疊加5月美聯(lián)儲加息及縮表計(jì)劃落地后，美債收益率進(jìn)入寬幅震蕩，A股成長板塊有望迎來反彈行情。