作為中國傳統(tǒng)廚電行業(yè)“三劍客”之一，老板電器(002508)正面臨著2010年以來最大的業(yè)績增速壓力。

　　2021年，在火星人等集成廚電公司盈利增速均超20%的情況下，老板電器歸屬于母公司所有者的凈利潤13.32億元，同比減少19.81%，公司自上市以來該數(shù)據(jù)持續(xù)增長的態(tài)勢戛然而止。

　　公司將凈利潤下滑的原因，歸結(jié)于國家地產(chǎn)宏觀政策收緊、原材料以及人力成本上漲等形成不利因素。2022年第一季度，雖然公司凈利潤2.47%的增長有所好轉(zhuǎn)，相對于同行業(yè)，該數(shù)據(jù)仍較為遜色。

　　從上個(gè)世紀(jì)80年代正式進(jìn)軍油煙機(jī)市場，到深交所上市，再到年?duì)I收超100億元的規(guī)模，老板電器在廚電行業(yè)的龍頭地位已然確立�，F(xiàn)如今，公司再次走到了十字路口，如何在傳統(tǒng)和新興廚電交替的關(guān)鍵時(shí)刻尋求平衡，是擺在老板電器面前的選擇。

　　業(yè)績遭遇陣痛

　　作為廚電行業(yè)龍頭，老板電器交出的2021年業(yè)績喜憂參半，特別是2021年第四季度的行業(yè)旺季，公司的凈利潤同比下滑幅度達(dá)到了102%，備受市場關(guān)注。

　　2021年度，老板電器營收101.48億元，同比增長24.84%，而歸屬于上市公司股東的凈利潤13.31億元，同比下滑19.81%，扣非后凈利潤12.77億元，同比下滑19.42%，這是公司自2010年以來凈利潤同比首次下滑。

　　老板電器上述數(shù)據(jù)表現(xiàn)，低于國內(nèi)同行業(yè)廚電公司。

　　同期，火星人營收、凈利潤、扣非后凈利潤同比增幅分別為43.65%、36.53%、36.54%，浙江美大(002677)上述數(shù)據(jù)分別為22.19%、22.28%、17.21%。年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，帥豐電器2021年?duì)I業(yè)總收入同比增幅分別為36.93%。同期公司歸屬上市公司股東凈利潤增長26.95%。其中，浙江美大凈利潤自2012年以來均保持穩(wěn)定高速增長態(tài)勢。

　　老板電器將2021年凈利潤下滑的原因之一歸結(jié)于地產(chǎn)宏觀政策的收緊。

　　傳統(tǒng)廚電的“裝修”與“家具”屬性特性，讓老板電器的業(yè)務(wù)與房地產(chǎn)形勢走勢較為相關(guān)。2009年，老板電器開始開展工程業(yè)務(wù)。梳理年報(bào)發(fā)現(xiàn)，老板電器已與超過80%的百強(qiáng)房地產(chǎn)公司合作，工程渠道收入占比逐步提升至20%以上。2021年通過精裝修工程渠道錄得收入為19.76億元，占總營收比例近20%。

　　與此同時(shí)，工程渠道收入占比的增加也導(dǎo)致老板電器應(yīng)收款項(xiàng)金額和周期的逐步升高。就2021年年報(bào)來看，其應(yīng)收票據(jù)和應(yīng)收賬款金額29.28億元，1-2年賬齡的應(yīng)收款項(xiàng)為2.09億元，占總營收比例從2020年的4.39%上升至9.30%。

　　故此，在房地產(chǎn)公司頻頻暴雷的當(dāng)下，老板電器也未能獨(dú)善其身。2021年老板電器對部分財(cái)務(wù)狀況困難的精裝修業(yè)務(wù)客戶單項(xiàng)計(jì)提7.78億元壞賬準(zhǔn)備，其中包括應(yīng)收賬款損失5.54億元，應(yīng)收票據(jù)2.24億元。

　　據(jù)開源證券的分析計(jì)算，“如果剔除此次老板電器壞賬減值損失的影響，去年凈利潤的同比增速可以達(dá)到17%。”由此可見，大額計(jì)提壞賬對老板電器沖擊不小。

　　根據(jù)老板電器年報(bào)，除房地產(chǎn)拖累，成本的大幅提升也是業(yè)績承壓的原因。這固然不可否認(rèn)，但事實(shí)上，梳理其近幾年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，不難發(fā)現(xiàn)，公司凈利潤增速、凈資產(chǎn)收益率已持續(xù)放緩，盈利能力早已有所下降。

　　遲到發(fā)力集成灶市場

　　行業(yè)整體發(fā)展來看，奧維云網(wǎng)（AVC）數(shù)據(jù)顯示，2021年傳統(tǒng)廚電市場整體規(guī)模5153萬臺、564億元，零售量同比下滑9%，零售額同比增長2%，同比2019年零售量下滑15%，零售額下滑6%。

　　而被老板電器視為新型品類的產(chǎn)品則持續(xù)蓬勃發(fā)展，帶動廚電市場規(guī)模增長。數(shù)據(jù)顯示，2021年洗碗機(jī)、嵌入式蒸烤一體機(jī)零售額分別同比增長14.4%、22%，零售量分別同比增長1.7%、26%。2021年，中國集成灶市場銷售量304萬臺、零售額256億元，分別同比增長28%和41%。

　　由此可見，在這個(gè)市場中，傳統(tǒng)廚電(煙灶消)表現(xiàn)乏力，新興品類(洗嵌集)勢頭迅猛，改善型、功能型需求驅(qū)動增長。

　　雖然新興品類增長迅速，但在老板電器的營收占比卻并不高。2021年，老板電器蒸烤一體機(jī)錄營收6.47億元，占總營收比例的6.38%，洗碗機(jī)營收4.51億元，占總營收比例4.44%，集成灶營收3.26億元，占總營收比例3.22%。

　　但競爭對手們也在加大相關(guān)品類布局。除火星人、浙江美大等新興廚電品類集成廚電四大公司之外，方太、華帝等傳統(tǒng)廚電公司都在加速自身的戰(zhàn)略布局。

　　與同行相比，老板電器慢了。無論是集成灶，還是其他新興品類，早已有第一梯隊(duì)的頭部企業(yè)牢牢占據(jù)著市場份額。比如，在集成灶領(lǐng)域，行業(yè)TOP5品牌也占據(jù)了56%的銷售份額，其中2021年火星人集成灶銷額穩(wěn)居第一，市場份額高達(dá)23.35%。

　　來遲的老板電器，還有多少后發(fā)優(yōu)勢，仍未可知。