當(dāng)?shù)貢r(shí)間上周四（6月2日），美國(guó)副貿(mào)易代表莎拉·比安奇（Sarah Bianchi）表示，拜登政府正在考慮“所有選項(xiàng)”，以評(píng)估美國(guó)對(duì)中國(guó)進(jìn)口商品關(guān)稅的可能變化，包括關(guān)稅減免和新的貿(mào)易調(diào)查。

　　 過(guò)去兩周，離岸人民幣持續(xù)反彈。截至上周收盤(pán)，美元對(duì)離岸人民幣報(bào)6.6575。5月時(shí)，離岸人民幣一度貶值至6.8386附近。這一階段人民幣的累計(jì)升值幅度逼近2000點(diǎn)。

　　 關(guān)稅豁免預(yù)期攀升

　　 近期不斷有消息傳出，面臨高通脹的壓力，加之美國(guó)中期選舉臨近，美國(guó)有望取消或部分取消對(duì)華商品征收的關(guān)稅。一旦坐實(shí)，這無(wú)疑對(duì)中國(guó)的出口是一種利好，也有望緩和市場(chǎng)情緒。

　　 上周四，受到關(guān)稅豁免的相關(guān)言論推動(dòng)，疊加中國(guó)持續(xù)釋放穩(wěn)經(jīng)濟(jì)信號(hào)，中概互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)KWEB的漲幅逼近6%，人民幣也持續(xù)反彈。2日，在岸人民幣對(duì)美元夜盤(pán)收?qǐng)?bào)6.6600，較上一交易日夜盤(pán)收漲258個(gè)基點(diǎn)。當(dāng)周累計(jì)上漲481個(gè)基點(diǎn)。離岸人民幣對(duì)美元3日收漲于6.6537，周內(nèi)累計(jì)大幅上漲667個(gè)基點(diǎn)。

　　 4月美國(guó)CPI同比增速8.3%，時(shí)隔8個(gè)月首次環(huán)比下行，顯示通脹見(jiàn)頂回落，但通脹壓力緩解幅度仍不及預(yù)期，尤其是眼看著油價(jià)目前又向120美元/桶大關(guān)邁進(jìn)。

　　 美國(guó)總統(tǒng)拜登近期表示，他正在考慮取消前總統(tǒng)特朗普在2018年和2019年對(duì)價(jià)值數(shù)千億美元中國(guó)商品征收的部分關(guān)稅，拜登政府正在尋求為通脹降溫的方法，產(chǎn)業(yè)界也都呼吁削減關(guān)稅，以降低企業(yè)和消費(fèi)者的成本。

　　 早前，美國(guó)先是對(duì)中國(guó)價(jià)值500億美元的戰(zhàn)略和工業(yè)產(chǎn)品征收了第一輪關(guān)稅，此后又對(duì)包括中國(guó)消費(fèi)品在內(nèi)的3000多億美元進(jìn)口產(chǎn)品征收了關(guān)稅，從自行車(chē)到服裝再到藍(lán)牙設(shè)備。美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)耶倫認(rèn)為，一些關(guān)稅傷害了消費(fèi)者，應(yīng)該被取消。

　　 比安奇表示，美國(guó)貿(mào)易代表辦公室恢復(fù)了352項(xiàng)針對(duì)特定產(chǎn)品的最高25%的關(guān)稅豁免，在一定程度上緩解了中國(guó)的關(guān)稅。140多名國(guó)會(huì)議員呼吁擴(kuò)大名單。美國(guó)貿(mào)易代表辦公室正在對(duì)301條款關(guān)稅進(jìn)行為期四年的法定審查，可能會(huì)持續(xù)數(shù)月。該機(jī)構(gòu)正在分兩批收集行業(yè)參與者的意見(jiàn)，將分別于7月5日和8月22日結(jié)束。

　　 回顧過(guò)去這四年，關(guān)稅是特朗普?qǐng)?zhí)政時(shí)期的產(chǎn)物。自2017年1月特朗普上臺(tái)后，美國(guó)政府對(duì)中國(guó)發(fā)起了多項(xiàng)貿(mào)易行動(dòng)。2017年8月，在特朗普的指示下，美國(guó)貿(mào)易代表萊特希澤對(duì)中國(guó)展開(kāi)301調(diào)查，其源自美國(guó)《1974年貿(mào)易法》第301條。特朗普政府總共宣布了三輪針對(duì)中國(guó)的懲罰性關(guān)稅。

　　 2018年7月6日，美國(guó)正式對(duì)340億美元中國(guó)輸美產(chǎn)品加征25%關(guān)稅，這是原定于2018年6月15日宣布的500億美元中國(guó)輸美產(chǎn)品的第一階段加征關(guān)稅。2018年8月23日，美國(guó)又對(duì)剩余160億美元商品加征25%的關(guān)稅生效。

　　 2018年9月24日，美國(guó)對(duì)2000億美元中國(guó)商品加征10%關(guān)稅，2019年5月10日又將加征關(guān)稅幅度提高至25%。

　　 最終在2019年9月1日，美國(guó)又對(duì)1300億美元中國(guó)產(chǎn)品加征15%關(guān)稅，但根據(jù)特朗普政府時(shí)期中美簽署的第一階段貿(mào)易協(xié)定，關(guān)稅于2020年2月降至7.5%。

　　 作為對(duì)美國(guó)對(duì)中國(guó)商品加征關(guān)稅的反制措施，中國(guó)自2018年以來(lái)實(shí)施了三輪報(bào)復(fù)性關(guān)稅。

　　 一是2018年7月和8月，中國(guó)分別對(duì)340億美元和160億美元進(jìn)口商品加征25%的關(guān)稅。

　　 二是2018年9月，中國(guó)對(duì)600億美元產(chǎn)品加征10%關(guān)稅，隨后隨著美方舉措進(jìn)一步升級(jí)，關(guān)稅又被提高至25%。

　　 三是2019年9月，中國(guó)對(duì)750億美元的美國(guó)進(jìn)口商品加征5%~10%的關(guān)稅，但隨后在2020年2月根據(jù)《中美貿(mào)易協(xié)定》降低關(guān)稅。

　　 多重因素決定人民幣反彈持續(xù)性

　　 在當(dāng)前的通脹和政治背景下，關(guān)稅豁免似乎順理成章。

　　 多家機(jī)構(gòu)認(rèn)為，取消關(guān)稅將對(duì)中國(guó)出口有利，人民幣短期有望反彈。摩根士丹利華鑫基金方面對(duì)記者表示，隨著近期美債收益率回落，人民幣匯率走強(qiáng)，外部擾動(dòng)逐步減輕。而市場(chǎng)情緒也在改善，對(duì)于利好信息的反應(yīng)較為敏感。近期北向資金的大幅凈流入也對(duì)市場(chǎng)上行起到推波助瀾的作用。

　　 此前市場(chǎng)也由于擔(dān)心美國(guó)對(duì)東南亞的光伏制造商提起反規(guī)避(anti-circumvention)調(diào)查而持續(xù)震蕩。美國(guó)廠商在請(qǐng)?jiān)笗?shū)中表示，中國(guó)廠家通過(guò)在東南亞設(shè)立分公司并建造光伏產(chǎn)品生產(chǎn)線，生產(chǎn)電池組件后再出口美國(guó)，借此來(lái)避免被征收由中國(guó)出口光伏終端產(chǎn)品到美國(guó)須被課征的反傾銷(xiāo)(AD)與反補(bǔ)貼(CVD)關(guān)稅。但機(jī)構(gòu)目前對(duì)此問(wèn)題的擔(dān)憂也在下降。

　　 富敦制造業(yè)資深分析師張偉對(duì)記者提及，美國(guó)整個(gè)光伏行業(yè)約有20萬(wàn)從業(yè)者，80%~90%都集中在下游，尤為依賴(lài)中國(guó)的硅片、組件對(duì)等。一旦停工，就業(yè)問(wèn)題將變得突出。目前各界認(rèn)為，7~8月可能事態(tài)會(huì)趨于明朗化，最壞的情況或是象征性征收5%~15%的稅，也可能完全不征收關(guān)稅。

　　 不過(guò)，未來(lái)更關(guān)鍵的可能仍是疫情和全球衰退對(duì)于出口的影響。除了疫情封控措施對(duì)出口的潛在影響，海外進(jìn)口需求可能正在觸頂回落。野村近期提及，目前國(guó)外的消費(fèi)從耐用品轉(zhuǎn)向服務(wù)，耐用品需求有所下降。同時(shí)，主要經(jīng)濟(jì)體財(cái)政刺激力度減弱，對(duì)其他地區(qū)的新出口訂單減少。

　　 例如，個(gè)人防護(hù)裝備(PPE)和在家辦公(WFH)產(chǎn)品是過(guò)去兩年中國(guó)出口強(qiáng)勁的主要推動(dòng)因素，目前勢(shì)頭開(kāi)始減弱。在PPE相關(guān)產(chǎn)品方面，紡織紗線和面料產(chǎn)品(包括口罩)和醫(yī)療器械(包括呼吸機(jī))4月同比增速分別為0.9%和-10.2%，3月分別為22.2%和4.9%。

　　 除了關(guān)稅，中美貿(mào)易摩擦的體現(xiàn)形式還包括，美國(guó)此前將多家中國(guó)公司納入“實(shí)體名單”（entity list）。中長(zhǎng)期來(lái)看，多數(shù)機(jī)構(gòu)認(rèn)為，我們?nèi)孕桕P(guān)注地緣政治風(fēng)險(xiǎn)的變化。

　　 此外，美聯(lián)儲(chǔ)加息進(jìn)程遠(yuǎn)未結(jié)束，6月縮表正式啟動(dòng)，6月、7月將繼續(xù)加息50基點(diǎn)，美元升值趨勢(shì)未變。目前，巴克萊、法巴、渣打、摩根士丹利等國(guó)際大行紛紛將人民幣對(duì)美元的年內(nèi)目標(biāo)價(jià)調(diào)整到6.6~6.9區(qū)間，區(qū)間震蕩仍是共識(shí)預(yù)期。