有了銀行的信用背書，部分投資者大膽購(gòu)買了銀行代銷的信托產(chǎn)品，但由于房地產(chǎn)行業(yè)不景氣，信托產(chǎn)品爆雷，成為“冤大頭”的他們不得不為無(wú)法兌付的資金而犯愁。

作者丨周奕航

編輯丨韓忠強(qiáng)

7月4日，世茂集團(tuán)在港交所披露了公司10億美元債違約的情況。消息發(fā)布后，迅速登上了熱搜。

除債權(quán)人外，被世茂集團(tuán)“殃及”的還有五礦信托和招商銀行(600036)。此前，招商銀行因代銷的五礦信托-鼎興系列產(chǎn)品到期無(wú)法兌付而備受關(guān)注，穿透該項(xiàng)目后發(fā)現(xiàn)，底層資產(chǎn)正和資金鏈緊張的世茂旗下項(xiàng)目有關(guān)。

值得一提的是，近期除了鼎興系列集合資金信托計(jì)劃爆雷，由五礦信托發(fā)行的其它信托產(chǎn)品也出現(xiàn)了逾期的情況。而在購(gòu)買逾期產(chǎn)品的投資者中，游戲圈的“新晉土豪”米哈游科技有限公司也身在其中。

米哈游公司因?yàn)槭治铡对�神》《崩�?》等知名游戲，近兩年賺得盆滿缽滿。公司用兜里揣著的資產(chǎn)進(jìn)行理財(cái)投資，購(gòu)買了五礦信托的信托產(chǎn)品。但友誼的小船說(shuō)翻就翻，產(chǎn)品到期后無(wú)法收回本金及收益的米哈游最終將五礦信托公司告上了法庭。

據(jù)中新經(jīng)緯報(bào)道，米哈游購(gòu)買的逾期未兌付信托計(jì)劃，并非是鼎興系列產(chǎn)品，而是五礦信托發(fā)行的另一款信托產(chǎn)品，投向了總部位于上海的另一家深陷債務(wù)泥潭的大型房企。對(duì)此，市界聯(lián)系了米哈游科技有限公司，對(duì)方并未針對(duì)此事進(jìn)行回應(yīng)。

本想通過(guò)投資實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)增值，卻有可能面臨血本無(wú)歸的結(jié)局。游戲新貴被“渣”背后，既折射出房地產(chǎn)以及信托公司頻繁爆雷的現(xiàn)狀，同時(shí)也為代銷理財(cái)產(chǎn)品的招商銀行敲響了警鐘。

01 到底是誰(shuí)的鍋？

招商銀行最近正因代銷的五礦信托-鼎興系列信托計(jì)劃爆雷而備受質(zhì)疑。

鼎興系列信托產(chǎn)品共有15期，成立于2021年的3月-6月之間。該系列產(chǎn)品由五礦國(guó)際信托公司管理，由招商銀行北京分行營(yíng)業(yè)部進(jìn)行代銷。市界查詢了招商銀行代銷的產(chǎn)品電子合同后發(fā)現(xiàn)，該系列產(chǎn)品要求投資者100萬(wàn)元起購(gòu)，持有期限為12個(gè)月。

除此之外，鼎興3號(hào)-鼎興15號(hào)產(chǎn)品的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)（預(yù)期收益率）均為5.8%，而鼎興1號(hào)和鼎興2號(hào)產(chǎn)品則包括5.8%和6%的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)。選擇鼎興1號(hào)和2號(hào)這兩款產(chǎn)品的投資者，若投資金額在100萬(wàn)-500萬(wàn)之間，業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)為5.8%，若投資金額在500萬(wàn)以上，則業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)為6%。

經(jīng)統(tǒng)計(jì)，除了鼎興5號(hào)產(chǎn)品募集金額為0.547億之外，其余產(chǎn)品的募資金額均在1.5億元-2億元之間，計(jì)劃募資總規(guī)模共25億元。

截至2022年6月18日，五礦信托-鼎興系列所有產(chǎn)品已經(jīng)全部到期，然而多個(gè)產(chǎn)品出現(xiàn)了逾期的情況。突如其來(lái)的變故將投資者打了個(gè)措手不及，很多人不淡定了。

一部分投資者（米哈游公司）選擇起訴五礦信托違約，還有一部分投資者認(rèn)為招商銀行代銷信托產(chǎn)品存在違規(guī)行為，對(duì)招商銀行的不審慎行為提出了質(zhì)疑。

據(jù)時(shí)代周報(bào)報(bào)道，多名投資人稱，選擇購(gòu)買五礦信托鼎興系列產(chǎn)品時(shí)，招商銀行客戶經(jīng)理以“招行銷售的信托產(chǎn)品從未出過(guò)任何問(wèn)題，沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)，留給優(yōu)質(zhì)客戶”等話術(shù)，誘導(dǎo)、誤導(dǎo)大家購(gòu)買該系列信托產(chǎn)品，卻沒(méi)有過(guò)硬的風(fēng)控措施。

除此之外，該產(chǎn)品最初在招行App上線時(shí)界面描述為基金，但于2022年5月修改了產(chǎn)品信息，刪去了“基金”二字，同時(shí)增加了對(duì)于“房地產(chǎn)融資類產(chǎn)品”的解釋。

（鼎興2號(hào)產(chǎn)品刪去“基金”字樣前后對(duì)比。左圖來(lái)源阿爾法工廠研究院，右圖來(lái)源招商銀行APP）

市界查詢了基金業(yè)協(xié)會(huì)公示的私募基金，在五礦信托發(fā)行的私募基金產(chǎn)品中，并沒(méi)有找到該產(chǎn)品的備案。對(duì)此，基金從業(yè)者趙宏告訴市界，基金募集產(chǎn)品必須有資質(zhì)，如果一個(gè)基金產(chǎn)品沒(méi)有備案，是不具備募集權(quán)利的。

值得一提的是，本次代銷五礦信托的產(chǎn)品“爆雷”，并非是招商銀行首次陷入代銷風(fēng)波。

2021年8月，招商銀行踩坑華夏幸福(600340)，代銷的5億規(guī)�！按髽I(yè)信托-君睿15號(hào)”出現(xiàn)違約，無(wú)法按時(shí)向投資者支付收益，拉開(kāi)代銷產(chǎn)品爆雷的開(kāi)端。

隨后，涉恒大的66億規(guī)�！巴赓Q(mào)信托-富榮166號(hào)恒大成都天府半島項(xiàng)目”逾期。經(jīng)過(guò)協(xié)商，最終按照延期2年兌付的方式處理。

2022年5月，招商銀行代銷的“中航651號(hào)”信托理財(cái)產(chǎn)品，待回收本金及投資收益同樣存在逾期風(fēng)險(xiǎn)。

作為零售之王，近年來(lái)招商銀行大力發(fā)展私人銀行業(yè)務(wù)，對(duì)接的高凈值人群要具有 2 年以上投資經(jīng)歷，且滿足以下條件之一：家庭金融凈資產(chǎn)不低于 300 萬(wàn)元，家庭金融資產(chǎn)不低于 500 萬(wàn)元，或者近 3 年本人年均收入不低于 40 萬(wàn)元。滿足條件的自然人，以及最近一年末凈資產(chǎn)不低于1000萬(wàn)元的法人單位和金融管理部門認(rèn)證的投資者，才有資格成為招商銀行私人銀行的合格投資者。

從年報(bào)數(shù)據(jù)來(lái)看，2021年招商銀行的私人銀行客戶（人民幣總資產(chǎn)在1000萬(wàn)元及以上的零售客戶）有12.2萬(wàn)戶，較上年末增長(zhǎng)22.09% ；管理的私人銀行客戶總資產(chǎn)3.4萬(wàn)億，同比增長(zhǎng)22.32% ；戶均總資產(chǎn)2780.43萬(wàn)元，較上年末增加了5.16萬(wàn)元。

然而招商銀行在服務(wù)高凈值客戶的過(guò)程中，提供的代銷產(chǎn)品卻風(fēng)波不斷。

02 “減脂增肌”的信托行業(yè)

信托產(chǎn)品頻繁爆雷，和房地產(chǎn)行業(yè)下行脫不開(kāi)干系。

由于房地產(chǎn)信托的業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與房地產(chǎn)行業(yè)景氣度密切相關(guān)，自2021年以來(lái)，房地產(chǎn)行業(yè)深度調(diào)整后出現(xiàn)了大量違約，房地產(chǎn)信托也受到了較大的風(fēng)險(xiǎn)沖擊，最終出現(xiàn)了風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目增多的情況。

談及信托行業(yè)頻繁爆雷的現(xiàn)狀，信托經(jīng)理劉梅認(rèn)為：“一點(diǎn)也不稀奇。”

五六年前，在房地產(chǎn)的黃金時(shí)代，基本處于“躺賺”的狀態(tài)。有了房地產(chǎn)商兜底，信托行業(yè)也隨之受益，整體融資成本大概在12%-18%之間，甚至可能會(huì)有20%的收益率。劉梅表示：“當(dāng)時(shí)地產(chǎn)商是剛性兌付的，這個(gè)路線運(yùn)作得比較順暢。”

但從2017年開(kāi)始，在房住不炒的邏輯下，“三道紅線”、“資管新規(guī)禁止剛性兌付”等政策相繼出臺(tái)，基本斷絕了新資金進(jìn)入房地產(chǎn)的原有模式。隨后房地產(chǎn)商的資金處于青黃不接的狀態(tài)，不斷有項(xiàng)目爆雷，出現(xiàn)了大量的爛尾樓。

房地產(chǎn)行業(yè)下行，信托行業(yè)首當(dāng)其沖。

雖然部分信托公司會(huì)將本質(zhì)仍為剛性兌付的產(chǎn)品包裝成權(quán)益類融資的形式，但在“兩壓一降”政策的高壓下，以房地產(chǎn)信托為代表的融資類信托資產(chǎn)仍在大幅壓降。

中國(guó)信托業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，截至2021年年底，全行業(yè)資金信托規(guī)模為15.01萬(wàn)億，投向房地產(chǎn)行業(yè)的規(guī)模為1.76萬(wàn)億，占比11.74%，同比下降2.33個(gè)百分點(diǎn)。

當(dāng)資金不能繼續(xù)投向房地產(chǎn)行業(yè)，銀行和信托公司開(kāi)始也不太適應(yīng)，處于一種“有錢卻沒(méi)地方投”的尷尬境地。

至于在資管新規(guī)后仍冒險(xiǎn)選擇投向地產(chǎn)領(lǐng)域的信托產(chǎn)品，資管研究員李明認(rèn)為：“能安全著陸的是少數(shù)，選擇這些產(chǎn)品的投資者可能會(huì)成為冤大頭�！�

在資產(chǎn)新規(guī)完全落地之前，大部分銀行理財(cái)沒(méi)有凈值化，多是“報(bào)價(jià)式”預(yù)期收益，承諾保本保收益的產(chǎn)品。部分激進(jìn)的理財(cái)經(jīng)理甚至可以將本質(zhì)為“非保本浮動(dòng)收益型”的理財(cái)產(chǎn)品手寫到期收益金額，將其精確到小數(shù)點(diǎn)后兩位。在經(jīng)營(yíng)狀態(tài)良好的情況下，客戶在理財(cái)產(chǎn)品到期后可以僥幸獲得理財(cái)經(jīng)理承諾的收益金額。

這是因?yàn)椤皠傂詢陡丁痹�是行業(yè)心照不宣的秘密。導(dǎo)致以前的理財(cái)經(jīng)理不需要時(shí)刻向投資者講清楚產(chǎn)品的投資邏輯、資金去向以及收益來(lái)源。

然而昔日的盛況已然一去不復(fù)返。從目前信托業(yè)“去剛兌、去通道、去杠桿”的嚴(yán)監(jiān)管趨勢(shì)來(lái)看，整個(gè)行業(yè)正在面臨“減脂增肌”的巨大挑戰(zhàn)。

03 “黑馬”五礦信托

談及五礦信托的發(fā)展現(xiàn)狀，李明表示：“近幾年借力地產(chǎn)行業(yè)的東風(fēng)，五礦信托成為了一匹黑馬。但目前地產(chǎn)行業(yè)不景氣，五礦信托的營(yíng)收和凈利潤(rùn)也開(kāi)始下滑，發(fā)展勢(shì)頭不如其它幾家頭部信托公司強(qiáng)勁。”

2021年年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，五礦信托實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入45.97億元，同比下降10.98%；凈利潤(rùn)為23.63億，同比下降15.12%，營(yíng)收凈利均呈下降的趨勢(shì)。

與其它幾家頭部信托公司對(duì)比來(lái)看，雖然五礦信托的凈利潤(rùn)在行業(yè)內(nèi)處于領(lǐng)先水平，但與中融信托和中信信托相比，公司-15.12%的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率仍略遜一籌。而凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率下滑的原因，與五礦信托正有意優(yōu)化信托資產(chǎn)結(jié)構(gòu)有關(guān)。

此前，在地產(chǎn)下行、多家信托公司猶疑觀望之時(shí)，五礦信托的房地產(chǎn)業(yè)務(wù)卻呈現(xiàn)增長(zhǎng)的跡象。據(jù)21世紀(jì)商業(yè)評(píng)論報(bào)道，五礦信托在2020年先后接手了多家地產(chǎn)公司的項(xiàng)目資產(chǎn)，為恒大地產(chǎn)、寶能集團(tuán)、新力集團(tuán)、泰禾集團(tuán)(000732)、奧園、中科建設(shè)等多家房企提供融資。

至于后來(lái)的走向，大家都已知道——部分合作方陷入資金鏈緊張的困境，出現(xiàn)債務(wù)違約事件頻發(fā)的狀況。

因在地產(chǎn)領(lǐng)域的存量偏多，對(duì)于五礦信托來(lái)說(shuō)， 弱化對(duì)房地產(chǎn)領(lǐng)域的投資迫在眉睫。公司在年報(bào)中表示，在房地產(chǎn)市場(chǎng)持續(xù)降溫的情況下，傳統(tǒng)展業(yè)模式受到挑戰(zhàn)。公司將以服務(wù)實(shí)體、回歸本源為主基調(diào)進(jìn)行轉(zhuǎn)型，標(biāo)品投資、 財(cái)富管理、實(shí)業(yè)投融資和服務(wù)型信托成為主要競(jìng)爭(zhēng)領(lǐng)域。

2021年的數(shù)據(jù)顯示，五礦信托資產(chǎn)應(yīng)用于房地產(chǎn)領(lǐng)域的規(guī)模為759.08億，占信托總資產(chǎn)的9.29%，較去年減少了296億，同比下降了5.72個(gè)百分點(diǎn)。

值得一提的是，五礦信托過(guò)往的兌付記錄較為良好。公司還曾在2022年1月宣布接盤恒大昆明和佛山的項(xiàng)目，但沒(méi)想到栽在了“鼎興系列”產(chǎn)品上。

（以上兩家公司的前股東為恒大及關(guān)聯(lián)公司，來(lái)源：天眼查）

對(duì)此，社交平臺(tái)上有網(wǎng)友表示：“信托規(guī)模再大，產(chǎn)生的收益率再高，對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，只有風(fēng)控好才是硬道理。如果經(jīng)營(yíng)的產(chǎn)品復(fù)雜，頻繁出事，這樣的公司要堅(jiān)決遠(yuǎn)離。”

信托公司唯有優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，順應(yīng)政策發(fā)展變化，才是王道。

（文中趙宏、劉梅、李明均為化名）