近日，徐工機(jī)械（000425)吸收合并控股股東徐工有限暨關(guān)聯(lián)交易事項(xiàng)獲中國(guó)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)批復(fù)，標(biāo)志著重組取得了實(shí)質(zhì)性成功。徐工有限整體上市將進(jìn)入實(shí)施階段。

　　本次交易是中國(guó)裝備制造行業(yè)迄今最大規(guī)模的吸收合并交易，也是徐工有限混改的延續(xù)。作為國(guó)企改革“雙百企業(yè)”和江蘇省首批混合所有制改革試點(diǎn)企業(yè)，徐工有限積極踐行國(guó)企改革領(lǐng)導(dǎo)小組改革精神，推動(dòng)本次吸收合并，以實(shí)現(xiàn)挖掘機(jī)械、混凝土機(jī)械、礦業(yè)機(jī)械、塔式起重機(jī)等優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入上市公司徐工機(jī)械，完成徐工集團(tuán)工程機(jī)械主業(yè)整體上市。

　　本次重組完成后，徐工集團(tuán)核心資產(chǎn)將集中到上市公司徐工機(jī)械中。呼之欲出的“新徐工”，到底將有怎樣的變化？

　　變化一：注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，產(chǎn)業(yè)布局更完善

　　以起重機(jī)械為最大權(quán)重產(chǎn)品的徐工機(jī)械，將迎來優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的注入。

　　徐工有限旗下挖掘機(jī)械、混凝土機(jī)械、礦業(yè)機(jī)械、塔式起重機(jī)等工程機(jī)械生產(chǎn)配套資產(chǎn)將整體注入上市公司，有利于優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、完善產(chǎn)業(yè)布局。

　　本次注入的資產(chǎn)，其含金量到底如何？從塔機(jī)可見一斑。

　　6月2日,由徐工與世界一流建橋國(guó)家隊(duì)中鐵大橋局聯(lián)合研發(fā)、共同打造的超級(jí)裝備——“全球最大塔機(jī)徐工XGT15000-600S”下線交付儀式在徐州徐工塔機(jī)智能制造基地隆重舉行。

　　徐工XGT15000-600S超大型塔機(jī),是徐工堅(jiān)持自主創(chuàng)新,全面貫徹“技術(shù)領(lǐng)先、用不毀,做成工藝品”的產(chǎn)品理念,基于徐工S系列塔機(jī)“高安全、慧智能、強(qiáng)性能、優(yōu)品質(zhì)、精模塊、卓效能”為核心特質(zhì)的技術(shù)平臺(tái)精心打造,采用平頭主塔+動(dòng)臂輔塔+載人電梯的組合式設(shè)計(jì),突破60余項(xiàng)關(guān)鍵核心技術(shù),實(shí)現(xiàn)行業(yè)10項(xiàng)世界首創(chuàng),創(chuàng)造行業(yè)10項(xiàng)世界紀(jì)錄,整機(jī)綜合技術(shù)水平處于國(guó)際領(lǐng)先。

　　2019年至2021年,徐工塔機(jī)的營(yíng)業(yè)收入分別為34.69億元、68.37億元及81.63億元, 歸母凈利潤(rùn)分別為1.43億元、2.79億元及4.65億元。

　　而塔機(jī)這樣的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，交易作價(jià)21.09億元，僅僅是2021年歸母凈利潤(rùn)的4.53倍。這樣的資產(chǎn)，即將被注入徐工機(jī)械。

　　根據(jù)中國(guó)工程機(jī)械工業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)及徐工有限內(nèi)部銷售數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2019年至2021年徐工有限挖掘機(jī)產(chǎn)品市場(chǎng)占有率分別為14.8%、15.8%和17.2%，其中礦用挖掘機(jī)市場(chǎng)占有率分別為17.4%、21.2%和26.6%；塔式起重機(jī)產(chǎn)品市場(chǎng)占有率分別為14.5%、18.8%和21.5%；混凝土泵車市場(chǎng)占有率分別為12.4%、11.9%和14.6%，混凝土攪拌車市場(chǎng)占有率分別為3.4%、6.2%和8.4%。整體來看，徐工有限挖掘機(jī)械、塔式起重機(jī)、礦業(yè)機(jī)械和混凝土機(jī)械產(chǎn)品的市場(chǎng)占有率持續(xù)提高，產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力不斷增強(qiáng)。

　　變化二：營(yíng)業(yè)收入躍居行業(yè)第一，盈利能力加速釋放

　　2021年，徐工機(jī)械的營(yíng)業(yè)收入為843.28億元，位居中國(guó)工程機(jī)械行業(yè)第二。如果加上新注入的版塊，這個(gè)數(shù)字將增長(zhǎng)38.47%至1167.70億元，從中國(guó)工程機(jī)械行業(yè)上市企業(yè)已公布的2021年報(bào)看，1167.70億元可以位列第一。

　　歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)方面，將從56.15億元增至82.08億元，從行業(yè)第三升至第二。雖然不是第一，但這也正是“新徐工”充滿想象力的地方：潛力十足。

　　事實(shí)上，2021年，在工程機(jī)械行業(yè)其他巨頭歸母凈利潤(rùn)出現(xiàn)雙位數(shù)下降的同時(shí)，徐工機(jī)械則逆市增長(zhǎng)50.57%。按交易后計(jì)算的話上市公司歸母凈利潤(rùn)從2020年的45.69億元增至2021年的82.08億元，增速高達(dá)79.64%。

　　從長(zhǎng)期看來，通過本次交易，上市公司行業(yè)地位進(jìn)一步鞏固，上市公司業(yè)務(wù)協(xié)同進(jìn)一步加強(qiáng)，上市公司的盈利能力及抗周期性風(fēng)險(xiǎn)能力將得到有效提升，預(yù)計(jì)未來上市公司的每股收益水平將得到相應(yīng)改善。

　　“徐工有限完成混改，員工持股平臺(tái)增資8.7億元，改制后活力釋放、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，預(yù)計(jì)‘新徐工’整體長(zhǎng)期凈利率由2020 年的4.4%提升至10%以上�！币晃蝗�商分析師表示。

　　變化三：公司治理進(jìn)一步優(yōu)化

　　上市公司的高質(zhì)量發(fā)展離不開高質(zhì)量的公司治理。

　　本次吸收合并作為徐工有限混合所有制改革的延續(xù)，旨在簡(jiǎn)化上市公司管理層級(jí)，從而進(jìn)一步提高上市公司的決策效率、優(yōu)化公司治理結(jié)構(gòu)。本次交易完成后，公司治理機(jī)制更為扁平化、組織架構(gòu)進(jìn)一步精簡(jiǎn)，進(jìn)一步激發(fā)公司的運(yùn)營(yíng)活力和內(nèi)生動(dòng)力。公司將進(jìn)一步完善公司治理和決策流程，進(jìn)一步完善市場(chǎng)化的用人選聘和薪酬激勵(lì)機(jī)制，進(jìn)一步激發(fā)核心員工的動(dòng)力和創(chuàng)業(yè)熱情，有助于維護(hù)公司核心管理團(tuán)隊(duì)的穩(wěn)定，有助于提升上市公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力，保障企業(yè)的長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展。

　　本次交易有利于上市公司減少關(guān)聯(lián)交易、避免同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，增強(qiáng)獨(dú)立性。

　　在減少關(guān)聯(lián)交易方面，本次交易完成后，徐工有限作為被吸收合并方將注銷，其除上市公司和其子公司外的其他資產(chǎn)、負(fù)債將進(jìn)入徐工機(jī)械，上述關(guān)聯(lián)交易在上市公司編制合并報(bào)表時(shí)將予以抵消，上市公司的關(guān)聯(lián)交易將顯著減少。為減少和規(guī)范關(guān)聯(lián)交易，交易完成后的控股股東徐工集團(tuán)已出具《關(guān)于減少和規(guī)范關(guān)聯(lián)交易的承諾函》。

　　在避免同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)方面，本次交易完成后，徐工集團(tuán)及其控制的其他子公司將會(huì)在寬體自卸車業(yè)務(wù)、混凝土攪拌車業(yè)務(wù)和挖掘機(jī)業(yè)務(wù)方面與上市公司存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)情形。對(duì)此，徐工集團(tuán)承諾采取相應(yīng)措施避免同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。例如，徐工集團(tuán)控制的徐州徐工汽車制造有限公司（以下簡(jiǎn)稱“徐工汽車”）下屬的徐州徐工重型車輛有限公司存在生產(chǎn)及銷售寬體自卸車的業(yè)務(wù)，該項(xiàng)業(yè)務(wù)與徐工有限控制的徐州徐工礦業(yè)機(jī)械有限公司開展的礦用自卸車業(yè)務(wù)在產(chǎn)品用途和客戶方面存在一定相似度，業(yè)務(wù)存在一定重疊。對(duì)此，徐工集團(tuán)承諾，徐工汽車將自本次交易的資產(chǎn)交割之日起36個(gè)月內(nèi)，讓渡徐州徐工重型車輛有限公司的控股權(quán)，避免同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。

　　在增強(qiáng)獨(dú)立性方面，上市公司作為存續(xù)公司承繼及承接徐工有限的全部資產(chǎn)，上市公司資產(chǎn)質(zhì)量和獨(dú)立經(jīng)營(yíng)能力得到提高，有利于上市公司在業(yè)務(wù)、資產(chǎn)、財(cái)務(wù)、人員、機(jī)構(gòu)等方面與實(shí)際控制人及其關(guān)聯(lián)方保持獨(dú)立。徐工集團(tuán)已經(jīng)出具承諾，在本次交易完成后將保證上市公司在人員、資產(chǎn)、業(yè)務(wù)、財(cái)務(wù)、機(jī)構(gòu)等方面的獨(dú)立性。

　　2022年下半年穩(wěn)增長(zhǎng)預(yù)期增強(qiáng)，房地產(chǎn)短期市場(chǎng)或已觸底，基建發(fā)力明顯。正如前述分析師所言，工程機(jī)械為中國(guó)當(dāng)下優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)，中國(guó)公司能依賴規(guī)模經(jīng)濟(jì)、產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)、運(yùn)營(yíng)效率優(yōu)勢(shì)取得全球龍頭地位。中國(guó)工程機(jī)械行業(yè)龍頭將在完成國(guó)內(nèi)的進(jìn)口替代后在全球取得相當(dāng)?shù)氖袌?chǎng)份額，從中國(guó)龍頭走向全球龍頭。

　　呼之欲出的“新徐工”，生逢其時(shí)，加速登頂行業(yè)“珠峰”。

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