財(cái)經(jīng)網(wǎng)訊 “金融賦能新興產(chǎn)業(yè)應(yīng)該是一個(gè)講求科學(xué)、經(jīng)濟(jì)高效的過程，對(duì)具體項(xiàng)目應(yīng)該多角度科學(xué)論證、評(píng)判風(fēng)險(xiǎn)�！�7月30日，金融專業(yè)人士、中金公司前總裁兼首席執(zhí)行官、清華大學(xué)管理實(shí)踐訪問教授朱云來在“2022青島·中國(guó)財(cái)富論壇”上表示。

金融專業(yè)人士、中金公司前總裁兼首席執(zhí)行官、清華大學(xué)管理實(shí)踐訪問教授 朱云來

他指出，隨著經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，金融資產(chǎn)也在不斷擴(kuò)張。比如證券、保險(xiǎn)、投資基金管理的非銀金融比重在不斷提升，銀行的資產(chǎn)本身也發(fā)生了變化，早期銀行主要資產(chǎn)就是貸款，現(xiàn)在持有的證券占比越來越高。

朱云來提到，銀行的非息收入，也就是說銀行提供的債券承銷、保證、咨詢等金融服務(wù)或者其他類型金融產(chǎn)品的收費(fèi)等占比也是逐年遞增。傳統(tǒng)的銀行或者說傳統(tǒng)的金融，以貸款等間接融資為主，相對(duì)透明程度較低，內(nèi)部程序比較復(fù)雜，所以它在某種意義上來說風(fēng)險(xiǎn)比較高。直接金融工具以債券或者股票為代表，往往由多個(gè)不同金融服務(wù)機(jī)構(gòu)，如發(fā)行機(jī)構(gòu)、評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)等合作完成，并且不同程度上存在著市場(chǎng)交易，有投資者持續(xù)追蹤博弈形成的價(jià)格更新，相對(duì)更為市場(chǎng)化，更客觀。另外往往持有的人，除了銀行機(jī)構(gòu)之外，還有很多其他的投資機(jī)構(gòu)乃至個(gè)人，相對(duì)來說風(fēng)險(xiǎn)更為分散一點(diǎn)。

“非銀金融業(yè)的發(fā)展意義很重要，”他認(rèn)為，非銀金融助力產(chǎn)業(yè)發(fā)展，說到底還是要有專業(yè)的機(jī)構(gòu)、專業(yè)的技術(shù)來判斷實(shí)業(yè)投資項(xiàng)目、實(shí)體公司的優(yōu)劣，能不能合理評(píng)價(jià)該投資的潛在成功率與風(fēng)險(xiǎn)，是否有系統(tǒng)持續(xù)的發(fā)展前景。

朱云來表示，經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)率可以進(jìn)一步分解，除了勞動(dòng)力、資本的數(shù)量投入之外，因生產(chǎn)技術(shù)的進(jìn)步、生產(chǎn)效率的提高而導(dǎo)致的全要素生產(chǎn)率提升，才是推動(dòng)高質(zhì)量GDP增長(zhǎng)的關(guān)鍵。從央行研究的數(shù)據(jù)來看，2006年到2019年，技術(shù)進(jìn)步等拉動(dòng)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)占比在下降，技術(shù)進(jìn)步貢獻(xiàn)似乎有逐漸放緩的趨勢(shì)，這是值得關(guān)注的；新興產(chǎn)業(yè)很多都是高技術(shù)產(chǎn)業(yè)，需要更多重視推動(dòng)，通過發(fā)展它們有可能實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)全要素生產(chǎn)率的持續(xù)提升。

最后，朱云來以新能源領(lǐng)域?yàn)槔�交流�?duì)新興產(chǎn)業(yè)潛力的看法。他指出，能源是很重要的一個(gè)領(lǐng)域，把過去燃煤為基礎(chǔ)的電力體系，變成以光伏等新能源為基礎(chǔ)的能源體系，它是有可能真正實(shí)現(xiàn)碳中和、零碳排放的，這是下一階段中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要方向，中國(guó)新能源(600617)產(chǎn)業(yè)發(fā)展是可能為世界其他各經(jīng)濟(jì)體做出示范的。

他舉例道，2021年末電力行業(yè)資產(chǎn)已超過19萬億元，其中固定資產(chǎn)占比很高，對(duì)固定資產(chǎn)而言有一個(gè)自然折舊的過程，如每一年會(huì)折舊5%；也就是壽命只有20年，折舊20年以后其賬面價(jià)值就基本歸零，而我國(guó)碳中和實(shí)現(xiàn)是一個(gè)大概20年到40年的過程，在這個(gè)逐步實(shí)現(xiàn)的過程中，不宜有過分的歷史資產(chǎn)損失，可考慮讓歷史投資形成的非綠色資產(chǎn)自然折舊，即已經(jīng)把它原來的投資成本回收后再替代。而用于替代的新建發(fā)電資產(chǎn)，應(yīng)該是低碳乃至零碳的光伏等新能源發(fā)電設(shè)施，這樣20、30年中自然就完成了歷史發(fā)電資產(chǎn)的折舊退出、更為綠色的新能源設(shè)備普及性發(fā)展，我國(guó)電力系統(tǒng)可以平穩(wěn)地轉(zhuǎn)變?yōu)樾履茉礊榛�礎(chǔ)的新體系。

以下為部分發(fā)言實(shí)錄：

主持人：下面請(qǐng)朱云來先生發(fā)表重磅演講，他是金融專業(yè)人士、中金公司前總裁兼首席執(zhí)行官、清華大學(xué)管理實(shí)踐訪問教授。帶來的題目是《金融、實(shí)業(yè)與新興產(chǎn)業(yè)》，有請(qǐng)！

朱云來：這一章節(jié)的主題是金融賦能新興產(chǎn)業(yè)，我提煉了一下核心詞，金融、實(shí)業(yè)、新興產(chǎn)業(yè)。我可能偏宏觀一點(diǎn)，待會(huì)還有很多嘉賓展開交流。金融賦能新興產(chǎn)業(yè)應(yīng)該是一個(gè)講求科學(xué)、經(jīng)濟(jì)高效的過程，對(duì)具體項(xiàng)目應(yīng)該多角度科學(xué)論證、評(píng)判風(fēng)險(xiǎn)，這里面有很多具體問題。我先講一個(gè)偏宏觀一點(diǎn)的系統(tǒng)基本狀況，這樣可能有助于我們理解金融如何賦能新興產(chǎn)業(yè)。

金融在我們整個(gè)經(jīng)濟(jì)里邊的地位作用應(yīng)該怎么去看？我們來看看下面第一張圖。根據(jù)成立七十年的國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的系統(tǒng)性統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，自1952年至今，金融產(chǎn)值是圖中最上面的橘黃色，其余部分為實(shí)業(yè)，也可大致看出一二三產(chǎn)的比例結(jié)構(gòu)變化。上圖是每一年的產(chǎn)值，如果我們把每一年的產(chǎn)值再累加起來，就是下面這張圖中綠線代表的累計(jì)產(chǎn)值為1167萬億，也就是說差不多70年的總產(chǎn)出合計(jì)是這個(gè)數(shù)字。

如果我們從投入和產(chǎn)出的角度分開看，把每年的固定資產(chǎn)投資也累計(jì)起來就相當(dāng)于是經(jīng)濟(jì)的生產(chǎn)資本基礎(chǔ)，用累計(jì)的固定資產(chǎn)投資形成的固定資產(chǎn)，并考慮每年折舊，形成固定資產(chǎn)凈值。以每年產(chǎn)出比上固定資產(chǎn)凈值的話，又給了我們一個(gè)觀察投資產(chǎn)出效率的角度，即一個(gè)單位的投資，投到這個(gè)產(chǎn)業(yè)能夠產(chǎn)出多少產(chǎn)值。從行業(yè)比較來看，工業(yè)為主的二產(chǎn)相對(duì)來說效率比較高。我們也看到有一個(gè)趨向，就是2008年金融危機(jī)后，總體是有點(diǎn)加速下降的。中國(guó)投資量比較大，形成的基礎(chǔ)越來越大，相對(duì)的產(chǎn)值增加的增長(zhǎng)會(huì)比固定資產(chǎn)增加的速度慢一點(diǎn)，有一個(gè)斜率意義的變化。

如果將經(jīng)濟(jì)分成金融和實(shí)業(yè)，那么實(shí)業(yè)部分要發(fā)展就需要借貸，就形成債務(wù)，這個(gè)債務(wù)要付利息，這些是實(shí)業(yè)和金融的很重要的關(guān)系連接點(diǎn)。下面以投資效率較高的工業(yè)為例看實(shí)業(yè)財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)能力變化，2010年的高企是有比較特殊的宏觀背景，之后基本上利息覆蓋率是比較平穩(wěn)的，還是具備付息能力，基本在6倍到7倍之間波動(dòng)。當(dāng)然這里講的是系統(tǒng)的總體平均，不同產(chǎn)業(yè)可能不一樣。

再往下看金融這一側(cè)，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的資金流量表是國(guó)民賬戶體系的重要部分，可以從中推算出來國(guó)家總的資產(chǎn)負(fù)債表、其中也包括各類金融資產(chǎn)等等。下圖中我們展示了推算的每年金融資產(chǎn)變動(dòng)。1992年時(shí)規(guī)模很小，隨著經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，我國(guó)金融資產(chǎn)總規(guī)模在不斷擴(kuò)張，而如果把金融進(jìn)一步區(qū)分成傳統(tǒng)的銀行（下圖銀灰色），和非銀金融（下圖磚紅色），如證券、保險(xiǎn)、基金等，也可以看出來非銀金融比重也是在不斷提升的。

下圖中間的圖是累計(jì)的情況，每一年資產(chǎn)變動(dòng)累加起來是存量或余額的概念。通過這條綠色虛線可以清楚看到，非銀金融比重逐漸在提升，至今已占到30%，比90年代初明顯提高。最底下圖里“籌”是我們對(duì)非金融銀行業(yè)的簡(jiǎn)稱，所以體現(xiàn)得也是非銀金融資產(chǎn)規(guī)模從2003年累計(jì)到2019年末，余額已達(dá)到百余萬億元，最近十余年非銀金融正變得越來越重要。

下面這張圖是利用資金流量表推算的統(tǒng)計(jì)，早期主要金融資產(chǎn)就是貸款，現(xiàn)在持有的證券占比越來越高，現(xiàn)在投資證券占比已達(dá)到39%。同口徑比較，美國(guó)代表的銀行，如摩根大通銀行持有的債券占比已達(dá)到三分之二，貸款占三分之一。我國(guó)目前還是相反，三分之一多是債券，三分之二是貸款。

從銀行收入的角度亦可看出相似趨勢(shì)。銀行的非息收入，也就是說銀行提供的債券承銷、保證、咨詢等金融服務(wù)或者其他類型金融產(chǎn)品的收費(fèi)等占比也是逐年遞增。傳統(tǒng)的銀行或者說傳統(tǒng)的金融，以貸款等間接融資為主，相對(duì)透明程度較低，內(nèi)部程序比較復(fù)雜，所以它在某種意義上來說風(fēng)險(xiǎn)比較高。直接金融工具以債券或者股票為代表，往往由多個(gè)不同金融服務(wù)機(jī)構(gòu)，如發(fā)行機(jī)構(gòu)、評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)等合作完成，并且不同程度上存在著市場(chǎng)交易，有投資者持續(xù)追蹤博弈形成的價(jià)格更新，相對(duì)更為市場(chǎng)化，更客觀。另外往往持有的人，除了銀行機(jī)構(gòu)之外，還有很多其他的投資機(jī)構(gòu)乃至個(gè)人，相對(duì)來說風(fēng)險(xiǎn)更為分散一點(diǎn)。過去一般講傳統(tǒng)金融時(shí)，也有人在同時(shí)關(guān)切銀行系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，從這個(gè)角度看非銀金融業(yè)發(fā)展意義也具有一定的重要作用。

這些非銀金融所做的融資，歸根結(jié)底是助力實(shí)業(yè)發(fā)展。同時(shí)還是要有專業(yè)的機(jī)構(gòu)用專業(yè)的技術(shù)來判斷實(shí)業(yè)投資的項(xiàng)目，通過合理評(píng)估該投資的潛在成功率與風(fēng)險(xiǎn)，以及科學(xué)有效合理的去判斷它是否有系統(tǒng)性可持續(xù)的發(fā)展前景。

下面講一下新興產(chǎn)業(yè)。下圖是央行做的一個(gè)研究，還挺能說明問題的，這里有一個(gè)全要素生產(chǎn)率的概念。經(jīng)濟(jì)學(xué)的原理告訴我們經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，就是圖中黃的那條線，相當(dāng)于我們的實(shí)際增長(zhǎng)率，是可以被進(jìn)一步分解的。這里我們需要明確一下經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是因?yàn)橘Y本數(shù)量的投入（藍(lán)色柱體）更多，還是因?yàn)閯趧?dòng)力投入（橙色柱體）更多來驅(qū)動(dòng)，當(dāng)然還有第三個(gè)因素（綠色主提），即除了勞動(dòng)力的投入，資本的數(shù)量投入之外，生產(chǎn)技術(shù)的進(jìn)步、生產(chǎn)效率的提高，也就是所謂全要素生產(chǎn)率提高也會(huì)推動(dòng)GDP的增長(zhǎng)。

根據(jù)央行研究的數(shù)據(jù)，2006年到2019年，可以看出來全要素生產(chǎn)率在早些年的貢獻(xiàn)還是較高的，但是后面技術(shù)進(jìn)步對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)相對(duì)變小了。比方說最后一年我們的產(chǎn)值是6%的實(shí)際增長(zhǎng)，其中1個(gè)點(diǎn)是因?yàn)槿�要素生產(chǎn)率提高，3.8個(gè)百分點(diǎn)是因?yàn)橘Y本投入，還有1.2個(gè)百分點(diǎn)是因?yàn)閯趧?dòng)力方面數(shù)量投入及質(zhì)量提高帶來得；也就是說技術(shù)進(jìn)步占了約1/6，貢獻(xiàn)了6%經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的百分之17左右。從數(shù)據(jù)上來看，我們技術(shù)進(jìn)步速度似乎有點(diǎn)逐漸放緩，因此我們對(duì)產(chǎn)業(yè)及其技術(shù)進(jìn)步還是應(yīng)該積極且正確提倡的。

根據(jù)我們能找到的數(shù)據(jù)做簡(jiǎn)單分析，我們?cè)賮砜纯葱屡d產(chǎn)業(yè)，上圖是我們每年新增的及累計(jì)新增產(chǎn)值（黃色柱體），中間是講產(chǎn)值占比從2014年的不到8%提升到接近12%，我們可以從圖中看出，前期增速較快，后面可能是由于新冠疫情后多方面原因影響下略有回落。新興產(chǎn)業(yè)很多都是高技術(shù)產(chǎn)業(yè)，需要更多重視推動(dòng)，科學(xué)審慎地系統(tǒng)分析來判斷它們的發(fā)展是否有可能實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)全要素生產(chǎn)率的可持續(xù)提升。

我們?cè)賮砜纯磻?zhàn)略性新型發(fā)展大致分類，在這里時(shí)間關(guān)系我就不贅述了。

中國(guó)新能源（也含新能源汽車、節(jié)能環(huán)保）產(chǎn)業(yè)是新興產(chǎn)業(yè)的一個(gè)很重要的方向，因?yàn)樗鼈兌荚谂�力解決能源及碳排問題。能源對(duì)我們的生產(chǎn)生活是非常重要的。下圖粉色線是能耗總額，1992年的時(shí)候，我們大概是11億噸標(biāo)準(zhǔn)煤，到2019年已提升到48.7億噸標(biāo)準(zhǔn)煤，2021年更是達(dá)到52.4億噸標(biāo)煤，漲了5倍。

上面圖里我也分拆了一下，消耗這么多能源都做了什么呢？我大概分了一下五個(gè)重要行業(yè)，五個(gè)高耗能行業(yè)，包括鋼鐵、玻璃、水泥，這都是跟過去建筑業(yè)直接相關(guān)的，然后是發(fā)電方方面面都需要的基礎(chǔ)，還有就是化工。如果把這五個(gè)加起來就是占到50%多，其他還有一些如交通4億多噸，占總能耗的9%，還有生活能耗6.1，占比13%。分解能源能耗的用途后，就清楚對(duì)應(yīng)碳中和目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)路徑分解，否則不可能達(dá)到碳中和。比方說電，我們現(xiàn)在要燒14億噸煤，按照現(xiàn)況需求，如果通過光伏發(fā)電是否完全替代煤電，同時(shí)碳排減少甚至清零我想可以通過技術(shù)實(shí)現(xiàn)？再例如，鋼鐵現(xiàn)在用焦炭，是否有新的技術(shù)來替代？，用碳把三氧化二鐵等里面的氧置換出來。如果是氫氣來完成還原置換，是不是就可以把焦炭替代了，這樣鋼消耗現(xiàn)有的6.7億噸也可能大幅下降。這個(gè)過程有點(diǎn)像醫(yī)生再做手術(shù)，如何更加科學(xué)合理是很需要重視的，要遵循科學(xué)原理。

剛才講碳耗，也有碳排的問題，下圖可以看到，我國(guó)的碳排也在迅速增加。右圖是累計(jì)的概念，我們跟隨數(shù)據(jù)，追溯一下1965年開始的排放情況。

在過往的演講當(dāng)中，我曾經(jīng)有講過1850年開始至今的碳耗等情況隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的迅速提升，我們的碳排狀況此前也在隨之快速提升，累計(jì)的碳排甚至在迅速接近美國(guó)。的確，過去歷史上排得比較多的國(guó)家是包括美國(guó)在內(nèi)的發(fā)達(dá)國(guó)家。發(fā)展中國(guó)家有權(quán)要求公平，但如果堅(jiān)持要求和排放多的國(guó)家或經(jīng)濟(jì)體一樣，可能也是不適宜的，現(xiàn)在累計(jì)排了13048億噸的二氧化碳，可能接近甚至到了臨界點(diǎn)，畢竟近年來氣候、全球冰川都開始發(fā)生系統(tǒng)性變化。畢竟我們只有一個(gè)地球。這也是我們必須要考慮雙碳的道理。

光伏為主的新能源替代煤電將是雙碳目標(biāo)的重要解決思路。圖中顯示各省光照的排序，顏色越深越強(qiáng)，一平方米一天發(fā)0.5度電�，F(xiàn)在一年電耗總共8萬億度。地圖上的圈，就是只要相當(dāng)于這么大一塊地方就夠滿足我們?nèi)�部電力的需要。光伏發(fā)電有輸送和儲(chǔ)蓄的問題需要考量，光伏能源潛力高的地方在偏西北，而我們主要的生活生產(chǎn)用電地方在東南，光伏是白天有，晚上沒有，怎么辦？晚上沒有的話，你需要白天多發(fā)一部分，把它儲(chǔ)存起來，比方說利用抽水需蓄能電站等，可以做到白天多發(fā)一些點(diǎn)電，就像來翻倍圖中圓圈，存起來為晚上使用。

風(fēng)能等之前講過，時(shí)間關(guān)系，這里就不展開了。

如果我們8萬億度電一年，按照計(jì)算，日均就是約220億度電的需求。光伏也是可以日復(fù)一日來替換傳統(tǒng)發(fā)電方式進(jìn)行工作，200億度的日均訴求，按照的計(jì)算折算下來，白天一百億度，我們需要約2.1萬平方公里安裝光伏設(shè)施，如果按照價(jià)格折算應(yīng)該是13萬億投資。晚上那一半的解決方法，需要白天發(fā)電并存儲(chǔ)起來，這里面有兩個(gè)可能選擇的存儲(chǔ)方式。一個(gè)是抽水蓄能，還有一個(gè)氫氣發(fā)電，白天用光伏發(fā)電把水電解成氫，晚上把氫氣發(fā)電變回水，同時(shí)發(fā)電，初步估計(jì)需要約36萬億投資。當(dāng)然這有一個(gè)效率損失的問題，因?yàn)榭傆幸欢ǖ哪芎膿p失，可能要多用一些電做利用補(bǔ)償，亦為一個(gè)平衡的概念。此處計(jì)算是示意性的，還有一些細(xì)節(jié)要研究，考慮的可能不一定很周到，需要各專業(yè)進(jìn)行系統(tǒng)地核實(shí)計(jì)算。我想工程上是具有可行性的，真正變成碳中和，需要為未來提供新的發(fā)展路徑。

如果我們把過去燃煤為基礎(chǔ)的電力體系，變成以光伏為基礎(chǔ)的能源體系，科學(xué)審慎可持續(xù)發(fā)展路徑，真正達(dá)成碳中和目標(biāo)，雖然還有一段路要走，但至少目標(biāo)是明確的，轉(zhuǎn)型發(fā)展路徑也是合理的，共同為了守護(hù)地球這個(gè)唯一的共同的家園還是值得達(dá)成零碳排的。通過自然折舊、逐步替代并產(chǎn)生新投資需求，這將是我們下一部分經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要方向之一，在這個(gè)領(lǐng)域我國(guó)是完全可能為世界經(jīng)濟(jì)做出一個(gè)示范的。

2021年末電力行業(yè)資產(chǎn)已超過19萬億元，其中固定資產(chǎn)占比很高，對(duì)固定資產(chǎn)而言有一個(gè)自然折舊的過程，如每一年會(huì)折舊5%；折舊20年以后其賬面價(jià)值就基本歸零，而我國(guó)碳中和實(shí)現(xiàn)是一個(gè)大概20年到近40年的過程，在這個(gè)逐步實(shí)現(xiàn)的過程中，可考慮讓歷史投資形成的非綠色資產(chǎn)自然通過例如20、30年折舊，把它原有投資成本回收后再替代。而用于替代的新建發(fā)電資產(chǎn)，應(yīng)該是低碳乃至零碳的光伏等新能源發(fā)電設(shè)施，這樣在未來20、30年中自然就完成了歷史發(fā)電資產(chǎn)的折舊退出、更綠色的新能源設(shè)備普及性發(fā)展，我國(guó)電力系統(tǒng)可以平穩(wěn)地轉(zhuǎn)變?yōu)樾履茉礊榛�礎(chǔ)的新體系。

我就講這么多。謝謝！