在生物醫(yī)藥領域，最近常被提起的一個詞是“資本寒冬”，商業(yè)化表現(xiàn)不力，加之醫(yī)保政策和當下的大環(huán)境影響，醫(yī)藥行業(yè)整體下調(diào)，許多生物醫(yī)藥公司市值從高點跌去七八成，初創(chuàng)公司的估值也大幅下降。

“現(xiàn)在的市場確實是一個低迷的一個狀態(tài)，未來也存在許多不確定性�！彬v盛博藥首席財務官兼首席戰(zhàn)略官李安康表示，對于企業(yè)而言，需要調(diào)整業(yè)務的優(yōu)先級，第一步是活下來。

不過，對于生物醫(yī)藥資本寒冬這一命題，沙利文大中華區(qū)合伙人兼董事總經(jīng)理毛化認為這還遠遠未到，但相比此前的爆發(fā)，現(xiàn)在資本市場更趨于謹慎和理性。

資本寒冬了嗎？

從全球生物醫(yī)藥領域融資總額來看，毛化指出，2022年上半年融資總額為199.85億美元，依然是從2016年以來融資金額次高的年份，“今年屬于資本寒冬這個命題目前來看不是特別的成立�！�

在2021年上半年，全球生物醫(yī)藥領域融資額達到峰值315.57億美元，但毛化認為2021年較為特殊，“2021年受到2020年新冠疫情的驅動，有很多創(chuàng)新的技術以及對于生物科技行業(yè)的意識逐漸提高，所以不能與之相比較。”毛化表示。

從全球生物醫(yī)藥各領域投融資金額分布情況來看，毛化指出，今年主要趨勢是百萬級別的和千萬級別融資的數(shù)量在增加，這也說明了生物醫(yī)藥投融資的趨勢在往前面在移動。

生物藥是投融資熱度最高的領域。在千萬美元級融資中，生物藥融資案例數(shù)占比50%，從賽道來看，基因治療、CXO、AI+制藥、和免疫細胞治療是融資的前四賽道。

生物醫(yī)藥初創(chuàng)企業(yè)星奕昂成立于2021年，專注于iPSC-CAR-NK產(chǎn)品開發(fā)，屬于免疫細胞治療領域，其創(chuàng)始人、董事長兼CEO王立群博士在接受第一財經(jīng)采訪時表示，行業(yè)現(xiàn)在有較多悲觀的看法，但自己并沒有那么悲觀。

就在9月初，星奕昂完成了其A-1輪五千萬美元的融資。本輪融資由辰德資本（CD Capital）領投，雅惠投資和寬愉資本跟投，現(xiàn)有股東禮來亞洲基金，夏爾巴資本和IDG資本繼續(xù)追加投資。

在細胞療法領域，這是不小的一筆融資。毛化指出，細胞療法目前還處于比較早期的階段，大于5億人民幣的融資目前基本沒有，大部分融資小于兩個億，大多數(shù)公司目前都處于A輪的階段。

2022年上半年，細胞療法領域的最大一筆融資為天科雅，其在2月完成了超過3億人民幣的新一輪融資，此外包括英百瑞、艾凱利元、瀕湖生物等初創(chuàng)企業(yè)都拿到了2億人民幣以上的融資，排在上半年行業(yè)融資額Top5之列。

“細胞治療是目前創(chuàng)新藥的熱門賽道，市場潛力巨大，而iPSC-CAR-NK很有潛力成為下一代細胞治療的明星之一�！蓖趿⑷罕硎�。作為曾經(jīng)復星凱特生物科技有限公司創(chuàng)始CEO，他曾用不到四年時間完成了中國首款CAR-T細胞治療藥物奕凱達（阿基侖賽注射液）的獲批上市。

王立群表示，在此輪融資完成之前，自己見了大量基金，其中三分之二的基金都是投資人自己主動找上來的。

行業(yè)對投資人的吸引力仍然存在，毛化表示，“尤其是那些技術足夠硬核的企業(yè)，在這個行業(yè)里完全可以融到足夠的錢�！�

行業(yè)更加謹慎和理性

對于國內(nèi)二級市場而言，雖然都有所下滑，但港股市場表現(xiàn)更為明顯。毛化指出，上半年港股IPO數(shù)量和募集資金均同比大幅度下滑，上半年IPO數(shù)量下滑54%，募集資金下滑89%。

與此同時，A股醫(yī)療健康企業(yè)IPO數(shù)量同比下降29%，但募集資金同比增長33%。2022上半年A股較之港股市場更為活躍。

毛化認為，當下生物醫(yī)藥企業(yè)面臨的估值回調(diào)受到多因素影響。一方面是國內(nèi)創(chuàng)新藥上市公司太多，同質化嚴重。例如，中國Biotech公司的創(chuàng)新藥產(chǎn)品靶點集中，65個ADC 50 產(chǎn)品中，26個為HER2靶向;142個CAR-T產(chǎn)品中，71個為CD19靶向。

另一方面，國內(nèi)創(chuàng)新藥企業(yè)藥品上市后因其商業(yè)化能力的不足導致創(chuàng)新藥市場份額和收入往往無法達到預期。而國內(nèi)創(chuàng)新藥價格受國家醫(yī)保政策/集采影響很大，創(chuàng)新藥進入醫(yī)保政策后普遍都要被迫大幅降低藥品價格，創(chuàng)新藥企業(yè)的利潤被大幅壓縮。

毛化認為，在此環(huán)境下，當下投融資市場更趨向于謹慎和理性，投資人會更加考慮ROI，考慮再早一點，再小一點，以及再細分一點，對于技術硬核型企業(yè)給予高估值，“只要技術夠硬核，能講得出商業(yè)邏輯，以上半年Top 5的融資案例來看，公司的估值仍然不低，并且在一年的時間里還可以連續(xù)融資�！�

雖然資本市場近期進入一個低點，但也讓投資方有時間冷靜下來去找到什么是真正的好公司，上海文周投資管理有限公司主管合伙人、總經(jīng)理王曙光表示，現(xiàn)在的回調(diào)是行業(yè)回歸常識的時候，這對于整個行業(yè)的良性發(fā)展是有幫助的。

在面臨許多不確定性的當下，企業(yè)可以做什么？李安康認為，第一步是要活下來，需要調(diào)整業(yè)務的優(yōu)先級。此外，還需要提高做業(yè)務、做產(chǎn)品的標準，因為企業(yè)在當前的大環(huán)境下面對的是更加內(nèi)卷的市場和更加挑剔的投資人。

“目標都得設高一點，也許風險會更大，但也是這個行業(yè)沒有辦法避免的，因為沒有更大的風險，也意味著企業(yè)的創(chuàng)新不夠創(chuàng)新�！崩畎部当硎�。

李安康肯定生物醫(yī)藥的前景，他認為不管是從對大眾的健康還是對投資人的價值來看，這個賽道都不可能會是一個沒落的賽道，“在中國其實biotech剛剛起步，遠遠比美國走得要短很多，所以我們覺得未來的空間是非常大的�！边@段時間，企業(yè)應該做好自己的規(guī)劃，在合適的時機自然會獲得資本市場的青睞。

對于生物醫(yī)藥的未來，王立群認為，現(xiàn)在可能是一個短暫的寒冰期，這么多人頂著浪在往前走，未來中國的醫(yī)藥一定會有創(chuàng)新和發(fā)展。