[ 與2020年2月新增規(guī)模2億元相比，9月1000多億的凈新增額，幅度遠(yuǎn)超預(yù)期。與此同時(shí)，由于此前PSL主要投入房地產(chǎn)相關(guān)領(lǐng)域，市場(chǎng)對(duì)于此次PSL的投向市場(chǎng)也展開熱議。綜合市場(chǎng)分析來(lái)看，PSL可能用于支持基礎(chǔ)設(shè)施貸款、保交樓專項(xiàng)借款等方面。 ]

　　 [ 中國(guó)人民銀行公告稱，2022年9月國(guó)家開發(fā)銀行、中國(guó)進(jìn)出口銀行、中國(guó)農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行凈新增抵押補(bǔ)充貸款（PSL）1082億元。 ]

　　 時(shí)隔兩年半，PSL重出江湖，引起市場(chǎng)廣泛關(guān)注。

　　 近日，中國(guó)人民銀行公告稱，2022年9月國(guó)家開發(fā)銀行、中國(guó)進(jìn)出口銀行、中國(guó)農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行凈新增抵押補(bǔ)充貸款（PSL）1082億元。期末抵押補(bǔ)充貸款余額為26481億元。

　　 值得注意的是，與2020年2月新增規(guī)模2億元相比，9月1000多億的凈新增額，幅度遠(yuǎn)超預(yù)期。與此同時(shí)，由于此前PSL主要投入房地產(chǎn)相關(guān)領(lǐng)域，市場(chǎng)對(duì)于此次PSL的投向市場(chǎng)也展開熱議。綜合市場(chǎng)分析來(lái)看，PSL可能用于支持基礎(chǔ)設(shè)施貸款、保交樓專項(xiàng)借款等方面。

　　 規(guī)模可能還會(huì)上升

　　 10月8日，中國(guó)人民銀行消息，2022年9月，國(guó)家開發(fā)銀行、中國(guó)進(jìn)出口銀行、中國(guó)農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行凈新增抵押補(bǔ)充貸款1082億元。期末抵押補(bǔ)充貸款余額為26481億元。這是2020年2月以來(lái)，PSL余額首次出現(xiàn)凈增長(zhǎng)。

　　 PSL，即抵押補(bǔ)充貸款，是央行的貨幣政策工具之一，由央行向政策性銀行提供資金支持。政策性銀行以質(zhì)押方式向人民銀行申請(qǐng)PSL，抵押品包含高等級(jí)債券資產(chǎn)及優(yōu)質(zhì)信貸資產(chǎn)。

　　 2015年10月起，中國(guó)人民銀行將PSL的對(duì)象由僅為國(guó)開行一家政策性銀行，擴(kuò)大至國(guó)家開發(fā)銀行、中國(guó)農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行、中國(guó)進(jìn)出口銀行。PSL資金僅可用于發(fā)放特定項(xiàng)目貸款。

　　 央行曾在《結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具介紹》一文中這樣介紹PSL：2014年，人民銀行創(chuàng)設(shè)抵押補(bǔ)充貸款。抵押補(bǔ)充貸款主要服務(wù)于棚戶區(qū)改造、地下管廊建設(shè)、重大水利工程、“走出去”等重點(diǎn)領(lǐng)域。發(fā)放對(duì)象為開發(fā)銀行、農(nóng)發(fā)行和進(jìn)出口銀行。對(duì)屬于支持領(lǐng)域的貸款，按貸款本金的100%予以資金支持。屬于階段性工具。

　　 在市場(chǎng)分析看來(lái)，階段性工具有明確的實(shí)施期限或是退出安排，因此在特定經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境下有較大的發(fā)揮空間。

　　 光大銀行(601818)金融市場(chǎng)部宏觀研究員周茂華對(duì)第一財(cái)經(jīng)表示，包括PSL在內(nèi)的一些階段性工具可以對(duì)沖短期、超預(yù)期因素沖擊帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)下行壓力，緩解局部市場(chǎng)“失靈”問題。PSL屬于階段性政策措施，有一定期限，且不同階段面臨宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境不同，隨著PSL政策目標(biāo)實(shí)現(xiàn)，相應(yīng)工具也會(huì)逐步退出。

　　 中信證券(600030)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明認(rèn)為，今年政策性金融持續(xù)發(fā)力，在穩(wěn)增長(zhǎng)進(jìn)程中發(fā)揮了帶頭作用。考慮到地方政府債務(wù)約束，商業(yè)銀行凈息差壓力仍存，未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)政策性銀行仍將扮演重要角色，PSL規(guī)�？赡苓�會(huì)上升。

　　 投向引關(guān)注

　　 近一段時(shí)間房地產(chǎn)“保交樓”加速推進(jìn)，由于此前在實(shí)際操作中，PSL側(cè)重于為開發(fā)性金融支持棚戶區(qū)改造提供長(zhǎng)期穩(wěn)定、成本適當(dāng)?shù)馁Y金額度，市場(chǎng)對(duì)PSL將在哪些領(lǐng)域發(fā)力展開猜想。

　　 “PSL很可能用于支持‘保交樓’2000億元全國(guó)性專項(xiàng)借款。”明明猜測(cè)。

　　 今年8月，住建部會(huì)同財(cái)政部、人民銀行等有關(guān)部門出臺(tái)專門措施，以政策性銀行專項(xiàng)借款的方式，支持有需要的城市推進(jìn)已售逾期難交付的住宅項(xiàng)目建設(shè)交付。9月22日，國(guó)家開發(fā)銀行向沈陽(yáng)支付全國(guó)首筆“保交樓”專項(xiàng)借款，該工作邁出實(shí)質(zhì)性一步。

　　 明明認(rèn)為，PSL很可能用于2000億房地產(chǎn)紓困基金，主要基于兩方面考量。一是，PSL一直主要投入房地產(chǎn)相關(guān)領(lǐng)域，此前用于支持棚改，未來(lái)或也可以用于支持保交樓項(xiàng)目，且在支持基建方面已經(jīng)有開發(fā)性、政策性金融工具，可以直接通過提高額度增大支持力度，重新啟用PSL的必要性相對(duì)較弱；二是，政策性金融機(jī)構(gòu)已正式入場(chǎng)化解眼下房地產(chǎn)問題。PSL為政策性銀行提供負(fù)債資金來(lái)源，有助于房地產(chǎn)長(zhǎng)效機(jī)制政策工具更快更好落地。

　　 另有觀點(diǎn)認(rèn)為，不排除用于基建項(xiàng)目的可能。央行直接以PSL的形式向三家銀行投放基礎(chǔ)貨幣，以支撐政策性開發(fā)性銀行加大對(duì)特定領(lǐng)域、特定區(qū)域以及特定項(xiàng)目的融資支持，并撬動(dòng)金融體系對(duì)相應(yīng)項(xiàng)目的配套融資，是政策導(dǎo)向的應(yīng)有之義，無(wú)須過度解讀。

　　 “不論保交樓，還是重點(diǎn)基建項(xiàng)目投資都在釋放穩(wěn)增長(zhǎng)政策措施進(jìn)一步發(fā)力的信號(hào)�！痹谥苊�華看來(lái)，目前我國(guó)經(jīng)濟(jì)處于恢復(fù)吃勁節(jié)點(diǎn)，央行啟用PSL，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大實(shí)體經(jīng)濟(jì)薄弱環(huán)節(jié)、重點(diǎn)領(lǐng)域融資支持，有助于緩解特定領(lǐng)域融資壓力，帶動(dòng)有效投資，促進(jìn)就業(yè)和綜合消費(fèi)效應(yīng)。釋放紓困穩(wěn)增長(zhǎng)政策紅利，對(duì)于擴(kuò)內(nèi)需、穩(wěn)增長(zhǎng)同樣重要。

　　 強(qiáng)化結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具

　　 值得注意的是，除PSL工具發(fā)力外，政策性開發(fā)性金融工具近期也在頻頻發(fā)力。

　　 8月24日，國(guó)常會(huì)提出，在3000億元政策性開發(fā)性金融工具已落到項(xiàng)目的基礎(chǔ)上，新增3000億元以上額度。

　　 近期，國(guó)家開發(fā)銀行、農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行、進(jìn)出口銀行三家銀行完成了新增3000億元政策性開發(fā)性金融工具投放。政策性開發(fā)性金融工具的總量已達(dá)6000億元以上。

　　 9月17日，中國(guó)農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行表示，農(nóng)發(fā)基礎(chǔ)設(shè)施基金第二期投放完成1000億元階段性目標(biāo)，基金第二期已投放項(xiàng)目732個(gè)、金額1000億元。

　　 9月22日，國(guó)家開發(fā)銀行表示，截至9月20日，國(guó)開基礎(chǔ)設(shè)施投資基金已投放資本金3600億元，支持項(xiàng)目超800個(gè)，其中8月24日國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議宣布的新增額度已投放1500億元，支持項(xiàng)目421個(gè)。

　　 9月28日，進(jìn)出口銀行表示，進(jìn)銀基礎(chǔ)設(shè)施基金圓滿完成500億元資金投放任務(wù)，共支持了106個(gè)重大項(xiàng)目。

　　 明明指出，PSL與政策性開發(fā)性金融工具投入的項(xiàng)目差異較大，投入資金的性質(zhì)也并不相同。PSL是以債權(quán)的方式投入棚改項(xiàng)目，而政策性、開發(fā)性金融工具是以股權(quán)的方式投入重大項(xiàng)目，通過專項(xiàng)建設(shè)基金進(jìn)行相關(guān)投資。但綜合來(lái)看，PSL的投放都將對(duì)“寬信用”進(jìn)程起到重要的推動(dòng)作用，預(yù)計(jì)后續(xù)金融機(jī)構(gòu)將繼續(xù)“保持貸款總量增長(zhǎng)的穩(wěn)定性”。

　　 業(yè)內(nèi)預(yù)計(jì)，接下來(lái)，貨幣政策在維持合意融資環(huán)境的同時(shí)，將強(qiáng)化結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的使用，加大對(duì)受疫情影響較大的行業(yè)和企業(yè)的支持力度，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資力度預(yù)計(jì)將進(jìn)一步加大。