構(gòu)建新發(fā)展格局，推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展，市場(chǎng)主體是重中之重。

　　國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)11月1日在主持上海合作組織成員國(guó)政府首腦（總理）理事會(huì)第二十一次會(huì)議時(shí)表示，中國(guó)有1.6億多戶市場(chǎng)主體，人民勤勞智慧，這是經(jīng)濟(jì)發(fā)展最大韌性和底氣所在。同一天，《促進(jìn)個(gè)體工商戶發(fā)展條例》正式實(shí)施，國(guó)家發(fā)改委與美在華跨國(guó)企業(yè)高層圓桌會(huì)同日舉行。10月31日國(guó)務(wù)院國(guó)資委相關(guān)負(fù)責(zé)人明確，今后一個(gè)時(shí)期要推動(dòng)中央企業(yè)專業(yè)化整合取得更大成效。最近幾日，保市場(chǎng)主體受到大量政策眷顧。

　　這樣的規(guī)模和力度，尤其是將保市場(chǎng)主體上升到“就是保社會(huì)生產(chǎn)力”的戰(zhàn)略高度，旨在激發(fā)市場(chǎng)主體信心。不過(guò)，在經(jīng)濟(jì)面臨需求收縮、供給沖擊和預(yù)期轉(zhuǎn)弱等三重壓力下，市場(chǎng)主體從寬貨幣躍升到寬信用還需聚能匯力。目前部分市場(chǎng)主體安全感的缺乏，市場(chǎng)邊際投資率的增速遞減等，影響著一些市場(chǎng)主體的信心。

　　有效激發(fā)市場(chǎng)主體的信心，是當(dāng)務(wù)之急。依靠什么樣的市場(chǎng)主體推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展，市場(chǎng)高度關(guān)注，也影響著市場(chǎng)對(duì)不同市場(chǎng)主體的價(jià)值評(píng)價(jià)。

　　目前塑形市場(chǎng)主體的新社會(huì)激勵(lì)結(jié)構(gòu)正與時(shí)俱進(jìn)中。在二十大報(bào)告中，新的社會(huì)激勵(lì)框架呈現(xiàn)在“加快構(gòu)建新發(fā)展格局，著力推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展”，及“增進(jìn)民生福祉，提高人民生活品質(zhì)”等中。前者明確完善中國(guó)特色現(xiàn)代企業(yè)制度；后者則明確提出提高勞動(dòng)報(bào)酬在初次分配中的比重等。

　　唯有市場(chǎng)投資者基于社會(huì)激勵(lì)框架的新變化，搭建起評(píng)價(jià)微觀企業(yè)的投資定價(jià)邏輯，市場(chǎng)主體才會(huì)基于新的社會(huì)激勵(lì)框架展開(kāi)信用活動(dòng)，保市場(chǎng)主體才能營(yíng)造出確定性經(jīng)營(yíng)場(chǎng)景。

　　推進(jìn)高質(zhì)量發(fā)展，需稟賦各異的市場(chǎng)主體。當(dāng)前發(fā)展和安全是兩大主題。國(guó)企等將作為定海神針，聚焦在戰(zhàn)略安全、產(chǎn)業(yè)引領(lǐng)、國(guó)計(jì)民生、公共服務(wù)等領(lǐng)域，基于安全展開(kāi)布局，這將意味著國(guó)企是在確定性場(chǎng)景下尋找收益，市場(chǎng)投資者對(duì)其價(jià)值判斷可能將更類似于債權(quán)定價(jià)，尋求穩(wěn)定預(yù)期收益率。

　　私企和混改企業(yè)等，則逐鹿于充分競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)前沿和專業(yè)領(lǐng)域。這類企業(yè)既擁有國(guó)企的沉穩(wěn)，又具有私企的靈動(dòng)，屬于在可能性場(chǎng)景下尋找收益的市場(chǎng)主體，市場(chǎng)投資者對(duì)其的內(nèi)生價(jià)值評(píng)價(jià)模型將是股權(quán)投資式的，未來(lái)投資者追求阿爾法收益將更多聚焦于此。

　　完善中國(guó)特色現(xiàn)代企業(yè)制度將為新時(shí)代市場(chǎng)主體提供新的社會(huì)激勵(lì)框架。同時(shí)，提高勞動(dòng)報(bào)酬在初次分配中的比重，一是通過(guò)稅制改革，降低政府在初次分配中的比重，一是適度降低資本的回報(bào)率。這將意味著企業(yè)的利潤(rùn)受到一定影響，降低企業(yè)現(xiàn)金流貼現(xiàn)率。當(dāng)然，勞動(dòng)報(bào)酬提升將擴(kuò)張國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的有效需求，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)內(nèi)循環(huán)，為企業(yè)帶來(lái)更大的市場(chǎng)空間和收益。

　　技術(shù)變革帶來(lái)的市場(chǎng)主體重構(gòu)，也將為保市場(chǎng)主體帶來(lái)新機(jī)遇和挑戰(zhàn)，重構(gòu)市場(chǎng)主體的內(nèi)生價(jià)值。隨著數(shù)字等信息技術(shù)的發(fā)展，信息由稀缺變成豐盈，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)秩序開(kāi)始由信息不對(duì)稱競(jìng)爭(zhēng)，向信息不完備競(jìng)爭(zhēng)轉(zhuǎn)型，勞動(dòng)力和資本將從基于委托代理的雇傭關(guān)系，逐漸向基于合作獵鹿博弈的信托關(guān)系轉(zhuǎn)型。具有創(chuàng)新能力的勞動(dòng)者將作為智本，與資本分享企業(yè)剩余索取權(quán)和收益分紅，勞動(dòng)力將不再是企業(yè)的成本中心，而將塑形成企業(yè)的創(chuàng)新利潤(rùn)中心，如很多企業(yè)推出的事業(yè)合伙人制、董事總經(jīng)理制、平臺(tái)經(jīng)濟(jì)下的靈活就業(yè)人員等，都是數(shù)字技術(shù)下，勞動(dòng)力與資本搭建起的新興關(guān)系。

　　這種技術(shù)變革帶來(lái)的市場(chǎng)主體重構(gòu)，在推動(dòng)勞動(dòng)力與資本共擔(dān)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，極大地提升勞動(dòng)報(bào)酬在初次分配中的比重，成為經(jīng)濟(jì)內(nèi)循環(huán)的一個(gè)新動(dòng)力(310328)之源，改變市場(chǎng)對(duì)企業(yè)的內(nèi)生價(jià)值判斷。

　　伐木當(dāng)伐根，攻敵當(dāng)攻堅(jiān)。在構(gòu)建新發(fā)展格局中，投資者需感知新社會(huì)激勵(lì)結(jié)構(gòu)下，不同市場(chǎng)主體角色和功能，做好相應(yīng)市場(chǎng)主體內(nèi)生價(jià)值評(píng)價(jià)和投資邏輯的調(diào)整；同時(shí)，政府需護(hù)航市場(chǎng)在資源配置中發(fā)揮決定作用。唯有將市場(chǎng)的敬畏刻在骨髓，市場(chǎng)主體的組織重構(gòu)和價(jià)值重置，帶來(lái)的將是市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)吸收和緩釋能力的提升，而非單邊行情的驚濤駭浪。