金融市場雙向開放進入高質(zhì)量發(fā)展新階段。在資產(chǎn)管理領域，中歐合作大有可為。兩地資本市場互聯(lián)互通持續(xù)推進，繼成立中歐國際交易所后，“滬倫通”已擴大至德國和瑞士，“中德通”也已準備就緒。

　　 29日，在2022上海全球資管高峰論壇“對話交易所——上海為中歐互聯(lián)互通提速”的圓桌討論環(huán)節(jié)，德國證券交易所（下稱“德交所”）柏林辦公室首席代表Niels Tomm表示：“目前我們已經(jīng)在技術上做好了啟動‘中德通’的準備，期待迎來A股上市公司在德國發(fā)行GDR（全球存托憑證）�！�

　　 “中德通”技術準備就緒

　　 2022年2月11日，中國證監(jiān)會發(fā)布并實施《境內(nèi)外證券交易所互聯(lián)互通存托憑證業(yè)務監(jiān)管規(guī)定》（下稱《監(jiān)管規(guī)定》），對2018年10月12日發(fā)布的《關于上海證券交易所與倫敦證券交易所互聯(lián)互通存托憑證業(yè)務的監(jiān)管規(guī)定（試行）》進行了修訂。修訂主要體現(xiàn)在，拓展適用范圍——境內(nèi)方面，將深交所符合條件的上市公司納入；境外方面，拓展到瑞士、德國等歐洲主要市場。

　　 Niels Tomm表示，符合條件的發(fā)行人應是在上交所或深交所上市的A股公司。與其他在德交所上市的證券一樣，在“中德通”下發(fā)行GDR是基于交易所上市監(jiān)管機制和穩(wěn)健的市場基礎設施。例如，招股說明書需要得到德國聯(lián)邦金融監(jiān)管局（BaFin）的批準，發(fā)行人至少擁有三年的財務報表，市值至少為300萬歐元，在歐盟和歐洲經(jīng)濟區(qū)內(nèi)的自由流通比例為25%。

　　 “在德國發(fā)行GDR，將為中國企業(yè)提供一個在歐洲工業(yè)和經(jīng)濟強國上市的機會。我堅信，大多數(shù)中國A股工業(yè)公司能完美匹配德國市場，也適合歐洲和德國投資者，這是因為他們重視上市公司在工程方面的稟賦和創(chuàng)新精神，而中國公司比以往任何時候都更契合這些特質(zhì)。”

　　 他也提及，今年是中德建交50周年，德國總理朔爾茨（Olaf Scholz）11月早些時候訪問了中國，向市場發(fā)出了將繼續(xù)加強中德合作的強烈信號�！拔覀兒芨吲d看到，德國和中國之間的雙向交流和投資正在增長�！�

　　 中歐互聯(lián)互通提速

　　 中國和歐洲交易所的互聯(lián)互通計劃醞釀于2015年，目前正不斷提速。

　　 “滬倫通”早在2018年已經(jīng)啟動。倫敦證券交易所（下稱“倫交所”）北京代表處首席代表Jon Edwards表示，這一重要且創(chuàng)新的跨境融資渠道目前已讓5家發(fā)行人籌集了65億美元。明陽智能(601615)能源在充滿挑戰(zhàn)的市場中融資7.07億美元，再次證明該計劃的成功�！巴瑯臃浅Ｖ匾�的是，歐洲機構投資者的參與度非常高。所有這些都證明，該計劃在支持公司上市方面取得了巨大成功。我們期待在未來繼續(xù)與上交所合作�！�

　　 上海證券交易所全球業(yè)務發(fā)展專業(yè)委員會副主任委員傅浩表示，在2015年的中英經(jīng)濟財金對話上，兩國確定以DR（存托憑證）的方式實現(xiàn)兩國證券市場的互聯(lián)。2022年2月，中國證監(jiān)會將“滬倫通”機制拓展到了瑞士、德國。改革后，項目取得了比較大的成功。境內(nèi)上市公司對于在歐洲市場發(fā)行GDR融資熱情高漲。

　　 截至目前，共有5家上交所上市公司在英國發(fā)行GDR，3家上交所上市公司在瑞士發(fā)行GDR，累計融資金額超過71億美元。深交所有5家上市公司在瑞士證券交易所（下稱“瑞交所”）上市，融資金額約19億美元。發(fā)行GDR的公司行業(yè)分布十分廣泛，包括新能源、新材料、高端制造、醫(yī)療保健、電力、金融、保險等。

　　 瑞交所是在今年互聯(lián)互通擴容后，率先采取行動的交易所。瑞交所業(yè)務發(fā)展總監(jiān)Macro Estermann稱：“盡管目前的宏觀經(jīng)濟存在挑戰(zhàn)，還是有多家中國公司正籌備在瑞交所發(fā)行GDR。我相信，在接下來的幾個月里，我們將看到更多的GDR上市�！�

　　 他表示：“生命科學、高科技、金融服務、工業(yè)、建筑材料和其他眾多有吸引力的行業(yè)公司在瑞交所上市，也令瑞交所對這些行業(yè)更具有吸引力�！�

　　 不過，Macro Estermann也提及，目前主要挑戰(zhàn)之一是GDR的流動性有限，“這不僅在瑞士市場如此，更是普遍存在的問題，為了使‘中瑞通’更加成功，將需要所有市場參與者以及中國發(fā)行人付出更多努力。”他建議，需要加強交易前的海外營銷以及在隨后的GDR配售中選擇國際和瑞士投資者，并在GDR上市后進行非交易路演。來自中國發(fā)行人的新聞以及海外市場的研究報告也可能帶來更多交易。

　　 傅浩認為，互聯(lián)互通存托憑證制度的建立及擴大到瑞士、德國的意義重大，其建立了一個可擴展的企業(yè)跨境融資制度框架，為國內(nèi)企業(yè)實現(xiàn)國際化戰(zhàn)略提供了金融機制，也為中國股票市場服務國際企業(yè)提供了制度基礎。

　　 事實上，除了“走出去”，在“引進來”方面，互聯(lián)互通機制也進行了革新。今年2月發(fā)布的《監(jiān)管規(guī)定》對融資型CDR（中國存托憑證）作出安排。一是引入融資型CDR，允許境外發(fā)行人通過發(fā)行CDR在境內(nèi)融資。二是在適用主板市場發(fā)行承銷規(guī)則的基礎上，參考注冊制板塊，采用市場化詢價機制。三是明確募集資金原則上應當用于主業(yè)，并應符合我國外資、外匯管理等相關規(guī)定。上交所方面也多次表示，將進一步完善和拓展滬港通機制、吸引境外優(yōu)質(zhì)上市公司來上交所發(fā)行CDR，持續(xù)提升國際投資者參與上交所市場的深度和廣度。