2月25日，由《財(cái)經(jīng)》雜志、《財(cái)經(jīng)智庫》、財(cái)通匯聯(lián)合主辦第五屆全球財(cái)富管理論壇——經(jīng)濟(jì)重構(gòu)中的財(cái)富管理態(tài)勢在北京通州舉行。大成基金副總經(jīng)理兼首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家姚余棟表示，今年將先迎來“復(fù)蘇�！�，下半年會(huì)導(dǎo)向“科技牛”，何時(shí)轉(zhuǎn)換還需把握時(shí)機(jī)。

大成基金副總經(jīng)理兼首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家姚余棟

對中國權(quán)益類資產(chǎn)后續(xù)的走勢怎么看？姚余棟表示看好權(quán)益方面的機(jī)會(huì)。他對消費(fèi)復(fù)蘇持樂觀態(tài)度，他認(rèn)為今年將先迎來“復(fù)蘇�！�，4月份可能消費(fèi)會(huì)引來一波快速反彈，另外，下半年或會(huì)導(dǎo)向“科技�！�，大量的企業(yè)可預(yù)期的在較短時(shí)間內(nèi)上市。

對于固收產(chǎn)品的配置，姚余棟認(rèn)為今年固收較為難做，十年期國債在2.9%，向上可能到3%，下探可能到2.8%，比較艱辛，需更為謹(jǐn)慎。

人工智能的發(fā)展對于資產(chǎn)配置帶來了怎樣的機(jī)遇和挑戰(zhàn)？他談到如果模擬假設(shè)，經(jīng)濟(jì)或呈現(xiàn)先下行后回升的階段。經(jīng)濟(jì)增長來臨時(shí)，最終或都不用工作而實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)自動(dòng)增長，但過程較為痛苦。這涉及社會(huì)再分配問題，他認(rèn)為想要解決這個(gè)問題一定要堅(jiān)持共同富裕，要讓最廣大的老百姓(603883)，特別是年輕人有工作。

以下為發(fā)言實(shí)錄：

主持人黃格非：有效的大類資產(chǎn)配置是我們?nèi)〉猛顿Y收益的關(guān)鍵，今年1月底居民儲(chǔ)蓄創(chuàng)出了歷史的新高，這么巨額的資金會(huì)向哪些方向進(jìn)行配置呢，下面我們想逐一討論一下各類金融資產(chǎn)面臨著怎樣的投資機(jī)會(huì)和風(fēng)險(xiǎn)。首先先來看一下股票，2023年中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇盈利改善的預(yù)期之下，疊加估值處于低位，海內(nèi)外機(jī)構(gòu)超配中國權(quán)益類資產(chǎn)的呼聲是很高的，去年四季度以來A股和港股都迎來了一輪反彈，今年也迎來了開門紅，萬德全A今年以來漲幅達(dá)到了10%左右，上證50滬深300 2022年自四季度的低點(diǎn)最高漲幅達(dá)到了20%左右，恒生指數(shù)和恒生科技指數(shù)從四季度的低點(diǎn)至今的最高漲幅分別達(dá)到了54%和71%。站在目前這個(gè)時(shí)點(diǎn)，我想有請各位專家談一下對中國權(quán)益類資產(chǎn)后續(xù)的走勢怎么看？存在哪些趨勢性和結(jié)構(gòu)性的機(jī)會(huì)？

姚余棟：權(quán)益，我覺得機(jī)會(huì)還是不錯(cuò)的，首先中國經(jīng)濟(jì)保5%沖6%，大成基金的權(quán)益也是一流的，我們也做策略報(bào)告，管理兩千億，社保也五千億，這個(gè)權(quán)益仍然很強(qiáng)。去年發(fā)布的權(quán)益報(bào)告是β和α，先β后α，兩個(gè)“�！�，先是“復(fù)蘇�！�，后是“科技�！�，這倆“�！敝虚g會(huì)轉(zhuǎn)換，啥時(shí)候轉(zhuǎn)換不太清楚。“復(fù)蘇�！�，就是β來自于消費(fèi)的復(fù)蘇，今年的社會(huì)領(lǐng)域消費(fèi)大約在6%和7%之間，今年4月份可能消費(fèi)同比達(dá)到30%，非常高，因?yàn)槿ツ晏�低了。上證500，滬深300或是錯(cuò)的，肯定會(huì)復(fù)蘇，酒店各方面、出行，我來這兒比較早，問專車司機(jī)生意怎么樣，他說生意量翻了一倍多，很多人來北京出差。另外，下半年或者什么時(shí)候會(huì)導(dǎo)向α，就是“科技牛”，五年前不敢想象，57個(gè)配套法規(guī)發(fā)布，大量的企業(yè)可預(yù)期的在較短時(shí)間內(nèi)上市，老大、老二、老三想上哪個(gè)都可以，這樣可以篩選出頂尖的5%的“企業(yè)�！本涂梢粤�，上千家有50家是巨型的就可以了，所以會(huì)有一個(gè)“科技牛”。先是“復(fù)蘇�！�，后是“科技�！�，中間什么時(shí)候轉(zhuǎn)換，還需要把握時(shí)機(jī)，我先說到這兒。

主持人黃格非：討論完了股票以后，我們來看一下第二大類固收產(chǎn)品的配置。2022年11月債市出現(xiàn)了一個(gè)比較劇烈的波動(dòng)，一些理財(cái)產(chǎn)品破凈了，今年年初以來市場迎來了一波修復(fù)，今天想討論一下關(guān)于固收市場今年的利率走勢以及固收產(chǎn)品有哪些風(fēng)險(xiǎn)或者收益點(diǎn)需要給投資人提示的？

姚余棟：我覺得已經(jīng)說得非常全面了，確實(shí)今年固收挺難做的，十年期國債在2.9，上面可能到3，下面可能探到2.8，比較艱辛，還是要看消費(fèi)肯定是穩(wěn)定復(fù)蘇的，但是每月的情況都不一樣，所以今年這塊確實(shí)還是比較謹(jǐn)慎，只能亦步亦趨，不太容易做今年的固收市場，我先補(bǔ)充這點(diǎn)東西。

主持人黃格非：下面來到最后一個(gè)問題，今年以來，ChatGPT活出了圈，也引發(fā)了一輪AI產(chǎn)業(yè)鏈上下游投資的熱潮，昨天科技部也表示把人工智能作為戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，作為我國新的增長引擎，要推動(dòng)人工智能和經(jīng)濟(jì)社會(huì)的深度融合，本輪人工智能浪潮的興起主要是歸功于數(shù)據(jù)、算力和算法快速的發(fā)展，由人工智能引領(lǐng)了新一輪科技革命和產(chǎn)業(yè)變革方興未艾，對于經(jīng)濟(jì)發(fā)展、社會(huì)進(jìn)步和全球治理等方方面面都會(huì)產(chǎn)生重大而深遠(yuǎn)的影響。我們作為資產(chǎn)管理行業(yè)的從業(yè)人員，也想探討一下人工智能的發(fā)展對于資產(chǎn)配置帶來了什么樣的機(jī)遇和挑戰(zhàn)？先有請大成的姚余棟首席。

姚余棟：謝謝主持人，這個(gè)問題非常有意思，而且特別深刻，讓我想起了《三體》，我也是科幻迷，以前我們曾說過，起點(diǎn)來臨大約2045年ChatGPT這種革命性的通用技術(shù)創(chuàng)新可能在2023年就來臨了，比我們預(yù)想早了二十年，ChatGPT的革命在哪里？在美國它通過了法律考試、一般的軟件工程師考試，某種意義上，智商確實(shí)達(dá)到了相當(dāng)?shù)乃�平，而且每天在學(xué)習(xí)，閱讀大量的文本，消耗大量的電力。這個(gè)事情可能幾年之后都比咱們在座的聰明，至少比我聰明，因?yàn)樗�不睡覺在學(xué)習(xí)，這個(gè)事情對資本市場的影響，看它對經(jīng)濟(jì)的影響怎么樣，首先現(xiàn)在弄不清楚，好壞參半。有一個(gè)專門的學(xué)科叫人工智能經(jīng)濟(jì)學(xué)，顯示人工智能對人類社會(huì)經(jīng)濟(jì)增長沖擊不太清楚，一個(gè)是至少中短期內(nèi)是下降的，因?yàn)榭赡軙?huì)造成大量的失業(yè)，失業(yè)以后還怎么消費(fèi)，如果終端消費(fèi)不行干嗎要投資呢，投資不過剩嗎？所以可能經(jīng)濟(jì)先下降。大量的資本折舊，以前的資本投資，現(xiàn)在人工智能上來了，馬上折舊了，以前學(xué)習(xí)的人力資本也就折舊了，現(xiàn)在35歲的程序員，將來25歲都不需要了，為什么？一般的程序問ChatGPT就行了。人力資本在折舊，物質(zhì)資本在大量折舊，可能失業(yè)現(xiàn)象是最痛苦的，導(dǎo)致終端消費(fèi)不足，怎么配置股市，股市主要的還是大票，這就是一個(gè)不確定問題。

好的一面，可能是人機(jī)結(jié)合，生產(chǎn)力最終會(huì)有提高，可能大家每天都不用干什么了，不用干活，機(jī)器就幫你干了，天天看著經(jīng)濟(jì)增長。我也長期研究老齡化的問題，老齡也不用看了，一個(gè)老人跟著好幾個(gè)機(jī)器人，對話都是最新的，隨時(shí)更新，這個(gè)也解決了。所以，模擬起來，經(jīng)濟(jì)有個(gè)先下行后回升的階段，而下行到什么時(shí)候特別難，涉及一個(gè)社會(huì)再分配的問題，我想要解決這個(gè)問題一定要堅(jiān)持共同富裕，一定要讓最廣大的老百姓，特別是年輕人有工作，沒工作的話要有社會(huì)的補(bǔ)貼，因?yàn)榭赡芎茈y找工作，或者找不著工作。經(jīng)濟(jì)增長有起點(diǎn)來臨，最終可能都不用工作了經(jīng)濟(jì)自動(dòng)增長，但這個(gè)過程會(huì)很痛苦。

好在咱們搞了一個(gè)注冊制，資本上引領(lǐng)，“科技�！保�很多公司首先在資本市場得到反彈，引領(lǐng)作用是很重要的，只是配置可以往科技牛上考慮，特別是人工智能這種通用技術(shù)革命，一定要考慮最終消費(fèi)端，要關(guān)注、重視潛在的大齡失業(yè)人士，比爾蓋茨說像互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)新一樣，像個(gè)人計(jì)算機(jī)一樣的來臨，這個(gè)起點(diǎn)已經(jīng)提前來臨了二十年，三體艦隊(duì)已經(jīng)即將到達(dá)地球，“水滴”已經(jīng)發(fā)射了，咱們怎么辦？我覺得要關(guān)注對社會(huì)、經(jīng)濟(jì)、生活各個(gè)層次的影響，同時(shí)也相信中國在人工智能領(lǐng)域不差，我們會(huì)有一個(gè)“科技�！�。謝謝！