申港證券股份有限公司曹旭特,張遠澄近期對明泰鋁業(yè)(601677)進行研究并發(fā)布了研究報告《首次覆蓋報告：固本鑄綠長安泰 輕車展箔前路明》，本報告對明泰鋁業(yè)給出買入評級，認為其目標價位為23.30元，當前股價為18.02元，預期上漲幅度為29.3%。

明泰鋁業(yè)(601677)

鋁加工與再生鋁龍頭，十年來業(yè)績持續(xù)增長。公司是國內鋁板帶箔加工龍頭企業(yè)，產品覆蓋1-8全系，同時還是國內再生鋁龍頭企業(yè)，規(guī)模技術行業(yè)領先。上市十余年，公司產銷量與營收、凈利跨越周期持續(xù)攀升，ROE領先同儔。

精益經營，成本控制行業(yè)領先，逐步著手優(yōu)化產品結構，提升盈利能力。公司在行業(yè)遇冷時通過收購熱電企業(yè)降本增效，精益經營，不斷降低加工成本，構筑了行業(yè)最低的成本水平。捕捉交通與新能源領域需求為鋁材帶來的發(fā)展機遇，自14年起布局切入交通用鋁與新能源電池用鋁領域，加大研發(fā)、擴充產能，不斷優(yōu)化產品結構，提升產品附加值，公司單噸產品毛利水平由12年的不足800元/噸，持續(xù)提升至22H1的近3000元/噸，盈利能力不斷提升。

鋁需求新增看汽車新能源，鋁供需平衡看傳統(tǒng)領域復蘇支持。我國鋁板帶產品仍主要以建筑裝飾板材、易拉罐蓋料等為主，鋁箔產品則仍主要以包裝容器箔、空調箔為主。但新興領域用鋁需求增長迅速，預計到25年，汽車輕量化將帶來超1400萬噸鋁需求；而新能源電池鋁箔需求有望超80萬噸：鋁新增需求主要集中于此。供需方面，因紅線設限與減產影響，供給提升有限，視建筑、消費需求恢復情況，鋁供需將在緊平衡與短缺間切換，鋁價寬幅震蕩上行。

新增產能順利釋放，聚焦新增領域旺盛需求。公司70萬噸綠色新型鋁合金項目產能開始釋放，包括新能源電池材料25萬噸、汽車板材10萬噸，全部投產后提升新能源產品占比至30%；未來擬投資40億建設25萬噸新能源電池材料項目，主要產品電池箔、鋁塑膜箔加工費1.5萬元/噸，水冷板、pack包1萬元/噸，顯著高于一般產品4000元/噸的水平，將有效拉升盈利水平。

再生鋁產能擴大，構筑綠色低碳優(yōu)勢。公司70萬噸再生鋁產能已投產36萬噸，22年全年計劃生產80萬噸再生鋁自用；同時，公司還去得了3系、5系、6系共7種鋁板帶箔產品的碳足跡認證，在雙碳背景下，著力構筑產品的綠色低碳價值，為公司突破綠色貿易壁壘，滿足新興領域碳減排需求提供支持。

投資建議：公司汽車與新能源電池用高附加值鋁產品產能逐步釋放、產品結構持續(xù)優(yōu)化，目標市場需求旺盛增速顯著，盈利能力持續(xù)提升。再生鋁產能順利投產，在雙碳背景下構筑綠色低碳競爭優(yōu)勢。短期影響因素減弱消除，迎來復蘇反彈。我們預測公司2022-2024年營業(yè)收入為284億元，320億元，373.5億元，歸母凈利潤為17.7億元，20.5億元，28.2億元。對應PE分別為9.92、8.57、6.24。首次覆蓋公司，給予“買入”評級。

風險提示：項目推進不及預期，疫情反復，下游需求發(fā)生較大變化，盈利預測中假設偏離真實情況的風險等。

證券之星數(shù)據中心根據近三年發(fā)布的研報數(shù)據計算，東方證券(600958)劉洋研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達93.77%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利18.79億，根據現(xiàn)價換算的預測PE為9.18。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有4家機構給出評級，買入評級2家，增持評級2家。根據近五年財報數(shù)據，證券之星估值分析工具顯示，明泰鋁業(yè)（601677）行業(yè)內競爭力的護城河良好，盈利能力一般，營收成長性良好。財務相對健康，須關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率。該股好公司指標3.5星，好價格指標4星，綜合指標3.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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