6月9日，國家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，5月份，全國居民消費(fèi)價格（CPI）同比上漲0.2%，較上月回升0.1個百分點(diǎn)，但仍為2021年3月以來次低。

全國工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格（PPI）同比下降4.6%，降幅較上月擴(kuò)大1.0個百分點(diǎn)，為2016年3月以來最低。從環(huán)比看，PPI下降0.9%，降幅比上月擴(kuò)大0.4個百分點(diǎn)。

CPI、PPI持續(xù)表現(xiàn)偏弱，6月7日，中國人民銀行行長易綱指出，近來月份CPI、PPI環(huán)比下降，主要受兩方面因素影響。一是供需恢復(fù)存在時間差。在穩(wěn)經(jīng)濟(jì)一攬子政策有力支持下，國內(nèi)生產(chǎn)持續(xù)加快恢復(fù)，農(nóng)副產(chǎn)品生產(chǎn)穩(wěn)定、物流渠道暢通，居民“菜籃子”“米袋子”供應(yīng)充足。同時，汽車、家裝等大宗消費(fèi)需求偏弱。二是基數(shù)效應(yīng)明顯。去年國際油價一度逼近140美元/桶大關(guān)，今年以來已回落至80美元/桶附近，帶動我國物價同比漲幅走低；去年3月鮮菜價格受疫情擾動影響反季節(jié)上漲，對今年也存在高基數(shù)影響。

展望下半年，光大銀行(601818)金融市場部宏觀研究員周茂華對時代財(cái)經(jīng)表示，樂觀情況下，PPI同比數(shù)據(jù)有望在7、8月份觸底反彈，“從趨勢看，未來幾個月工業(yè)生產(chǎn)價格仍維持低位，但下半年工業(yè)品價格有望溫和回升�！�

民生銀行研究院首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬則對時代財(cái)經(jīng)指出，“未來短期內(nèi)我國CPI、PPI的低迷狀態(tài)可能仍將持續(xù)2-4個月，不排除出現(xiàn)極短期的CPI為負(fù)現(xiàn)象。”

但溫彬預(yù)計(jì)，上述情況在四季度逐步改善，“屆時我國CPI有望小幅回升，PPI降幅則有望自下半年開始明顯收窄�！�

圖片來源：圖蟲創(chuàng)意

5月CPI同比小幅回升

5月份，消費(fèi)需求繼續(xù)恢復(fù)，市場運(yùn)行總體平穩(wěn)，CPI環(huán)比下降，同比漲幅略有擴(kuò)大。周茂華指出，物價邊際改善，主要是國內(nèi)需求持續(xù)改善與去年基數(shù)偏低影響。

溫彬則具體指出，家庭快消品以及除旅游外的其他服務(wù)業(yè)表現(xiàn)穩(wěn)健，對CPI形成了支撐，“衣著價格在上月出現(xiàn)反季節(jié)下跌后，本月重回環(huán)比上漲0.4%，由于整體生活用品與服務(wù)大類價格環(huán)比持平，若剔除家用器具的下降影響，可以判斷家庭日用快消品價格已轉(zhuǎn)為環(huán)比上升�！�

統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，從同比看，5月CPI構(gòu)成中，食品價格同比上漲1.0%，影響CPI上漲約0.19個百分點(diǎn)，其中，豬肉價格由上月上漲4.0%轉(zhuǎn)為下降3.2%；鮮菜價格下降1.7%，降幅比上月收窄11.8個百分點(diǎn)。

對此，溫彬?qū)�時代財(cái)經(jīng)分析，5月豬肉價格繼續(xù)保持底部弱勢，“一方面，天氣回暖導(dǎo)致肉類需求回落；另一方面，龍頭企業(yè)規(guī)�；�生產(chǎn)導(dǎo)致產(chǎn)能去化進(jìn)程放緩，豬肉價格仍處在長周期中的磨底階段�！�

鮮菜方面，溫彬認(rèn)為，“今年以來天氣晴好，疊加季節(jié)性因素供給充沛，使得菜價保持較低水平�！�

此外，5月能源價格仍在下跌，但環(huán)比跌幅收窄。交通工具燃料同比下跌11%，環(huán)比下跌0.2%，其中環(huán)比跌幅較前值（-1.6%）明顯收窄，溫彬分析稱，“5月國際油價受全球經(jīng)濟(jì)放緩預(yù)期影響保持低位振蕩，國內(nèi)成品油價格在4月末、5月中兩次下調(diào)�！�

據(jù)悉，5月16日，國內(nèi)成品油價迎來2023年以來最大一次降幅，實(shí)現(xiàn)“兩連跌”。據(jù)國家發(fā)展改革委，自2023年5月16日24時起，國內(nèi)汽、柴油價格每噸分別降低380元和365元。此前，自4月28日24時起，國內(nèi)汽、柴油價格（標(biāo)準(zhǔn)品，下同）每噸分別降低160元和155元。

值得注意的是，服務(wù)類價格出現(xiàn)了環(huán)比回落，5月服務(wù)價格環(huán)比下降0.1%，同比上漲0.9%。溫彬分析稱，主要是由于“五一”節(jié)日過后旅游服務(wù)下降，其中，5月旅游價格環(huán)比下降0.6%，飛機(jī)票和交通工具租賃費(fèi)價格均下降7.2%。

“總體而言，當(dāng)前供給充沛和需求‘穩(wěn)而不強(qiáng)’是主要特征，需要政策繼續(xù)保持促內(nèi)需的力度。”溫彬補(bǔ)充道。

PPI下半年有望“觸底反彈”

PPI方面，受國際大宗商品價格在全球經(jīng)濟(jì)增速放緩影響，5月PPI同比降幅進(jìn)一步擴(kuò)大至-4.6%，環(huán)比下降0.9%。

周茂華分析稱，“5月PPI跌幅超預(yù)期，主要是受能源、原材料等商品價格回落影響，降低了企業(yè)采購、加工成本，加之去年高基數(shù)影響明顯。另一方面，終端消費(fèi)、尤其是耐用品消費(fèi)偏弱，部分下游企業(yè)選擇削價去庫存。”

不過，在周茂華看來，PPI放緩并非全然不利，“從結(jié)構(gòu)看，上游原材料和部分中游加工價格下降明顯，這有助于緩解部分中下游制造業(yè)生產(chǎn)成本壓力，改善經(jīng)營狀況�！�

周茂華進(jìn)一步指出，即使目前PPI同比在收縮，部分中下游制造業(yè)面臨成本壓力仍不小，“濾除基數(shù)影響，能源、原材料商品價格仍遠(yuǎn)高于正常年份水平，從PPI同比兩年和四年均值看，PPI同比增幅在1.0%-2.0%附近，反映部分企業(yè)生產(chǎn)成本仍高于常年水平�！�

周茂華預(yù)計(jì)，樂觀情況下，PPI同比數(shù)據(jù)有望在7、8月份觸底反彈，“從趨勢看，未來幾個月工業(yè)生產(chǎn)價格仍維持低位，但下半年工業(yè)品價格有望溫和回升�！�

“一方面，未來幾個月，全球經(jīng)濟(jì)趨緩、歐美緊縮政策對大宗商品拖累尚未結(jié)束；但另一方面，國內(nèi)需求呈現(xiàn)復(fù)蘇態(tài)勢，消費(fèi)和內(nèi)需動能逐步增強(qiáng)，加之國內(nèi)工業(yè)企業(yè)整體逐步轉(zhuǎn)向主動補(bǔ)庫存，供需將逐步平衡，帶動PPI同比觸底回升�！敝苊�華解釋道。

不過，在溫彬看來，未來短期內(nèi)我國CPI、PPI的低迷狀態(tài)可能仍將持續(xù)2-4個月，不排除出現(xiàn)極短期的CPI為負(fù)現(xiàn)象，“一是外部輸入型通脹壓力持續(xù)回落；二是豬肉產(chǎn)能去化較緩，短期難以看到明顯反彈；三是耐用消費(fèi)品仍將保持弱勢，拖累核心CPI的回暖；四是未來幾月對應(yīng)去年基數(shù)仍然偏高，會壓低CPI同比增速�！�

但溫彬預(yù)計(jì)，以上因素預(yù)計(jì)在四季度將逐步改善，“屆時我國CPI有望小幅回升，PPI降幅則有望自下半年開始明顯收窄�！�

在周茂華看來，“現(xiàn)在的CPI、PPI雖然較低，但總體是健康的，是與目前國內(nèi)的需求復(fù)蘇相匹配的，同時也有助于為貨幣政策和宏觀政策的提供靈活空間。”

周茂華預(yù)計(jì)，基于目前的內(nèi)外環(huán)境，貨幣政策或?qū)⒎�(wěn)健略偏寬松，“降準(zhǔn)或定向降準(zhǔn)將優(yōu)先于降息落地，并將在宏觀政策上突出對實(shí)體經(jīng)濟(jì)薄弱緩解和重點(diǎn)領(lǐng)域的支持�！�