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美聯(lián)儲近40年最激進加息周期終到頭?美債攜風(fēng)險資產(chǎn)全線大漲、美元指數(shù)創(chuàng)7月來最大單周跌幅……但市場可能高興得太早了

2023-11-06 17:54:33 每日經(jīng)濟新聞 

隨著美國就業(yè)市場的進一步降溫,后“沃爾克時代”美聯(lián)儲最激進的加息周期正式結(jié)束的預(yù)期也大幅升溫。如今,持續(xù)回落的就業(yè)市場已經(jīng)為美聯(lián)儲在下月維持利率不變提供了空間,并強化了美聯(lián)儲結(jié)束加息的觀點。在這樣的背景之下,市場陷入一片“狂歡”:風(fēng)險資產(chǎn)全線大漲、美債收益率和美元雙雙大跌,美債指數(shù)月線在“六連陰”之后也終于迎來反彈。此外,近幾個月來超跌的新興市場貨幣也迎來反彈。

美國勞工統(tǒng)計局上周五(11月3日)公布的數(shù)據(jù)顯示,美國10月非農(nóng)就業(yè)增加15萬人,大幅低于預(yù)期的18萬,9月的新增就業(yè)人數(shù)由33.6萬人下修至29.7萬人,這意味著10月新增就業(yè)僅為9月新增就業(yè)人數(shù)的一半。美國10月失業(yè)率為3.9%,較預(yù)期和前值的3.8%反彈,且創(chuàng)近兩年新高。

盡管如此,但不少市場參與者忽略了10月非農(nóng)數(shù)據(jù)中的一個核心部分:美國汽車行業(yè)的罷工。花旗集團前外匯主管、深數(shù)宏觀(DeepMacro)聯(lián)合創(chuàng)始人兼CEO Jeffrey Young在接受《每日經(jīng)濟新聞》記者采訪時也指出,雖然美國非農(nóng)就業(yè)的溫和下行,以及美聯(lián)儲上周政策聲明更為中性的措辭應(yīng)該會為風(fēng)險資產(chǎn)提供支撐,但10月份非農(nóng)就業(yè)的下行是由于(汽車行業(yè))罷工導(dǎo)致的,這些工人將在11月帶著大幅加薪的談判結(jié)果回到勞動力市場,這意味著通脹仍存在上行風(fēng)險。

債市“狂歡”,美債指數(shù)月線“六連陰”后多頭迎曙光

北京時間上周四(11月2日),美聯(lián)儲FOMC連續(xù)第二次暫停加息,將聯(lián)邦基金利率繼續(xù)維持在5.25%~5.50%的22年高位。政策聲明公布后,美聯(lián)儲主席鮑威爾表示,美聯(lián)儲是否需要再次加息是一個開放的問題,美聯(lián)儲正在“謹(jǐn)慎行事”。彭博社報道中稱,這樣的措辭通常表明美聯(lián)儲不愿在短期內(nèi)加息。

鮑威爾還表示,勞動力市場的供求狀況正在趨于平衡,理由是就業(yè)增長放緩,勞動力參與率在上升。法國巴黎銀行高級美國經(jīng)濟學(xué)家Yelena Shulyatyeva也表示,“數(shù)據(jù)顯示美國勞動力市場正在降溫,隨著進入第四季度人們的工作時間大幅減少,以及工資增長的進一步放緩,將使得美聯(lián)儲在下月的會議及以后都保持耐心!

有觀點認(rèn)為,美聯(lián)儲暫停加息實質(zhì)上是在宏觀穩(wěn)定和金融穩(wěn)定之間進行權(quán)衡的結(jié)果。《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到,7月以來,隨著美國核心通脹連續(xù)三個月溫和上漲,勞動力市場過熱的程度降低,通脹趨勢得到較好的抑制,美聯(lián)儲抗通脹的壓力得到大幅緩解,激進加息的緊迫性下降。

上周五的非農(nóng)報告發(fā)布后,美聯(lián)儲結(jié)束近40年來最激進加息周期的樂觀情緒迅速在債市上蔓延開來:30年期美債收益率在短短三天內(nèi)暴跌了近40個基點,創(chuàng)2020年初新冠肺炎大流行爆發(fā)以來最大的連續(xù)三日跌幅。此前,截至今年10月份,美債指數(shù)月線錄得“六連陰”,如今美債的反彈,意味著美債多頭終于迎來曙光。

30年期美債收益率創(chuàng)近4年來最大三日跌幅 圖片來源:彭博社

上周對于債市的交易員來說可謂是瘋狂的一周,除了美聯(lián)儲結(jié)束加息的預(yù)期升溫導(dǎo)致美債大漲外,美國財政部公布的小于預(yù)期的債券供應(yīng)計劃,也在一定程度上助漲了美債。上周五(11月3日),2年期~10年期美債收益率均下跌超10個基點。

投行Jeffreies美國經(jīng)濟學(xué)家Thomas Simons認(rèn)為,上周美債收益率的下跌表明,交易員們已經(jīng)更加確信美聯(lián)儲下月有再次暫停加息的余地。

對于債市交易商而言,上周五的非農(nóng)報告是一個關(guān)鍵證據(jù),表明美聯(lián)儲在下月有進一步維持利率不變的空間,并開始為明年的降息做準(zhǔn)備。芝商所“美聯(lián)儲”觀察工具顯示,截至發(fā)稿,期貨交易員認(rèn)為美聯(lián)儲下月中旬維持利率不變的概率超過90%,加息25個基點的概率只有不到10%。

圖片來源:芝商所

與此同時,目前期貨市場預(yù)計美聯(lián)儲將把當(dāng)前5.25%~5.50%的利率一直維持到明年5月,并在當(dāng)月初的會議上正式進入降息周期,且明年預(yù)期的降息幅度目前高達(dá)100個基點。也就是說,明年年底美國的聯(lián)邦基金利率將回到4.25%~4.50%的區(qū)間。

圖片來源:芝商所

美元指數(shù)創(chuàng)7月份來最大單周跌幅,亞洲新興市場貨幣機會來了?

受美聯(lián)儲結(jié)束加息并將轉(zhuǎn)向降息的預(yù)期推動,美元也遭遇拋售。美元指數(shù)上周五大跌1.02%,至9月19日以來新低,且日線錄得“三連陰”。美元指數(shù)上周周線跌1.42%,創(chuàng)今年7月14日當(dāng)周以來最大單周跌幅。雖然美元指數(shù)年線仍上漲約1.5%,但已較10月份創(chuàng)下的年內(nèi)高點下挫約2%。

美元指數(shù)自8月份來首次跌破50日均線 圖片來源:彭博社

由于美國經(jīng)濟的就業(yè)數(shù)據(jù)出現(xiàn)下滑,加上歐洲和其他地區(qū)的經(jīng)濟增長較弱,策略師們和市場期權(quán)倉位一直在暗示美元的牛市即將降溫。法興銀行駐倫敦首席外匯策略師Kit Juckes就表示,“美國的數(shù)據(jù)較為疲軟,但世界其它地區(qū)的情況也好不到哪里去,因此美元很可能出現(xiàn)區(qū)間波動。”

在上周美國財政部季度再融資報告、美聯(lián)儲決議和非農(nóng)數(shù)據(jù)出爐后,美債收益率的持續(xù)走低成為了壓制美元的關(guān)鍵因素,因債券收益率的變化導(dǎo)致美元相對其他非美貨幣的利差優(yōu)勢顯著收窄。摩根士丹利策略師James Lord和David Adams在上月底已開始建議客戶撤出美元多頭頭寸。

而在美元從高位大幅回落的當(dāng)下,已經(jīng)有不少市場人士開始將目光轉(zhuǎn)向新興市場貨幣。對部分亞洲貨幣而言,一些指標(biāo)其實已經(jīng)反映了早期的樂觀情緒。根據(jù)業(yè)內(nèi)匯編的三個月風(fēng)險逆轉(zhuǎn)數(shù)據(jù),在期權(quán)市場上,交易員對人民幣、印度盧比和韓元等貨幣的看跌程度最低。

三菱日聯(lián)金融集團全球市場研究主管Derek Halpenny在發(fā)給《每日經(jīng)濟新聞》記者的郵件中指出,“我們此前指出,美元進一步走強的窗口仍然敞開,但上周可能標(biāo)志著這一窗口的關(guān)閉。當(dāng)然,在上周的一系列事件后,我們對美元重新走強的信心已經(jīng)低了很多。我們需要看到更多美國數(shù)據(jù)走多的例子,才能得出更為肯定的結(jié)論,但美元再度漲至年初以來的新高已不再是我們的核心預(yù)測。雖然我們可能不再相信美元有創(chuàng)出新高的空間,但我們認(rèn)為能夠顯著上漲的貨幣并不多。自今年夏天以來貶值幅度較大的貨幣,或具有最佳套利能力的新興市場貨幣,可能在短期內(nèi)提供最佳的機會。

“市場參與者對十國集團(G10)央行加息周期已經(jīng)接近尾聲的看法已經(jīng)越來越自信。最近美聯(lián)儲、歐洲央行、英國央行和加拿大央行的政策聲明強化了這樣的觀點。上周美聯(lián)儲的政策聲明和鮑威爾的講話導(dǎo)致美債收益率和美元大跌,并推動股市反彈。在上個月未能真正突破5%的水平后,10年期美債收益率如今已經(jīng)回落至上個月的低點,至略高于4.50%的水平。這正在為外匯套利交易創(chuàng)造一個更加有利的環(huán)境。G10和新興市場貨幣的隱含波動率指標(biāo)已經(jīng)跌至年初以來的新低,繼續(xù)逼近去年3月俄烏沖突爆發(fā)前的水平。在這樣的背景下,我們認(rèn)為主要的受益者將是墨西哥比索等收益率較高的新興市場貨幣。”Derek Halpenny表示。

需要指出的是,盡管市場已開始為預(yù)期中的美聯(lián)儲結(jié)束加息狂歡,但與此形成鮮明對比的是,越來越多的資管公司警告稱,如果美國經(jīng)濟仍繼續(xù)擴張,美債收益率可能會重新上探近期創(chuàng)下的全球金融危機以來的高點。美聯(lián)儲官員和交易員也在密切關(guān)注近期將陸續(xù)公布的數(shù)據(jù),包括本周五將公布的密歇根大學(xué)通脹預(yù)期,以及14日將公布的10月CPI。如果通脹反彈,這可能會給美聯(lián)儲提供進一步加息的理由。里士滿聯(lián)儲行長巴爾金就表示,盡管最新的非農(nóng)報告是就業(yè)市場正在正;目上槽E象,但他對是否再次加息的看法將更多地取決于未來通脹的走勢。

花旗集團前外匯主管、深數(shù)宏觀(DeepMacro)聯(lián)合創(chuàng)始人兼CEO Jeffrey Young在接受《每日經(jīng)濟新聞》記者采訪時也指出,雖然美國非農(nóng)就業(yè)的溫和下行,以及美聯(lián)儲更為中性的措辭應(yīng)該會為風(fēng)險資產(chǎn)提供支撐,但10月份非農(nóng)就業(yè)的下行是由于(汽車行業(yè))的罷工導(dǎo)致的,這些工人將在11月帶著大幅加薪的談判結(jié)果回到勞動力市場!這意味著通脹仍存在上行風(fēng)險,即使美聯(lián)儲覺得加息的緊迫性有所降低,官員們也將不得不密切關(guān)注通脹。”Jeffrey Young指出。

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