11月15日，人民銀行發(fā)布消息稱，為維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理充裕，對(duì)沖稅期高峰、政府債券發(fā)行繳款等短期因素的影響，同時(shí)適當(dāng)供應(yīng)中長(zhǎng)期基礎(chǔ)貨幣，2023年11月15日人民銀行開展4950億元公開市場(chǎng)逆回購(gòu)操作和14500億元中期借貸便利（MLF）操作。7天期逆回購(gòu)利率、MLF利率分別維持1.8%、2.5%不變。

11月15日有4740億元逆回購(gòu)到期以及8500億元MLF到期，因此人民銀行當(dāng)天在公開市場(chǎng)凈投放210億元，MLF凈投放6000億元，MLF凈投放規(guī)模創(chuàng)自2016年12月以來(lái)新高。

受訪專家認(rèn)為，當(dāng)前正處于推動(dòng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動(dòng)能持續(xù)回升的關(guān)鍵階段，需要保持市場(chǎng)流動(dòng)性合理充裕，遏制市場(chǎng)利率過(guò)快上行勢(shì)頭，積極應(yīng)對(duì)地方政府債券與國(guó)債發(fā)行對(duì)流動(dòng)性的擾動(dòng)，還需考慮到資金市場(chǎng)即將進(jìn)入跨年階段。人民銀行本次大規(guī)模超額平價(jià)續(xù)作MLF符合市場(chǎng)預(yù)期，有助于緩解銀行體系流動(dòng)性壓力。

人民銀行凈投放6000億元MLF

11月份，面對(duì)年內(nèi)最大規(guī)模的MLF到期量，人民銀行以1.45萬(wàn)億元超額平價(jià)續(xù)作MLF，MLF凈投放規(guī)模創(chuàng)下自2016年12月以來(lái)新高。人民銀行在公告中解釋本月MLF操作是為“對(duì)沖稅期高峰、政府債券發(fā)行繳款等短期因素的影響，同時(shí)適當(dāng)供應(yīng)中長(zhǎng)期基礎(chǔ)貨幣”。

10月以來(lái)，用于地方政府化解存量債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的特殊再融資債券密集發(fā)行，1萬(wàn)億增加發(fā)行的國(guó)債還將在年內(nèi)發(fā)行，地方債與國(guó)債的較大規(guī)模發(fā)行力度將消耗中長(zhǎng)期流動(dòng)性。同時(shí)，11月有8500億元的MLF到期規(guī)模，且資金市場(chǎng)即將步入跨年階段，屆時(shí)流動(dòng)性需求會(huì)明顯上升。

中國(guó)貨幣網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，11月份，銀行間7天質(zhì)押回購(gòu)加權(quán)平均利率（DR007）從11月3日的1.76%逐漸上行至11月14日的2.04%，處于7天期逆回購(gòu)利率上方。11月以來(lái)1年期商業(yè)銀行（AAA級(jí)）同業(yè)存單到期收益率整體高于MLF利率。整體來(lái)看，11月以來(lái)銀行體系資金面呈現(xiàn)偏緊態(tài)勢(shì)，MLF操作需求相應(yīng)上升。

民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬指出，考慮到MLF余額、到期壓力以及政府債加快發(fā)行和稅期高峰等造成的流動(dòng)性缺口，需要通過(guò)MLF大幅超額續(xù)作來(lái)緩釋資金面壓力，平穩(wěn)市場(chǎng)預(yù)期，避免流動(dòng)性分層加劇和資金利率的大幅波動(dòng)。

LPR報(bào)價(jià)料將不變

由于貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）是在MLF操作基礎(chǔ)上形成，11月MLF利率不變，當(dāng)月新一輪LPR報(bào)價(jià)料將維持不變。

今年以來(lái)，人民銀行持續(xù)完善市場(chǎng)化利率形成和傳導(dǎo)機(jī)制，貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率改革成效顯著，1年期和5年期以上LPR分別下降20個(gè)基點(diǎn)、10個(gè)基點(diǎn)，推動(dòng)企業(yè)貸款利率進(jìn)一步下行，9月份企業(yè)新發(fā)放貸款加權(quán)平均利率為3.85%，比上年同期低14個(gè)基點(diǎn)，已處較低水平。

溫彬表示，本月MLF利率持平上月，連續(xù)3個(gè)月維持不變。一方面是年內(nèi)已進(jìn)行兩次降息，經(jīng)濟(jì)基本面整體延續(xù)改善，短期內(nèi)政策利率無(wú)進(jìn)一步下調(diào)必要；另一方面是當(dāng)前人民幣匯率仍承壓運(yùn)行，為保持匯率穩(wěn)定，防止超調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，MLF利率不變也是最優(yōu)選擇。

“未來(lái)不排除進(jìn)一步下調(diào)政策利率，進(jìn)而引導(dǎo)宏觀利率水平與推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增速向潛在水平回歸的要求相匹配�！睎|方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青表示，10月CPI（消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)）再現(xiàn)同比負(fù)增長(zhǎng)，PPI（生產(chǎn)價(jià)格指數(shù)）同比下降幅度較上月擴(kuò)大，意味著當(dāng)前以名義貸款利率減去通脹率后的實(shí)際貸款利率較高。近期MLF操作利率不動(dòng)符合市場(chǎng)預(yù)期，但不能排除未來(lái)降息的可能。

專家激辯年底前降準(zhǔn)可能性

今年以來(lái)，人民銀行著力支持?jǐn)U大內(nèi)需，3月、9月兩次在關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)降準(zhǔn)，中期借貸便利每月均到期超額續(xù)作，適時(shí)投放流動(dòng)性支持政府債券順利發(fā)行，促進(jìn)市場(chǎng)利率圍繞公開市場(chǎng)操作利率平穩(wěn)運(yùn)行，維持貸款在去年高基數(shù)上延續(xù)兩位數(shù)增速，有力實(shí)現(xiàn)貨幣信貸平穩(wěn)增長(zhǎng)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求逐步向好的正向反饋。

隨著本次MLF大幅超額續(xù)作，以及12月份MLF有望繼續(xù)超額續(xù)作，部分專家指出，短期內(nèi)降準(zhǔn)的空間受到MLF大額凈投放壓縮。

溫彬認(rèn)為，MLF大幅超額續(xù)作有助于強(qiáng)化貨幣與財(cái)政政策的協(xié)同，為寬財(cái)政、寬信用營(yíng)造良好的環(huán)境。在MLF大幅超額續(xù)作的背景下，短期降準(zhǔn)的空間被縮窄。

不少專家則認(rèn)為，年內(nèi)依然有降準(zhǔn)的必要。仲量聯(lián)行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家兼研究部總監(jiān)龐溟向記者表示，綜合考慮為未來(lái)貨幣政策預(yù)留空間、保持人民幣匯率穩(wěn)定等制約因素，超額平價(jià)續(xù)作MLF并結(jié)合降準(zhǔn)來(lái)定向直達(dá)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、加力服務(wù)高質(zhì)量發(fā)展，是較好的選擇。

他認(rèn)為，由于降準(zhǔn)可以更好降低金融機(jī)構(gòu)的資金成本和凈息差壓力，促進(jìn)金融從總量、價(jià)格和結(jié)構(gòu)上進(jìn)一步持續(xù)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)，四季度降準(zhǔn)的可能性和必要性仍相對(duì)高于降息。

王青表示，綜合考慮接下來(lái)信貸投放、特殊再融資債券發(fā)行及增發(fā)國(guó)債帶來(lái)的流動(dòng)性需求，以及從優(yōu)化銀行流動(dòng)性結(jié)構(gòu)、降低銀行資金成本等角度考慮，盡管近期MLF連續(xù)大規(guī)模加量續(xù)作，但年底前還有可能再次降準(zhǔn)，預(yù)計(jì)降幅為0.25個(gè)百分點(diǎn)�？梢钥吹�，今年3月MLF凈投放規(guī)模高達(dá)2810億，但為支持信貸投放，當(dāng)月仍實(shí)施全面降準(zhǔn)。