1月15日，中國人民銀行發(fā)布消息稱，為維護銀行體系流動性合理充裕，2024年1月15日人民銀行(下稱“央行”)開展890億元公開市場逆回購操作和9950億元中期借貸便利（MLF）操作充分滿足了金融機構(gòu)需求。7天期逆回購中標利率、MLF中標利率別分別維持1.8%、2.5%不變。

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，1月將有7790億元MLF到期，故央行將在1月MLF凈投放2160億元，為超額續(xù)作；當天央行還在公開市場凈投放390億元。

MLF利率是央行中期政策利率，與公開市場操作7天期逆回購利率共同構(gòu)成了央行政策利率體系。由于貸款市場報價利率（LPR）是由MLF利率和報價加點決定，本次MLF利率不調(diào)整，意味著新一輪LPR報價缺乏調(diào)降動力。

釋放中長期流動性 首月MLF凈投放2160億元

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，1月將有7790億元MLF到期，故央行將在1月MLF凈投放2160億元，為超額續(xù)作。

開年以來，資金利率表現(xiàn)平穩(wěn)，截至1月12日，銀行間7天債券質(zhì)押回購加權(quán)平均利率（DR007）為1.8415，1年期商業(yè)銀行（AAA級）同業(yè)存單收盤到期收益率（下稱“1年期同業(yè)存單到期收益率”）為2.4435。

民生銀行首席經(jīng)濟學(xué)家溫彬表示，雖然在“均衡投放、平滑波動”的政策引導(dǎo)下，今年1月信貸“開門紅”力度或同比減弱，但考慮到“早投放早收益”的歷史規(guī)律，以及今年春節(jié)效應(yīng)主要在2月，對1月信貸投放擾動有限，因此1月新增貸款投放內(nèi)生動力仍強，將對超儲形成一定消耗。為此，MLF超額續(xù)作，有助于增強銀行體系資金的穩(wěn)定性，引導(dǎo)加大對實體經(jīng)濟的支持力度。

過去一年里，中期借貸便利每月均到期超額續(xù)作,促進貨幣信貸總量適度、節(jié)奏平穩(wěn)。2024年中國人民銀行工作會議明確指出，2024年將綜合運用多種貨幣政策工具，保持流動性合理充裕。

央行為何不“如期降息”？

為推動經(jīng)濟“開門紅”，市場此前對于政策利率下調(diào)充滿期待。對于此次降息預(yù)期落空，受訪專家認為，可能在于當前經(jīng)濟正處于穩(wěn)固回升過程中，疊加部分銀行凈息差承壓和人民幣匯率因素，首月降息的緊迫性不高。

溫彬認為，2023年12月新增信貸和社融整體仍在高位，表明經(jīng)濟正處于穩(wěn)固回升過程中。伴隨年初信貸投放和財政資金支出加快，經(jīng)濟修復(fù)力度會進一步增強，短期內(nèi)降息的緊迫性不高。

仲量聯(lián)行大中華區(qū)首席經(jīng)濟學(xué)家兼研究部總監(jiān)龐溟還表示，從銀行的角度看，部分銀行凈息差持續(xù)承壓、報價行仍缺乏動機和意愿調(diào)低貸款市場報價利率（LPR）。從匯率角度看，暫不調(diào)降政策利率體現(xiàn)了綜合考慮“以我為主”和“兼顧內(nèi)外均衡”。目前主要經(jīng)濟體加息周期已接近尾聲，實際利率已接近經(jīng)濟增速的限制性水平，此次暫不調(diào)降政策利率，有利于保持中國與其他主要經(jīng)濟體利差穩(wěn)定。

由于貸款市場報價利率（LPR）是由MLF利率和報價加點決定，本次MLF利率不調(diào)整，意味著新一輪LPR報價缺乏調(diào)降動力。專家預(yù)計，1月LPR報價將維持不變。

專家：一季度有必要降息、降準

雖然首月的降息預(yù)期已經(jīng)落空，但專家普遍認為，在一季度實施降息仍有必要，在年初降息將有利于推動企業(yè)實際貸款利率、綜合融資成本下行，進一步穩(wěn)固市場預(yù)期。

“若降息未在1月落地，春節(jié)后3月降息也是有利的時點。”東吳證券(601555)研究所所長助理、首席宏觀分析師陶川表示，一季度降息存在緊迫性。過去五年中，有四年央行在春節(jié)前后均有降準或降息操作。

2023年12月末，廣義貨幣(M2)余額同比增速、狹義貨幣(M1)余額同比增速分別為9.7%、1.3%，二者剪刀差仍處高位水平。長城證券(002939)首席宏觀分析師蔣飛表示,M2同比增速相對較高表明貨幣供應(yīng)力度不弱，但表征活化資金的M1同比增速偏低且比2022年有所下降，反映資金傳導(dǎo)至實體存在一定滯塞。為提高資金轉(zhuǎn)化融通效率，一方面需進一步推進結(jié)構(gòu)性金融、財政工具，另一方面也需要數(shù)量、價格方面政策寬松，引導(dǎo)實體經(jīng)濟融資的實際利率進一步下降。

實際上，當前歐洲中央銀行和美國聯(lián)邦儲備委員會均暫停加息，疊加持續(xù)偏低的物價水平以及2023年末銀行存款利率調(diào)降，已為一季度開展降息操作“掃清障礙”。

此外，考慮到一季度國債、地方政府債券發(fā)行，或?qū)α鲃有栽斐蓴_動，專家認為，應(yīng)通過降準等方式，保持流動性合理充裕。人民銀行也在2023年第三季度貨幣政策執(zhí)行報告中指出，人民銀行前瞻性通過降準、中期借貸便利、公開市場操作等多種渠道加大流動性供應(yīng)，為金融機構(gòu)認購政府債券提供適宜的流動性環(huán)境，平滑可能的短期沖擊。

東方金誠首席宏觀分析師王青表示，從支持商業(yè)銀行參與城投平臺債務(wù)重組、保持2024年一季度信貸投放合理增長，以及兼顧春節(jié)流動性安排等角度出發(fā)，2月份存在降準的可能，預(yù)計降準幅度為0.25個百分點，釋放長期資金6000億元左右。