2024年上半年，債券供給縮緊，帶動債市行情升溫，債券利率一路下行，如何找到債市下個(gè)階段配置重心成為投資者關(guān)注焦點(diǎn)。在景順長城二季度固定收益投資專場策略會上，景順長城固定收益部總經(jīng)理彭成軍表示，利率中樞或?qū)㈤L期下移，更看好中短債后市表現(xiàn)。
結(jié)構(gòu)方面，彭成軍分析稱，信貸市場從長周期和短周期來看都經(jīng)歷了比較深層次的變革，信貸投放過程受到一定阻滯，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)相對缺乏。結(jié)構(gòu)性的變化導(dǎo)致去年一季度開始在央行沒有大幅度降息的背景下，信貸市場資產(chǎn)收益率快于債市及央行降息的幅度。從經(jīng)濟(jì)基本面結(jié)合信貸投放的一些特點(diǎn)變化來看，我們國家的利率中樞有非常強(qiáng)的下行動力，不過政策層面對于信貸市場和債券市場的影響越來越大，整體的波動節(jié)奏預(yù)測難度加大。當(dāng)前的定價(jià)體系和過去信貸擴(kuò)張過程中所熟知的體系已經(jīng)大不相同，投資框架可能需要做進(jìn)一步的更新。
債市觀點(diǎn)方面， 彭成軍認(rèn)為，中短端的利率從基本面來看沒有特別大的風(fēng)險(xiǎn)，從未來來看可能還會存在中周期降息的必要性。信貸資產(chǎn)收益率的下行推動中短債成為“稀缺資產(chǎn)”，而市場圍繞中期利率中樞下移博弈，中短債受利率風(fēng)險(xiǎn)影響較小，在估值上存在優(yōu)勢進(jìn)一步抬升其配置價(jià)值。長債方面，短期來看今年4月、5月央行多次提及長債利率風(fēng)險(xiǎn)，或?qū)_動市場交易情緒；中期來看長債更多受經(jīng)濟(jì)基本面影響，尤其需要關(guān)注出口市場可能出現(xiàn)的大幅波動對經(jīng)濟(jì)基本面的干擾。
此外，彭成軍還提到了長久期信用債與可轉(zhuǎn)債存在的投資機(jī)會。他表示，隨著市場轉(zhuǎn)暖與利率中樞的下移，長久期信用債供給逐漸增多，流動性得到改善，為改善組合收益體驗(yàn)提供途徑。而在當(dāng)下宏觀周期中，偏股型轉(zhuǎn)債、平衡型轉(zhuǎn)債風(fēng)險(xiǎn)收益性價(jià)比相對更突出，同樣值得關(guān)注。
展望來看，彭成軍認(rèn)為經(jīng)濟(jì)基本面走勢將比較平穩(wěn)，為債市提供穩(wěn)定交易環(huán)境。一方面，價(jià)格要素或?qū)⒆叱鲞^去兩年的通縮局面，呈現(xiàn)出底部震蕩、溫和復(fù)蘇的特征，對中期債券市場相對友好。另一方面，房地產(chǎn)利好政策頻繁出臺，給未來房地產(chǎn)下行托底，降低房地產(chǎn)對經(jīng)濟(jì)走勢的不利影響。另外，在國外通脹國內(nèi)通縮的環(huán)境中，國內(nèi)產(chǎn)品價(jià)格存在競爭優(yōu)勢有利于出口，而從未來國內(nèi)外基本面判斷不利于出口的因素也較少。出口改善也將拉動經(jīng)濟(jì)走向復(fù)蘇。
據(jù)了解，彭成軍有超9年基金經(jīng)理經(jīng)驗(yàn)，在管規(guī)模約441億。（來源基金定期報(bào)告，截至2024.3.31）銀河證券數(shù)據(jù)顯示，截至5月31日，其代表產(chǎn)品景順長城景泰裕利純債A過去一年凈值收益率為4.31%，在同類長期純債債券型基金(A類)中業(yè)績排名前25%（185/788），同期業(yè)績比較基準(zhǔn)收益率2.78%；截至4月5日，其管理的景順長城四季金利A獲得三年期五星評級。
市場有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。本文中的內(nèi)容和意見僅供參考，并不構(gòu)成對所述做出保證。
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