智通財經(jīng)APP獲悉，華西證券發(fā)布策略研報稱，長周期來看，黃金處于大的上行周期。首先，近年來美國債務(wù)規(guī)模加速膨脹，利息償付壓力持續(xù)上升及俄烏沖突后美國對俄羅斯金融制裁，使得美元信用受到?jīng)_擊，出于對美元信用及美元資產(chǎn)風險的擔憂，全球央行持續(xù)提高黃金儲備。其次，當今世界正經(jīng)歷百年未有之大變局，俄烏、巴以等地緣沖突事件的外溢風險提升了黃金作為避險資產(chǎn)的吸引力。最后，逢低買入是央行購金的操作特點，若后續(xù)金價一旦出現(xiàn)回落，則有望驅(qū)動全球央行再度購金，金價底部支撐性較強。
華西證券主要觀點如下：
一、黃金價格驅(qū)動框架切換，全球去美元和央行購金潮驅(qū)動金價中樞上行。
黃金被視為安全的無息資產(chǎn)，而實際利率或是匯率則是黃金的機會成本，實際利率與金價走勢呈現(xiàn)顯著的負相關(guān)體現(xiàn)了黃金金融屬性驅(qū)動。在美元加息周期中，黃金的金融屬性占主導，2007年中以來，美債實際利率與金價走勢呈現(xiàn)顯著的負相關(guān)關(guān)系，然而22年下半年開始黃金價格多次與實際利率同向波動，顯示出黃金的金融屬性有所削弱。
二、俄烏沖突加速全球去美元化，出于美元信用擔憂，各國央行購金意愿較強。
黃金和美元均具備國際貨幣特性，央行可通過收購與拋售黃金控制貨幣存量、平衡國際收支與匯率。作為儲備而言，收益并非最主要的目的，因而央行持有的黃金儲備大多數(shù)時候維持相對穩(wěn)健，當經(jīng)濟面臨風險時部分國家甚至會選擇通過拋售黃金減緩資金籌集壓力。近年來美國債務(wù)規(guī)模加速膨脹，利息償付壓力持續(xù)上升及俄烏沖突后美國對俄羅斯金融制裁，使得美元信用受到?jīng)_擊。全球央行出于對美元信用及美元資產(chǎn)風險的擔憂，減少美元外匯儲備，轉(zhuǎn)而提高黃金儲備。根據(jù)世界黃金協(xié)會數(shù)據(jù)，2023年各國央行凈購買1037噸黃金，僅較2022年的歷史最高記錄減少45噸。其中，中國、波蘭、新加坡央行購金量排名全球前三。
三、逢低買入是央行購金的操作特點，金價一旦回落則有望驅(qū)動央行再度購金。
截至2024年6月末，我國央行黃金儲備為7280萬盎司，連續(xù)兩個月保持不變，該行判斷這與近期金價明顯上漲相關(guān)。從歷史數(shù)據(jù)看，央行購金量與黃金價格呈現(xiàn)負相關(guān)關(guān)系，逢低買入是我國央行購金的操作特點。黃金協(xié)會發(fā)布的2024年央行黃金儲備調(diào)查顯示，許多央行認為美元全球儲備地位將繼續(xù)減弱，29%的受訪央行表示打算在未來12個月內(nèi)增加黃金儲備，增持黃金意愿達五年新高。因此若后續(xù)金價一旦出現(xiàn)回落，則有望驅(qū)動全球央行再度購金，金價底部支撐性較強。
四、美國勞動力市場降溫，美聯(lián)儲九月降息概率提升，但需關(guān)注美國大選的擾動。
根據(jù)美國勞工部數(shù)據(jù)，6月美國新增非農(nóng)就業(yè)20.6萬人，高于預期的19萬人，低于5月的修正值21.8萬人。同時，5月和4月新增非農(nóng)就業(yè)合計下修11.1萬人，顯示出美國勞動力市場可能低于初值。此外，失業(yè)率繼續(xù)上升，6月美國失業(yè)率4.1%，高于預期值和前值，為2011年11月以來最高。數(shù)據(jù)公布后，市場預期九月降息的概率提升至70%上方，支撐黃金價格上漲。后續(xù)重點關(guān)注11月份的美國大選，可能會加大美元和黃金的波動性。當前民調(diào)數(shù)據(jù)顯示特朗普當選總統(tǒng)的概率較高，特朗普偏好弱美元，但推行“對國內(nèi)減稅+對外加關(guān)稅”的政策組合有可能再次引發(fā)通脹上行。
風險提示：美聯(lián)儲降息節(jié)奏不及預期、美國經(jīng)濟超預期、地緣局勢變動等。
最新評論