穩(wěn)增長政策密集落地，上半年經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)能否改善成為市場關(guān)注的焦點(diǎn)。國家統(tǒng)計局將于7月15日發(fā)布上半年宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。
日前，時代財經(jīng)統(tǒng)計了10家機(jī)構(gòu)對于今年二季度GDP增長數(shù)據(jù)的預(yù)測。平均計算，預(yù)計二季度GDP同比增長5.05%。
值得一提的是，多家機(jī)構(gòu)都在近日下調(diào)了對于二季度增長的預(yù)測。在一季度經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)開門紅后，二季度經(jīng)濟(jì)整體走勢比較平穩(wěn)，但產(chǎn)需均有所走弱。有機(jī)構(gòu)預(yù)測，如果要完成全年5%的增長目標(biāo)，下半年需要實(shí)現(xiàn)4.9%以上的實(shí)際GDP增速，或仍需政府出臺經(jīng)濟(jì)政策、調(diào)整監(jiān)管力度來提振市場信心。
10家機(jī)構(gòu)對于今年二季度GDP增速的預(yù)測。（制表：時代財經(jīng) 王晨婷）
出口對增長貢獻(xiàn)度有望加快
今年一季度，GDP同比增長5.3%，超出市場預(yù)期，二季度增速預(yù)計略有放緩。根據(jù)時代財經(jīng)不完全統(tǒng)計，10家機(jī)構(gòu)對于二季度增長預(yù)測均值為5.05%，其中6家預(yù)測值在5%以上，4家預(yù)測在4.8%-5%之間。
北京大學(xué)國民經(jīng)濟(jì)研究中心認(rèn)為，二季度，經(jīng)濟(jì)走勢平時平穩(wěn)，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)繼續(xù)，但去年同期存在明顯高基數(shù)效應(yīng)。預(yù)計2024年第二季度GDP同比增長4.8%，較一季度降0.5個百分點(diǎn)。
2023年二季度，GDP當(dāng)季同比增長6.3%，為2023年內(nèi)最高點(diǎn)。
開源證券基于生產(chǎn)法測算2024年二季度GDP同比增長約4.9.-5.0%，其中第一、二、三產(chǎn)業(yè)約為4.0%、5.8%、4.6%，全年仍有較大概率實(shí)現(xiàn)5.0%的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)，但有效需求不足疊加社會預(yù)期轉(zhuǎn)弱，政策加碼的必要性趨于上升。
從已公布的數(shù)據(jù)指標(biāo)中，可以觀察今年以來供需兩端的變化。
從供給端來看，1-5月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長6.2%，高于一季度0.1個百分點(diǎn)；從需求端來看，1-5月社會消費(fèi)品零售總額同比增長4.1%，低于一季度0.6個百分點(diǎn)；固定資產(chǎn)投資同比增長4.0%，低于一季度0.5個百分點(diǎn)；但出口額增速卻較一季度上漲1.3個百分點(diǎn)，貿(mào)易順差也高于2023年同期。
圖源：圖蟲創(chuàng)意
由此可見，經(jīng)濟(jì)外需韌性較強(qiáng)，內(nèi)需相對低迷的特征較為明顯。出口增速繼續(xù)反彈，對增長貢獻(xiàn)度有望繼續(xù)加快。天風(fēng)證券研究所宏觀首席宋雪濤預(yù)測，7月出口同比增速可能超過10%。考慮到2023年出口占GDP的比重在19.7%左右，出口對GDP的拉動有望在1.5個百分點(diǎn)左右。
房地產(chǎn)市場則繼續(xù)尋底，基建投資尚待發(fā)力。消費(fèi)相對偏弱，最終消費(fèi)拉動力較去年會略有下滑。2023年，社零同比增7.2%，最終消費(fèi)支出對經(jīng)濟(jì)增長貢獻(xiàn)率82.5%；一季度居民人均消費(fèi)支出同比增長8.3%，最終消費(fèi)拉動GDP同比增長3.9個百分點(diǎn)。
從1-5月社零數(shù)據(jù)來看，4.1%的增長較2022-23年兩年平均增速提高0.7個百分點(diǎn)，呈現(xiàn)出溫和修復(fù)態(tài)勢。結(jié)構(gòu)上，餐飲收入支撐偏強(qiáng)，但限額以下商品零售和汽車零售拖累仍大。
對此，財信研究院副院長伍超明在接受時代財經(jīng)采訪時分析稱，2024年居民可支配收入和邊際消費(fèi)傾向的預(yù)測均偏謹(jǐn)慎，基準(zhǔn)情況下兩者可能繼續(xù)低位運(yùn)行，背后的核心邏輯在于居民仍面臨“就業(yè)-收入-消費(fèi)”循環(huán)不暢和存量財富待提高的雙重夾擊，居民消費(fèi)能力與消費(fèi)意愿的改善將偏弱偏慢。
下半年降息將是大概率事件
綜合來看，預(yù)計上半年GDP同比增長5.2%左右。在多數(shù)機(jī)構(gòu)看來，完成全年5%的增長目標(biāo)并沒有太大問題，但需要政策端的進(jìn)一步加力。
“如果要完成全年5%的增長目標(biāo)，下半年需要實(shí)現(xiàn)4.9%以上的實(shí)際GDP增速，而對應(yīng)的名義GDP增速會更高。因?yàn)橄掳肽關(guān)PI的翹尾因素拖累將逐漸減弱，8月開始PPI同比有望小幅轉(zhuǎn)正，CPI同比也將保持震蕩上行至年底1%左右�！彼窝J(rèn)為。
在長城證券宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家蔣飛看來，下半年經(jīng)濟(jì)下行壓力可能會增大，房地產(chǎn)放松政策效果仍待擴(kuò)散，居民消費(fèi)意愿回升動力不足，金融機(jī)構(gòu)抗風(fēng)險能力隨凈息差下降而降低。他在接受時代財經(jīng)采訪時預(yù)計，政府仍將通過出臺經(jīng)濟(jì)政策、放松監(jiān)管力度來提振市場信心，或會在合適空間內(nèi)調(diào)降利率和匯率。
從“三駕馬車”來看，預(yù)計下半年出口增速回升仍有基礎(chǔ)，庫存回補(bǔ)延續(xù)、基數(shù)偏低、出口商品價格回升等積極因素持續(xù)累積；固定資產(chǎn)的三大支柱中，制造業(yè)投資在上半年表現(xiàn)良好，預(yù)計在下半年將繼續(xù)一馬當(dāng)先，基建投資增速有望回升，房地產(chǎn)開發(fā)投資降幅有望小幅收窄。
民銀首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬告訴時代財經(jīng)，展望下半年，他預(yù)計，隨著出口增速觸頂回落，內(nèi)需尤其是基建托底經(jīng)濟(jì)的必要性上升。加上財政政策仍有較大發(fā)力空間，基數(shù)因素逐漸走低，基建投資增速回升將是大概率事件，預(yù)計全年增速有望回升至7%左右。
伍超明也認(rèn)為下半年財政支出有望提速。但稅收回升偏溫和、土地市場延續(xù)低迷將對地方財力形成掣肘，財政支出上行空間有限。在地方優(yōu)質(zhì)項目匱乏以及居民資產(chǎn)負(fù)債表修復(fù)緊迫性提升的背景下，財政支出宜從投資端向消費(fèi)端轉(zhuǎn)變，更多向民生領(lǐng)域傾斜。
從公共財政支出結(jié)構(gòu)看，1-5月份，教育、社保、衛(wèi)生健康等民生領(lǐng)域公共財政支出增速僅0.6%，不僅大幅低于基建類財政支出增速（7.5%），也明顯低于年初預(yù)算增速（3.5%）。
圖源：財信研究院
貨幣政策方面，寬松依舊是主旋律。
伍超明認(rèn)為，三季度將是降準(zhǔn)、降息重要觀測窗口期，不排除降準(zhǔn)、降息落地的可能性，同時下半年結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具箱有望繼續(xù)擴(kuò)容。
溫彬則認(rèn)為，近日通過叫�！笆止ぱa(bǔ)息”引導(dǎo)銀行負(fù)債成本下降，以及三季度美聯(lián)儲降息路徑逐漸明朗，加上政策對于貶值的容忍度提升，下半年降息將是大概率事件，降準(zhǔn)則會視市場流動性而定，目前仍有200個基點(diǎn)的空間。
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