嶺南股份(002717)可轉(zhuǎn)債或?qū)o法兌付。近日，嶺南股份發(fā)布可轉(zhuǎn)債可能存在不能按期足額兌付的重大風(fēng)險公告，公司“嶺南轉(zhuǎn)債”即將到期，到期后將停止交易，面臨投資者兌付或轉(zhuǎn)股，但公司現(xiàn)有的貨幣資金無法覆蓋兌付金額，大概率發(fā)生兌付風(fēng)險。
筆者關(guān)注到，嶺南轉(zhuǎn)債發(fā)行于2018年8月，總發(fā)行金額為6.60億元。截至2024年7月31日，嶺南轉(zhuǎn)債剩余金額為6.45億元。截至今年一季度末，嶺南股份賬面的貨幣資金，相比可轉(zhuǎn)債本息有近4億元的缺口。
事實上，嶺南股份經(jīng)歷近兩年來巨額虧損，現(xiàn)金流已出現(xiàn)巨大壓力。一方面是應(yīng)收賬款難以回籠，另一方面是債務(wù)沉重導(dǎo)致現(xiàn)金持續(xù)流出。嶺南股份2022年定增方案失效后，又變更嶺南轉(zhuǎn)債的募投資金用途，用于永久性補(bǔ)充流動資金。
嶺南轉(zhuǎn)債暴雷？預(yù)計無法兌付
嶺南股份在2018年8月公開發(fā)行660萬張可轉(zhuǎn)換債券，每張面值100元，總發(fā)行金額為6.60億元。募集說明書顯示，嶺南轉(zhuǎn)債的初始轉(zhuǎn)股價格為10.70元/股�？赊D(zhuǎn)換債券于2018年9月4日起在深交所掛牌交易，債券簡稱“嶺南轉(zhuǎn)債”，債券代碼“128044”。
8月6日晚，嶺南股份披露重大風(fēng)險提示公告稱，公司“嶺南轉(zhuǎn)債”將于2024年8月12日停止交易，8月14日為到期日及最后轉(zhuǎn)股日。在停止交易后，以及最后轉(zhuǎn)股日前，嶺南轉(zhuǎn)債持有人仍可以依據(jù)約定的條件將嶺南轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)換為公司股票。
截至2024年7月31日，嶺南轉(zhuǎn)債剩余金額為6.45億元，嶺南股份現(xiàn)有貨幣資金無法覆蓋嶺南轉(zhuǎn)債的本金及利息，嶺南轉(zhuǎn)債存在重大兌付風(fēng)險。
數(shù)據(jù)顯示，截至今年一季度末，嶺南股份的貨幣資金剩余2.465億元，相較嶺南轉(zhuǎn)債的剩余金額有近4億元的缺口。近幾年來，嶺南股份的貨幣資金持續(xù)下降，2021年末尚有15.31億元，2023年末已降至5.18億元。
嶺南股份表示，經(jīng)過前期努力，截至目前，公司現(xiàn)有貨幣資金仍不足覆蓋嶺南轉(zhuǎn)債兌付金額，存在較大資金缺口，公司在可預(yù)見的未來兩周內(nèi)，也沒有大額的資金流入。
嶺南股份還表示，本次可轉(zhuǎn)債到期，公司自身無足夠的資金進(jìn)行兌付，嶺南轉(zhuǎn)債大概率會發(fā)生兌付風(fēng)險。公司已通過增加資產(chǎn)為嶺南轉(zhuǎn)債提供擔(dān)保，但增信資產(chǎn)變現(xiàn)存在重大不確定性。
嶺南股份提示風(fēng)險稱，公司債務(wù)逾期事項可能會影響其他債權(quán)人對公司的信心，從而進(jìn)一步減弱公司融資能力，加劇公司資金緊張局面。筆者關(guān)注到，目前嶺南股份主體長期信用等級為CC，嶺南轉(zhuǎn)債的信用等級為CC。
此外，嶺南股份債務(wù)逾期事項可能導(dǎo)致公司退市。嶺南股份稱，如無法妥善解決，將影響公司在資本市場的聲譽(yù)，同時影響投資者對公司的信心，使公司股票價格低于1元。
上述公告發(fā)布后，8月7日，嶺南股份的股票開盤即一字跌停，股價跌至1.12元/股，約140萬手封板跌停，總市值降至18.87億元。當(dāng)前股價相比嶺南轉(zhuǎn)債的初始轉(zhuǎn)股價格已大幅縮水。另一方面，嶺南轉(zhuǎn)債也大跌20%，價格跌至74.346元/張。
業(yè)績虧損嚴(yán)重，深陷流動危機(jī)
2018年至2020年，嶺南股份賬面擁有充足的資金，貨幣資金超過20億元。嶺南股份不僅在2018年發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券，還在2021年發(fā)行3.75億元定增（預(yù)案計劃定增12.20億元）。到2022年及2023年，嶺南股份連續(xù)兩年陷入沉重虧損。
具體來看，2022年及2023年，受文旅板塊遭受沖擊、應(yīng)收賬款回籠滯后、計提大額資產(chǎn)減值等問題影響，嶺南股份實現(xiàn)歸屬凈利潤分別虧損15.09億元和10.96億元，合計虧損達(dá)到26.05億元，兩年虧掉了過去十年的凈利潤。
不僅業(yè)績虧損嚴(yán)重，嶺南股份賬上還躺著大量應(yīng)收賬款。筆者注意到，自2018年起，嶺南股份的應(yīng)收賬款就開始顯著增長，當(dāng)年達(dá)到30.58億元；2020年，應(yīng)收賬款一度降至18.03億元，但是后續(xù)又增長至2023年的25.89億元。
2022年財報中，嶺南股份表示，公司主要承接大型市政項目，但受客觀原因及房地產(chǎn)行業(yè)下行影響，地方財政收緊，無法及時、足額支付公司的應(yīng)收賬款，對公司正常的資金周轉(zhuǎn)造成巨大壓力。2023年財報中，嶺南股份又表示，公司力抓清欠、狠追回款，加大清欠力度確保應(yīng)收賬款回收。
流動危機(jī)的另一面，嶺南股份的債務(wù)上升，導(dǎo)致現(xiàn)金大額流出。從現(xiàn)金流報表來看，2018年，嶺南股份償還債務(wù)所流出的現(xiàn)金就達(dá)到20.81億元；2019年至2021年，因償還債務(wù)流出的現(xiàn)金均超過30億元，2020年甚至接近40億元；2022年及2023年，償還債務(wù)流出的現(xiàn)金仍超過18億元。截至今年一季度末，嶺南股份的資產(chǎn)負(fù)債率為85.38%。
為應(yīng)對流動性危機(jī)，嶺南股份還在2022年推出定增預(yù)案，擬募資10億元用來補(bǔ)充流動資金。后續(xù)，該定增計劃未有新進(jìn)展。據(jù)同花順(300033)iFinD數(shù)據(jù)，目前該定增方案已到期失效。
嶺南股份還“打起”可轉(zhuǎn)債募資的主意。2023年12月，嶺南股份宣布變更2018年“嶺南轉(zhuǎn)債”募投項目中的“鄰水縣御臨河關(guān)門石至曹家灘及其支流綜合整治PPP項目”部分資金用途，將剩余募集資金1.84億元進(jìn)行永久性補(bǔ)充流動資金。
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