事件一 ：2024年8月12日 ， 小松與ABB簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議 ，旨在通過礦山機(jī)械電動化減少并最終消除柴油消耗。
事件二：2023年12月，小松完成對美國電池解決方案公司(ABS) 的收購 ，致力于開發(fā)適用于工程機(jī)械 、礦山機(jī)械的鋰離子電池。
工程機(jī)械海外龍頭加碼電動化 ，工程機(jī)械電動化趨勢凸顯
2024年8月 ，為完成礦山經(jīng)營者 的碳減排目標(biāo) ， 小松與ABB 簽署戰(zhàn)略合作方案 ，二者合作開發(fā)從可再生能源發(fā)電到全電動化采礦車隊的綜合解決方案(面向礦用運輸 、裝載和輔助設(shè)備 ) 。此次合作是小松繼 2023 年底收購美國電池解決方案公司 ABS 后 ，再度加碼礦山機(jī)械電動化 ，致力于實現(xiàn)采礦作業(yè)零排放 。此前，全球工程機(jī)械龍頭卡特彼勒宣布投資 LithosEnergy，持續(xù)推進(jìn)電動化產(chǎn)品研發(fā);三一 、柳工與寧德持續(xù)緊密合作，徐工與比亞迪建立合資工廠 ，均已推出部分電動工程機(jī)械爆款產(chǎn)品 ，行業(yè)電動化趨勢凸顯。
電動工程機(jī)械市場空間大 ，技術(shù)突破后有望迎來發(fā)展熱潮
當(dāng)前全球工程機(jī)械電動化率不足 1%，我們判斷技術(shù)突破并實現(xiàn)充分降本后電動化滲透率有望達(dá)到30%以上 。當(dāng)前阻礙工程機(jī)械電動化率提升的核心因素在于液壓系統(tǒng)較低的能量轉(zhuǎn)化效率導(dǎo)致的較高電池成本以及較低續(xù)航時間。 為此 ，工程機(jī)械電動化的研發(fā)方向為使用電傳動系統(tǒng)代替液壓傳動以及電池層面的持續(xù)降本提效。其中，電傳動價格昂貴，處于產(chǎn)業(yè)化初期，大規(guī)模應(yīng)用方案尚不成熟。我們判斷電動化產(chǎn)品傳動效率瓶頸突破或電池充分降本后 ，經(jīng)濟(jì)性凸顯將迎來電動化工程機(jī)械發(fā)展熱潮。
產(chǎn)業(yè)&政策兩端助力 ， 國內(nèi)主機(jī)廠有望引領(lǐng)電動化浪潮
產(chǎn)業(yè)端，工程機(jī)械作為生產(chǎn)力工具，經(jīng)濟(jì)敏感性較高， 因此主機(jī)廠對成本管控較為嚴(yán)格 。鋰電池在電動工程機(jī)械成本拆分中占比 40%， 因此鋰電池降本 是電動化工程機(jī)械提高競爭力的核心 。 中國具備全球最完善 、最領(lǐng)先的鋰電產(chǎn)業(yè)鏈 ，磷酸鐵鋰電池成本較韓國低 17%，較美國低 40%，較大程度推動國內(nèi)電動化進(jìn)程 。2024年7月國內(nèi)電動裝載機(jī)滲透率高達(dá) 15.7%， 同增11.1pct; 三一純電中挖于荷蘭實現(xiàn) 20 臺簽約預(yù)售訂單; 新能源攪拌車 、礦卡 、重卡滲透率持續(xù)提升。政策端，國家政策積極配合工程機(jī)械電動化趨勢，2024年8月我國發(fā)布首批 7 項電動工程機(jī)械國家標(biāo)準(zhǔn) ，填補(bǔ)行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)空白 ，將加速電動工程機(jī)械市場化進(jìn)程。我們認(rèn)為， 國內(nèi)工程機(jī)械主機(jī)廠有望充分受益于國內(nèi)鋰電成本優(yōu)勢&電動化產(chǎn)品先發(fā)優(yōu)勢，于東南亞等新興市場實現(xiàn)突破后進(jìn)軍歐美高端市場 ， 引領(lǐng)全球電動化浪潮。
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徐工機(jī)械： “ 中特估 ”催化下的低估值國企 。2022 年徐工出口收入占比 30%，同比增長 50%，其中地區(qū)占比超80% 。徐工實控人為徐州市國資委 ，2020年9月公司進(jìn)行混改以來 ，業(yè)績表現(xiàn)及盈利 能力改善均高于行業(yè) ， 國企改革邏輯持續(xù)兌現(xiàn) 。根據(jù)我們預(yù)測凈利潤 ，2023 年公司 PE 僅為 11 倍 ，處于行業(yè)低估水平 ，是最具全球競爭力的中國特色估值體系實踐 ，關(guān)注“ 中特估 ”催化下估值修復(fù)機(jī)會。
三一重工： 中國最具全球競爭力的制造龍頭之一 。2022公司出口收入占比 45%，出口穩(wěn)居國內(nèi)第一。 2022 年公司主力機(jī)種挖掘機(jī)出口同比增速達(dá) 69% 。2022 年公司海外綜合毛利率 26%，相較國內(nèi)高出 3 個點 ，海外利潤率隨著規(guī)模擴(kuò)大仍在持續(xù)提升 。根據(jù)我們預(yù)測凈利潤 ，2023年公司PE 為 20 倍 ，國內(nèi)市場低估期應(yīng)享有更高估值 ，出口板塊為成長板塊 ，2023 年起公司業(yè)績有望開啟筑底反彈 ，有望迎來利潤及估值雙升。
中聯(lián)重科： 出口高速增長的行業(yè)大黑馬 。2023 年一季度中聯(lián)出口收入占比約 35%，同比翻倍以上增長 ，核心區(qū)域中東/中亞及俄語區(qū)同比增速翻兩倍以上 ，重點出口機(jī)種為工程起重機(jī) 、挖掘機(jī) 、高機(jī) 、農(nóng)業(yè)機(jī)械 、礦業(yè)機(jī)械等 ， 同比增速翻一至兩倍 。根據(jù)我們預(yù)測凈利潤 ，2023年公司PE為16倍，公司為工程機(jī)械出口大黑馬，核心產(chǎn)品高速拓展 ，海外競爭力突出。
參考資料：20240822-東吳證券-工程機(jī)械行業(yè)點評報告：工程機(jī)械海外龍頭加碼電動化， 長期看好電動化大趨勢
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