今天早上，全球股市似乎又走進了一個死胡同！

　　先是昨天晚上歐美股市殺跌。

　　期間，韓國央行將七天回購利率從1.75%下調至1.5%。但似乎沒有什么用，韓國股市小幅回抽之后，繼續(xù)殺跌！

　　這究竟又是鬧什么幺蛾子？分析人士認為，主要原因還是貿易爭端。在中美貿易重啟談判之后，特朗普又出現(xiàn)反復無常的言論；而就在此時，令人奇怪的是，韓國和日本之間的貿易摩擦卻持續(xù)升級。投資者擔心全球貿易爭端最終會影響到供應鏈安全，并影響到經濟發(fā)展和企業(yè)盈利。正是由于這種不確定性因素的持續(xù)存在，才會讓股市動蕩不安。

　　由于貿易爭端的持續(xù)演進，包括美聯(lián)儲在內的央行已經著手應對其對經濟造成的負面影響。韓國今天早上已經采取行動，而美聯(lián)儲主席已經多次暗示要降息。

　　那么，降息究竟有多大作用呢？按照傳統(tǒng)的西方經濟學理論，若出現(xiàn)大規(guī)模失業(yè)，寬松的貨幣政策可能會起到不錯的效果。然而，也應該意識到，貿易爭端傷害的是經濟發(fā)展的前景，它將市場經濟割裂開來，既提升了交易成本，也因為破壞了供應鏈而導致分工進一步細化的過程被打斷，這意味著，經濟發(fā)展的兩大最根本的驅動力受損。降息效果究竟有多大，現(xiàn)在還很難預料。

　　殺跌的根源在于貿易爭端

　　韓國和日本之間圍繞貿易問題的爭端持續(xù)發(fā)酵。投資者擔心，這可能對公司盈利構成壓力。隨著悲觀情緒的漫延，今天早上，亞洲股市回落，日元攀升。日經指數(shù)殺跌1.59%，在一定程度上主導了亞太市場的動蕩。日本的東證指數(shù)跌幅超過1%，連續(xù)第四天下跌。香港，韓國和澳大利亞股市下跌幅度較小。但值得注意的是，韓國央行的降息舉措并未提升市場的多頭情緒。

　　當?shù)貢r間7月17日，正在韓國訪問的美國國務院負責東亞和太平洋(601099)事務的助理國務卿大衛(wèi)·史迪威（左）表示，華盛頓將“盡其所能”幫助化解韓國和日本之間的政治和經濟爭端。

　　據(jù)路透社報道，自韓日爆發(fā)爭端以來，美國一直猶豫不決，持觀望態(tài)度。史迪威在首爾告訴記者，韓國和美國是同盟，將參與和韓美同盟有關的所有問題。他認真對待事態(tài)的發(fā)展，但沒有詳細闡明美國將樂意采取何種措施來防止韓日關系繼續(xù)惡化。

　　此外，標準普爾500指數(shù)和納斯達克指數(shù)期貨也在下跌。市場認為，Netflix Inc.（奈飛）在第二季度意外虧損，導致其股價盤后暴跌12%�？萍脊韶攬蟊局苡� IBM (IBM-US) 和微軟 (MSFT-US) 開跑。部分受貿易戰(zhàn)影響的企業(yè)，如半導體制造商，已經發(fā)表了更低的預測。據(jù) Refinitv 資料，科技類股預計獲利下降 7.9%。美聯(lián)儲在周三下午公布的經濟景氣狀況褐皮書（beige book）報告中認為，美國經濟活動增速緩和。

　　CFRA 投資策略師 Lindsey Bell 表示，市場正在消化一些東西，到目前為止，第二季相當不錯。但財報季才剛開始，他認為經理人在為今年底前提供展望時會非常謹慎。股市可能不會繼續(xù)在財報助力下大幅走高，并可能在工業(yè)個股開始公布財報時出現(xiàn)拋售。這些企業(yè)可能會談及貿易戰(zhàn)對獲利和營收的負面影響，就像上周 Fastenal (FAST-US) 說它即使?jié)q價也無法抵銷成本上揚一樣。隨著未來幾周內更多工業(yè)個股公布財報，這將產生更大的波動性并在短期內推動市場走低。比如 CSX (CSX-US) 的終端市場，以及它的汽車、化學品和金屬事業(yè)。化學品和金屬是兩塊預計有壓力的領域。

　　“金絲雀”都飛不動了

　　面臨美中貿易爭端的沖擊后，又遇日本的出口限制，韓國央行感受到經濟發(fā)展壓力，今日宣布將關鍵貸款利率由 1.75% 下調至 1.5%，以擺脫經濟的低迷。

　　韓國曾在去年11月還升息1碼，不過現(xiàn)在已轉為與全球央行同步，包括澳洲、印度、馬來西亞及菲律賓等亞太國家，過去幾個月都宣布降息，澳洲更是連兩個月降息。市場預計印度尼西亞也將宣布降息，而月底的美國 Fed 預計也會這么做。

　　分析人士認為，韓國央行降息的行動并非市場共識，但也不令人意外，南韓第 一季公布的 GDP 季減 0.4%，主因為出口下降。全球經濟放緩和半導體產業(yè)走弱，已導致南韓出口連續(xù) 7 個月下滑。南韓正面臨多種風險，包括貿易戰(zhàn)的影響以及國內失業(yè)率的上升，預計年底前還會再降息。南韓公布的 6 月失業(yè)人數(shù)達 113.7 萬人，是 20 年來最高。此外，與日本日益緊張的局勢，也可能使得韓前景進一步惡化。

　　韓國央行降息有著比較恐怖的意義。因為長期以來，韓國經濟對全球經濟都具有先行指標意義，因此被稱為“金絲雀”。一旦韓國經濟出現(xiàn)下滑，那就意味著全球經濟在大概率上面臨一場衰退危機。

　　降息有沒有用？

　　韓國央行降息了，北京時間8月份的第一天凌晨，美聯(lián)儲也會公布最終決定。從此次鮑威爾的表態(tài)來看，降息已經是鐵板釘釘?shù)氖聦嵙�，最后只看降多少�?/P>

　　中信證券(600030)指出，一旦貿易政策被更廣泛地使用，不能排除全球央行可能會采取競爭性寬松。7月12日2019年上半年金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)新聞發(fā)布會上，我國央行貨幣政策司司長孫國峰強調貨幣政策要堅持“以我為主”的原則。目前日韓貿易摩擦給全球經濟帶來了負面影響和更強的不確定性，在此背景下預計我國央行將根據(jù)中國經濟、價格形勢，結合全球經濟情況及時對貨幣政策進行預調微調。全球貨幣政策走向寬松，將給國內貨幣政策進一步寬松打開空間。

　　那么，降息究竟對經濟和股市會造成多大的利好呢？按照傳統(tǒng)的西方經濟學理論，若出現(xiàn)大規(guī)模失業(yè)，寬松的貨幣政策可能會起到不錯的效果。然而，這一次造成全球經濟衰退的重要原因是“貿易爭端”，這個策略傷害的是經濟發(fā)展的前景，它將市場經濟割裂開來，既提升了交易成本，也因為破壞了供應鏈而導致分工進一步細化的過程被打斷，這意味著，經濟發(fā)展的兩大最原始的驅動力受損。如果在沒有經濟發(fā)展的基礎上加大貨幣投放力度，最終只會導致一個結果：滯脹。在這種情況下，經濟和企業(yè)的盈利前景依然是暗淡的。

　　另外，值得注意的是，若沒有盈利支撐，美股會怎樣演繹也難以預料。因為，目前美股的估值對應的是2.25%左右的基準利率，以及2%左右的十年期國債利率，那么若真的危機來了，美國的基準利率能降多少呢？美股的估值潛力又有多大呢？

　　

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