國際貿(mào)易局勢緊張，對(duì)資本市場的“殺傷力”不可謂不大。本周一，全球股市遭遇集體動(dòng)蕩。亞太股市率先走低，A股三大股指周一均收跌在1.6%附近；晚間，美股道瓊斯指數(shù)暴跌700點(diǎn)，創(chuàng)下今年以來最大單日跌幅。周二，A股延續(xù)弱勢，上證綜指收盤跌1.56%。

　　市場的不確定性催生了避險(xiǎn)需求，國債、黃金等避險(xiǎn)資產(chǎn)受到追捧，甚至比特幣價(jià)格也一路上揚(yáng)。而在股市中，大消費(fèi)板塊再顯避險(xiǎn)特性，特別是其中低估的藍(lán)籌龍頭股。

　　光大證券(601788)研究所認(rèn)為，零售具備一定防御性，相較于周期行業(yè)零售的抗波動(dòng)性相對(duì)較好，因此具有一定配置價(jià)值。但行業(yè)中部分估值較高的公司，在大盤震蕩期或有調(diào)整壓力，因此仍然推薦估值合理，市凈率較低的零售股。

　　而隨著A股進(jìn)入中報(bào)披露密集期，已有多家零售企業(yè)披露了上半年業(yè)績快報(bào)。包括蘇寧易購在內(nèi)的零售業(yè)龍頭股，在具有挑戰(zhàn)性的外部環(huán)境中依然實(shí)現(xiàn)了較快的增長，展現(xiàn)了強(qiáng)大的定力和韌性。

　　市場下行零售龍股彰顯定力

　　7月30日晚間，蘇寧易購公告披露，上半年?duì)I業(yè)收入1346.18億元，同比增長21.63%，同期取得歸母凈利潤21.39億元。更值得關(guān)注的是，在行業(yè)普遍較弱的背景下，蘇寧易購依然在持續(xù)加大投入，推進(jìn)全場景零售布局，聚焦核心零售能力的建設(shè)。

　　上半年，蘇寧易購繼續(xù)加大全場景零售布局，合計(jì)擁有各類自營及加盟店面7503家，蘇寧小店及迪亞天天自營店面合計(jì)5368家。全場景滲透為蘇寧快速帶來了新用戶，最新數(shù)據(jù)顯示蘇寧易購零售體系注冊(cè)會(huì)員數(shù)量達(dá)4.42億。

　　8月5日，蘇寧小店公司宣布收購利亞華南旗下運(yùn)營廣州區(qū)域60多家OK便利店。目前，蘇寧已合計(jì)擁有蘇寧小店及迪亞天天自營店面近6000家，覆蓋全國70多個(gè)城市、35000個(gè)社區(qū)、近1.2億用戶。

　　同一天，蘇寧物流執(zhí)行總裁姚凱在蘇寧物流合作伙伴大會(huì)上透露，蘇寧物流當(dāng)前倉儲(chǔ)網(wǎng)絡(luò)已達(dá)1090萬平方米，預(yù)計(jì)到2020年突破2000萬平方米。而到了2022年，蘇寧物流將實(shí)現(xiàn)100萬平方冷鏈倉儲(chǔ)的建設(shè)，打造全球零售行業(yè)最大的冷鏈倉儲(chǔ)服務(wù)商。

　　據(jù)數(shù)據(jù)研究機(jī)構(gòu)eMarketer預(yù)計(jì)，2019年中國將超越美國成為全球最大的零售市場，未來十年內(nèi)中國零售板塊有望涌現(xiàn)新的巨頭。從這一角度來看，在市場暫時(shí)處于下風(fēng)時(shí)，以蘇寧易購為代表的中國零售企業(yè)逆勢布局、加大投入，不僅彰顯了強(qiáng)勁的競爭實(shí)力，也為未來十年的高增長打下了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

　　中泰證券認(rèn)為，在市值超過100億美元的零售企業(yè)中，蘇寧線上線下融合模式最優(yōu)，以家電零售現(xiàn)金牛為基石，戰(zhàn)略拓展零售生態(tài)圈，估值思路逐漸向京東、亞馬遜看齊。

　　零售板塊估值低后市可期

　　今年以來，消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)的“壓艙石”作用日益增強(qiáng)。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，內(nèi)需消費(fèi)和科技創(chuàng)新是未來中國轉(zhuǎn)型發(fā)展的希望所在。經(jīng)過一輪下跌后，這些板塊的投資價(jià)值又會(huì)再度凸顯。

　　目前零售板塊估值處于歷史低位。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前中信商貿(mào)零售指數(shù)的市盈率為26.52，而過去十年的市凈率平均值為32.82；當(dāng)前中信商貿(mào)零售指數(shù)的市銷率為0.48，過去十年的市銷率平均值為0.85，無論是市盈率還是市銷率，都處于估值較低位置。

　　中信建投證券認(rèn)為，多數(shù)零售優(yōu)質(zhì)公司已處于估值的底部，同時(shí)自有物業(yè)資產(chǎn)重估價(jià)值高、現(xiàn)金流充沛、負(fù)債率健康，業(yè)績穩(wěn)健，這部分公司在消費(fèi)環(huán)境整體下行趨勢下，具備較高的防御價(jià)值。

　　同樣以A股零售龍頭股蘇寧易購為例，目前市盈率僅為9.9，市凈率為1.16。從蘇寧易購目前的全場景零售布局及雙線融合產(chǎn)生的疊加效應(yīng)來看，未來幾年，蘇寧的營收增長和盈利能力有望實(shí)現(xiàn) 飛躍。再加上長期在物流倉儲(chǔ)等方面的深耕細(xì)作，屬于蘇寧易購的想象空間才剛剛開始。

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