作者： 周艾琳

　　“黑色星期一”余震未了，“復蘇交易”戛然而止，全球金融市場新一輪波動再起。

　　由于擔心歐洲疫情二次暴發(fā)導致再封鎖、央行貨幣寬松邊際趨緊、財政刺激僵持不下、美國大選不確定性抬頭，一切又開始令市場回到場邊觀望。周一，德、法、英主要股指大幅低開低走，最終德國DAX指數(shù)收跌4.4%，法國CAC40和英國富時100分別收跌3.7%和3.4%。美股也全線收跌，道指一度狂瀉900點，收盤跌500點或1.84%。

　　周二，海外的溢出效應(yīng)導致A股、港股重挫，上證綜指收跌1.29%，恒生指數(shù)跌0.98%，港股持續(xù)創(chuàng)下近年新低。盡管周二歐股開盤后反彈，但截至北京時間17:50，德國DAX指數(shù)、法國CAC40指數(shù)僅反彈約0.92%、0.62%，不確定性仍存。

　　接受第一財經(jīng)記者采訪的交易員和機構(gòu)分析師幾乎異口同聲地表示，所有人都在等待11月的美國大選這只靴子落地。待不確定性過后，歷史數(shù)據(jù)顯示，靴子落地后市場更傾向于走好。就疫情而言，各國對第二波的防控經(jīng)驗遠強于第一波，且疫苗的落地漸行漸近，因此，主流機構(gòu)更傾向于認為逐步復蘇的前景仍未改變，國際投資者尤為看好包括中國在內(nèi)的亞洲國家的2021年前景。

　　不過，也有機構(gòu)對美國大選后的波動感到擔憂，瑞士百達資管方面對記者表示，就2020年而言，考慮到政治環(huán)境、疫情以及出現(xiàn)更多的缺席或郵寄選票等情況，市場預計，在統(tǒng)計缺席選票時，選舉日前后的初步結(jié)果有機會被推翻。大選后的波動性將因此而增加，而不是像歷史上那樣因塵埃落定而減少。美國VIX波動率指數(shù)期貨已經(jīng)上漲，表明投資者開始為大選后一段長時間的不確定性做準備。

　　歐美股市大概率持續(xù)回調(diào)

　　復盤歐洲市場的動蕩，股市的大跌與疫情重燃有關(guān)。目前，歐洲的新冠疫情每日新增病例數(shù)已趨近美國。

　　不過，疫情重燃只是一方面，其結(jié)果（再度封鎖）才是重挫市場的主因，這或?qū)⒃俣韧侠劢?jīng)濟增速。目前，歐洲多國重啟防控限制措施。與春季時普遍采取全國范圍內(nèi)的“封城”不同，目前相關(guān)限制措施只針對疫情嚴重地區(qū)。在西班牙，馬德里自治區(qū)政府決定從21日起對馬德里數(shù)個城區(qū)及周邊多個市鎮(zhèn)的37個基本衛(wèi)生區(qū)執(zhí)行至少為期14天的限行政策，以限制人員流動，自治區(qū)內(nèi)私人或公共聚會的人數(shù)上限也被調(diào)整為6人。

　　在英國，除了脫歐談判的不確定性再起之外，21日，英國發(fā)布全國宵禁令，10點酒吧餐廳必須關(guān)門。政府專家警告10月日增或高達5萬例，英鎊應(yīng)聲跳水。英國富時100指數(shù)周一跌幅超3%，創(chuàng)下6月中旬以來當日最大跌幅。據(jù)外媒報道，當?shù)貢r間22日，英國首相約翰遜在下議院發(fā)表講話，宣布將實施新的防疫限制措施。據(jù)稱，這些措施包括限制婚禮等參與人數(shù)、禁止室內(nèi)團體運動等，措施實施時間可能會持續(xù)6個月。

　　除了歐洲股市，美股近期也面臨回調(diào)壓力，盡管9月初科技股暴跌后有所反彈，但機構(gòu)近期預計新一輪波動又將啟動，而且空頭頭寸自3月以來首次上升。摩根士丹利最新表示，美國兩黨就新一輪財政刺激法案（CARES 2）處于“僵局”，美國將進入為期約4個月的“財政懸崖”期，美聯(lián)儲也未能進一步擴大資產(chǎn)負債表，這使得市場失望。

　　“我們認為，美股最近的調(diào)整在很大程度上是由于反彈耗盡導致，并變成了長期阻力。美聯(lián)儲發(fā)出了非常明確的信息，即在實施新的平均通脹目標制的同時，不計劃實施收益率曲線控制（YCC），這也意味著長端收益率攀升，這對利率敏感型的股票——即納斯達克和成長型股票，構(gòu)成了更大的壓力�！蹦Ω�士丹利美股首席策略師威爾遜（Michael Wilson）對記者表示。

　　在他看來，市場現(xiàn)在面臨兩個潛在的后果——其一，國會無法通過財政刺激法案，導致經(jīng)濟復蘇停滯；其二，國會通過了法案，這對經(jīng)濟復蘇有利，但對債券市場的長期發(fā)展不利。關(guān)鍵在于，股市似乎已忽略了短期的財政刺激法案的風險，因此近期市場向復蘇概念的周期股輪動。

　　美股技術(shù)面也難言樂觀，標普500指數(shù)和納斯達克100指數(shù)均收在各自的50日移動均線之下，為4月底以來首見�！半m然牛市中的調(diào)整是可預料的，但對許多領(lǐng)先和最擁擠的股票距離200日移動均線仍有10%~20%的下跌空間。”威爾遜稱。

　　此外，美國最高法院大法官金斯伯格(Ginsburg)的意外去世，增加了另一個風險因素，并可能在短期拖累整體市場。

　　黃金跌勢形成、銅關(guān)注需求端

　　進一步加劇市場恐慌的問題在于，周一黃金、白銀隨股市重挫，導致“3月重現(xiàn)”的擔憂加劇，滬銀一度跌停。此前受益于需求復蘇而攀升的銅價也暫受抑制。

　　截至北京時間9月22日19:34，倫敦金現(xiàn)貨報1906美元/盎司，仍維持在低位，Comex白銀報24美元/盎司，小幅回升0.3%。

　　當前，主流機構(gòu)仍對金價持中性偏空的觀點，但這似乎與疫情重燃引發(fā)經(jīng)濟衰退、利多黃金的舊觀念有所不同。

　　目前，黃金面臨的問題是，美聯(lián)儲近期并未表態(tài)要加大資產(chǎn)購買規(guī)模，這意味著名義長端收益率可能走高，同時近期美債名義收益率已有觸底的跡象，且美債實際收益率又開始回升，金價近兩年的攀升更多是因為實際收益率下行。但如今，這一支持因素（極低的收益率）在消退。

　　同時，美元停止走弱也導致黃金近期承壓�！氨局苁袌鰧⒂瓉砻缆�(lián)儲一系列講話，而其中最重要的應(yīng)屬美聯(lián)儲主席鮑威爾以及財長姆努欽共同出席眾議院金融服務(wù)委員會的聽證會，并對如何通過貨幣及財政政策支撐經(jīng)濟做出解釋�！�中銀國際商品策略主管傅曉告訴記者。

　　第一財經(jīng)上周曾報道稱，交易員認為，在均線系統(tǒng)中，黃金形成了二次死叉技術(shù)圖形，這是一個危險的信號，不排除下探1800美元的可能�！懊涝�反彈下黃金周一大幅下跌，一度跌破1900美元，最低觸及1882美元水平，日線圖看，從8月初至今形成的待變?nèi)�角形形態(tài)正在向下被突破，預示接下來有可能進一步下跌�！盕XTM富拓首席分析師楊傲正對記者表示。

　　銅則是近期備受機構(gòu)唱多的品種，價值低估以及需求、通脹預期復蘇是主要的邏輯。渣打全球首席策略師羅伯遜對第一財經(jīng)記者表示：“銅在2008年12月至2010年4月之間上漲了185%，使自2020年3月以來的55%漲勢看起來處于早期階段�！�

　　但是，由于疫情病例激增再次威脅經(jīng)濟復蘇以及金屬需求，傅曉認為，隨著秋冬季節(jié)即將到來，一旦全球疫情再次惡化，需求端很可能也隨之疲軟，因此仍需觀望。不過，中國需求堅挺此前一直在支撐銅價——數(shù)據(jù)顯示8月中國工業(yè)產(chǎn)出持續(xù)增長且增速達到年內(nèi)最高，同時今年前八個月累計零售銷售總額年內(nèi)首次同比轉(zhuǎn)正，表明經(jīng)濟仍在加速復蘇當中，且需求也在持續(xù)回升。

　　波動中把握主線

　　當前，且不提其他擾動，幾乎所有人都在等待11月美國大選的不確定性落地，在此之前，幾乎沒人愿意過度承擔風險。再加上10月初英國脫歐的風險，接下來的幾個月中，波動率將顯著攀升。

　　在這一背景下，控制風險固然重要，但在不確定性中把握主線也是關(guān)鍵。

　　例如，需要把握的主線之一在于，比起糾結(jié)美國哪一黨當選更有利于市場，不如說靴子落地幾乎都意味著一種利好。

　　再如，選舉結(jié)果出現(xiàn)爭議的初期會給美元和風險資產(chǎn)帶來下行壓力，但確定的是，美聯(lián)儲等全球央行仍可能會采取一些特殊行動，例如宣布大規(guī)模資產(chǎn)購買計劃以穩(wěn)定資本市場。

　　風險事件落地后，鑒于全球流動性充裕，將對亞太地區(qū)市場的資金流入帶來正面影響。景順亞太區(qū)（日本除外）全球市場策略師趙耀庭對記者表示：“預計隨著選舉影響消除以及投資者重新關(guān)注經(jīng)濟增長，加上2021年可能的新冠疫苗等基本因素出現(xiàn)，新興市場國家的股票將從目前水平上升直至年底。我繼續(xù)對新興市場亞洲股票特別是中國A股感到樂觀，因為這地區(qū)展示了控制疫情的能力并經(jīng)歷了適度的經(jīng)濟復蘇�！�

　　各大機構(gòu)預計，2021年大概率是亞洲強勁的一年。