作者： 后歆桐

　　[ 土耳其央行緊隨其后于上周四晚間將關(guān)鍵利率上調(diào)200個基點至19%，高于市場預(yù)期的18%。 ]

　　在美債收益率不斷上升且美聯(lián)儲繼續(xù)表示無需干預(yù)債市的情況下，從巴西到土耳其再到俄羅斯，許多新興市場近期已感受到了通脹和本幣貶值壓力，在上周紛紛加息應(yīng)對。

　　這三大新興市場央行爭相加息

　　上周的美聯(lián)儲議息會議上，美聯(lián)儲重申了對美債市場擔(dān)憂但還不至于干預(yù)的態(tài)度，并表示將對通脹保持容忍，令美債收益率進(jìn)一步攀升至1.7%上方。但美聯(lián)儲的這一表態(tài)疊加歐美一段時間以來的貨幣政策放水，終于令全球糧食價格全面走高，并令新興市場通脹壓力驟增。

　　受此影響，一些新興市場經(jīng)濟(jì)體的通脹已經(jīng)升至令人擔(dān)憂的水平。阿根廷今年頭兩個月的通貨膨脹率均達(dá)到8%，巴西2月通脹率觸及4.6%，土耳其2月通脹率更升至15.6%，據(jù)俄羅斯央行透露，俄羅斯通脹率也已超過4%。

　　除了通脹壓力外，新興市場還面臨資本外流、本幣貶值的壓力。

　　國際金融協(xié)會（IIF）近期發(fā)布的每日跨境資金流動報告顯示，在3月的第一周，新興市場近半年來首次錄得單日資金凈流出，每日資金流出約2.9億美元。IIF的首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家布魯克斯（Robin Brooks）表示，因全球投資者擔(dān)心美聯(lián)儲會提前退出刺激計劃，債券收益率出現(xiàn)飆升，市場正在經(jīng)歷一場類似于2013年的“縮減恐慌”�；�于此，新興市場央行陸續(xù)于上周開啟新一輪加息周期。

　　當(dāng)?shù)貢r間3月18日，巴西央行上調(diào)基準(zhǔn)貸款利率75個基點，至2.75%，超出市場此前預(yù)期的25個基點。這是巴西央行自2015年7月以來首次加息，且其預(yù)計下次政策會議還將加息75個基點。其在聲明中將2021年巴西通脹預(yù)期上調(diào)至4.4%，同時表示將關(guān)注發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體通脹風(fēng)險和相關(guān)的金融資產(chǎn)重定價。

　　土耳其央行緊隨其后于上周四晚間將關(guān)鍵利率上調(diào)200個基點至19%，高于市場預(yù)期的18%。但此舉導(dǎo)致剛剛上任4個月的土耳其央行行長阿格巴爾（Naci Agbal）遭解雇，成為兩年里解職的第三位土耳其央行行長。

　　3月19日，俄羅斯央行也將基準(zhǔn)利率上調(diào)至4.50%，超過市場預(yù)期的4.25%。俄羅斯央行指出，風(fēng)險的天平已轉(zhuǎn)向了通脹上升的壓力，預(yù)計通脹將在3月達(dá)到峰值，而通縮風(fēng)險在基本情況下已經(jīng)消退。中期通貨膨脹受財政政策影響，而全球市場波動可能會刺激俄羅斯短期通脹風(fēng)險。俄羅斯央行還表示，可能在未來某次會議上繼續(xù)加息，需求的快速復(fù)蘇和通脹壓力的上升要求回歸中性貨幣政策。

　　除了上述三家新興市場央行外，市場指標(biāo)顯示，印度、韓國、馬來西亞和泰國的政策收緊預(yù)期也在增強。

　　華創(chuàng)宏觀的研報認(rèn)為，對照金融危機后的經(jīng)驗，全球加息周期已經(jīng)開啟。上述研報認(rèn)為，危機中全球存在“降息-加息”周期的輪動規(guī)律，即危機發(fā)生初期，通常先在發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體爆發(fā)，帶來美英日歐等全球主要需求國率先降息；隨著金融危機與經(jīng)濟(jì)衰退蔓延至全球，制造業(yè)國家（韓國、東盟國家等）與資源依賴型國家（巴西、俄羅斯等）開始降息。而經(jīng)濟(jì)修復(fù)期間，資源依賴型國通常率先出現(xiàn)通脹壓力，進(jìn)入加息周期；隨后全球需求改善帶來制造國經(jīng)濟(jì)回暖，進(jìn)入加息周期；而發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體作為最終需求國，通常最后進(jìn)入加息周期。

　　亞洲新興市場經(jīng)濟(jì)體暫時無憂

　　在這些資源依賴型國家已經(jīng)開始加息以應(yīng)對通脹和本幣貶值壓力時，一些分析師指出，亞洲市場在此次美聯(lián)儲加息中依舊安全。

　　標(biāo)普亞太區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家羅琦（Shaun Roache）近期表示，只要美債收益率上升反映的是增長前景和通貨緊縮的改善而不是貨幣政策的沖擊，此次美債收益率的提高不太會像2013年那樣嚴(yán)重?fù)p害亞洲新興經(jīng)濟(jì)體。

　　2013年時，隨著美聯(lián)儲表示將結(jié)束其量化寬松或資產(chǎn)購買計劃之后，美債收益率飆升，這引發(fā)了包括亞洲在內(nèi)的新興市場資金大量外流，并迫使新興市場央行提高利率以留住資本。

　　“但并非每次美債收益率飆升都會造成同樣的后果�！绷_琦稱，“此次美國國債收益率上升反映的是市場對經(jīng)濟(jì)增長提速以及隨之而來通脹加劇的預(yù)期，而亞洲通常是全球經(jīng)濟(jì)增長前景改善的主要受益者�！�

　　橋水的創(chuàng)始人瑞·達(dá)利歐近期在接受外媒采訪時表示，美國經(jīng)濟(jì)狀況和通脹上述的速度將比市場和美聯(lián)儲預(yù)期的快，并可能迫使美聯(lián)儲提前加息。同時，隨著美國政府債務(wù)的不斷上升以及美國本土許多資產(chǎn)類別都出現(xiàn)了經(jīng)典的泡沫形態(tài)，任何以美元計價的資產(chǎn)現(xiàn)在都是糟糕的賭注，他建議建立非債券、非美元的資產(chǎn)投資組合。

　　他特別指出，以中國為代表的亞洲新興經(jīng)濟(jì)體的資產(chǎn)將跑贏發(fā)達(dá)國家的資產(chǎn)表現(xiàn)，而國際投資者持有的中國債券正在快速上升。