2018年印度銀行業(yè)不良率達(dá)到11.18%，位列全球首位。

　　疫情下的印度金融市場(chǎng)究竟怎樣？一文讀懂以下話題：

　　1、印度股市外資成交量超50%，疫情會(huì)嚇走外資么？

　　2、不良率高達(dá)兩位數(shù)的印度銀行業(yè)會(huì)遭遇壞賬危機(jī)么？

　　3、印度經(jīng)濟(jì)會(huì)倒退數(shù)年？

　　4、赴印度的現(xiàn)金貸公司現(xiàn)在怎么樣了？

　　5、印度央行怎么辦？保經(jīng)濟(jì)還是保匯率，抗通脹？

　　“若疫情再得不到控制，印度很可能會(huì)爆發(fā)金融海嘯。”一位華爾街大型宏觀經(jīng)濟(jì)型對(duì)沖基金經(jīng)理趙誠(chéng)（化名）感慨說(shuō)。

　　新興市場(chǎng)基金研究公司EPFR Global發(fā)布最新數(shù)據(jù)顯示，截至4月21日當(dāng)周，印度股票基金遭遇過(guò)去一年多以來(lái)最大的資金外流。

　　在趙誠(chéng)看來(lái)，印度的資本外流潮遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒(méi)有結(jié)束。

　　去年10-12月份，在美聯(lián)儲(chǔ)延續(xù)極其寬松貨幣政策與印度疫情“好轉(zhuǎn)”的帶動(dòng)下，海外資本累計(jì)向印度股市注入逾140億美元。僅在去年12月，海外資本流入印度股市的資金高達(dá)65億美元，創(chuàng)下印度有史以來(lái)第二高月度資金流入數(shù)據(jù)。

　　如今，資本持續(xù)外流令印度股指年內(nèi)漲幅不到2%，成為今年以來(lái)亞太地區(qū)表現(xiàn)最差的股指之一，此前入場(chǎng)的逾百億美元全球資本都在想著盡早安全離場(chǎng)。

　　4月以來(lái)，海外資本從印度股市撤離的資金已超過(guò)13億美元，且每天仍以約1億美元速度增加。究其原因，一是疫情惡化可能令印度銀行業(yè)壞賬危機(jī)徹底爆發(fā)，沖擊印度整個(gè)金融市場(chǎng)安全性，二是疫情惡化導(dǎo)致印度通脹加劇與供應(yīng)鏈中斷風(fēng)險(xiǎn)升溫，令整個(gè)國(guó)家經(jīng)濟(jì)陷入新一輪衰退風(fēng)波。

　　“一旦它們悉數(shù)撤離，印度金融市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)將不可避免地爆發(fā)�！壁w誠(chéng)直言。這背后，是印度資本市場(chǎng)外資占比偏高的結(jié)構(gòu)性問(wèn)題，遲遲沒(méi)有得到有效化解。隨著過(guò)去10多年印度金融市場(chǎng)持續(xù)對(duì)外開(kāi)放，當(dāng)前外資在印度股市的占比超過(guò)30%。

　　然而，令市場(chǎng)驚訝的是，印度央行卻遲遲沒(méi)有采取措施遏制資本外流加劇。4月初，面對(duì)通脹壓力升溫、疫情惡化與美債收益率飆漲所引發(fā)的資本外流壓力驟增，印度央行依然維持基準(zhǔn)利率不變、延續(xù)寬松貨幣政策。

　　此外，市場(chǎng)發(fā)現(xiàn)印度央行還對(duì)盧比大幅貶值持“放任”態(tài)度。2月以來(lái)美債收益率飆漲引發(fā)的資本外流，已令盧比兌美元匯率大跌。但印度央行對(duì)此無(wú)動(dòng)于衷——隨著4月初印度央行宣布維持寬松貨幣政策不變，印度盧比兌美元匯率的跌幅創(chuàng)下近20個(gè)月以來(lái)的最高水平，凸顯投機(jī)資本基于印度央行的“不作為”，正持續(xù)加大盧比沽空力度。

　　“這背后，是印度央行貨幣政策獨(dú)立性正受到極大的沖擊�！壁w誠(chéng)直言。尤其在疫情惡化情況下，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)正成為印度政府的首要任務(wù)，印度央行不得不“全力配合”，只能將防范資本外流、穩(wěn)定盧比匯率、抗擊通脹壓力放在次要位置。

　　在他看來(lái)，這反而令印度金融市場(chǎng)陷入更大困局，一旦印度經(jīng)濟(jì)陷入低增長(zhǎng)高通脹旋渦，加之盧比匯率大跌與資本外流越演越烈，銀行業(yè)壞賬危機(jī)全面爆發(fā)，進(jìn)而觸發(fā)金融市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，印度央行再想緊急救市也“于事無(wú)補(bǔ)”。

　　東方資本（East Capital）合伙人Jacob Grapengiesser透露，越來(lái)越多投機(jī)資本已預(yù)見(jiàn)到印度央行的“錯(cuò)誤”決策，將印度S&P BSE Sensex、NSE Nifty 50指數(shù)也納入大舉沽空范疇。

　　“不過(guò)，考慮到英美國(guó)家資本在印度金融市場(chǎng)占據(jù)著較大市場(chǎng)份額，這些西方國(guó)家是否愿伸出援手力挺印度經(jīng)濟(jì)并阻止本國(guó)資本撤離，很大程度左右著印度金融市場(chǎng)能否擺脫當(dāng)前諸多困局。”他指出。

　　數(shù)據(jù)顯示，在印度股市的海外資本里、美國(guó)與英國(guó)合計(jì)占據(jù)逾40%的市場(chǎng)份額，是最大的海外資本投資國(guó)。

　　外資比重超30%的股市會(huì)怎樣？

　　一直以來(lái)，印度被視為新興市場(chǎng)國(guó)家金融市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放的“模范生”。

　　早在2007年，印度相關(guān)部門允許外國(guó)個(gè)人、企業(yè)和對(duì)沖基金等投資者通過(guò)直接注冊(cè)的方式進(jìn)入印度股市。

　　2012年1月，印度宣布非印度籍個(gè)人投資者獲準(zhǔn)直接進(jìn)入印度股票市場(chǎng)，標(biāo)志著外國(guó)投資者可以全面在印度開(kāi)展證券投資。

　　4年后，印度相關(guān)部門允許外資對(duì)印度股市的持股占比，從5%放開(kāi)到15%。

　　數(shù)據(jù)顯示，隨著印度金融市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放持續(xù)推進(jìn)，孟買證券交易所BSE的外資成交占比從2000年起快速提高——2005-2007年期間維持在約30%，盡管2008年次貸危機(jī)爆發(fā)，令這個(gè)數(shù)值降至約10%，但隨著次貸危機(jī)風(fēng)波平息，2012年以來(lái)外資再度活躍，2014-2015年成交占比進(jìn)一步提升至50%。

　　2019年3月，外資在印度股市的成交占比達(dá)到58%，創(chuàng)下歷史最高值。

　　在趙誠(chéng)看來(lái)，這令印度股市的結(jié)構(gòu)性問(wèn)題日益突出——隨著外資在印度股市的投資比重維持在30%以上，成交量占比超過(guò)50%。因此他們的大進(jìn)大出，會(huì)給印度整個(gè)金融市場(chǎng)造成極其劇烈的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，甚至足以影響印度的經(jīng)濟(jì)改革政策。

　　2007年，外資因?qū)Ξ?dāng)時(shí)印度政府的經(jīng)濟(jì)改革政策存在顧慮而大舉撤離，導(dǎo)致印度股市連續(xù)3天大幅下跌，市值一度損失逾300億美元，迫使印度政府不得不重新調(diào)整經(jīng)濟(jì)改革政策。

　　2008年次貸危機(jī)爆發(fā)引發(fā)海外資本大舉撤離，也給印度金融市場(chǎng)造成劇烈下跌沖擊，迫使印度央行持續(xù)降息，才能讓印度金融市場(chǎng)得以穩(wěn)定運(yùn)行。

　　2016年底，因印度政府突然宣布廢除大額舊鈔，海外資本擔(dān)心印度經(jīng)濟(jì)大幅衰退而大舉離場(chǎng)，導(dǎo)致印度股市再度遭遇劇烈下跌，不少印度本地投資者財(cái)富損失慘重。

　　“去年底，隨著美聯(lián)儲(chǔ)延續(xù)寬松貨幣政策，加之印度疫情好轉(zhuǎn)與經(jīng)濟(jì)快速?gòu)?fù)蘇，海外資本累計(jì)向印度股市投資逾140億美元，但不少涉足印度投資的對(duì)沖基金經(jīng)理卻擔(dān)心，一旦這筆龐大資本回流，印度股市又將遭遇一場(chǎng)腥風(fēng)血雨�！壁w誠(chéng)告訴記者。令他沒(méi)想到的是，突如其來(lái)的疫情惡化，令這筆龐大資本“來(lái)得快，去得更快”，直接導(dǎo)致印度股指回吐了今年以來(lái)大部分漲幅，賺錢效應(yīng)一去不復(fù)返。

　　“印度金融市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放看似成績(jī)斐然，實(shí)則在應(yīng)對(duì)外資大進(jìn)大出方面弱不禁風(fēng)�！彼�指出。甚至不少印度本地投資機(jī)構(gòu)都坦言，如今印度股市漲跌主要看外資臉色——他們的大進(jìn)大出，足以影響印度金融市場(chǎng)的穩(wěn)定性，以及印度經(jīng)濟(jì)改革政策方向。

　　一位熟悉印度資本市場(chǎng)發(fā)展歷程的對(duì)沖基金經(jīng)理直言，此前印度相關(guān)部門為了遏制海外資本大進(jìn)大出所帶來(lái)的金融市場(chǎng)沖擊，曾考慮對(duì)外資短期投資行為加征資本利得稅，對(duì)外匯市場(chǎng)短期投機(jī)行為加征托賓稅。但此項(xiàng)建議最終不了了之，導(dǎo)致當(dāng)前海外資本較高的持股占比，以及不受限制的資金進(jìn)出方式，儼然成為印度金融市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放一直無(wú)法解決的痛點(diǎn)。

　　壞賬率居全球前列的銀行業(yè)如何抵御疫情

　　相比外資大進(jìn)大出，如何妥善應(yīng)對(duì)疫情惡化所造成的銀行業(yè)壞賬激增，更令印度相關(guān)部門“頭疼”。

　　一直以來(lái)，印度銀行業(yè)壞賬率一直位居全球“前列”。2018年印度銀行業(yè)不良率甚至達(dá)到11.18%，位列全球首位。

　　然而，要化解銀行業(yè)高壞賬狀況，絕非易事。

　　記者多方了解到，印度銀行業(yè)的大部分壞賬，來(lái)自國(guó)有銀行。而他們向政府主導(dǎo)的基建項(xiàng)目放貸過(guò)程，在審批流程、事后追責(zé)等方面存在著諸多漏洞，導(dǎo)致大量基建項(xiàng)目最終還款違約。

　　據(jù)印度國(guó)家銀行統(tǒng)計(jì)，電力部門的基建項(xiàng)目不良貸款狀況尤其嚴(yán)重，目前其不良貸款規(guī)模超過(guò)1000億盧比。

　　為了解決越演越烈的銀行業(yè)高壞賬問(wèn)題，2017年10月印度財(cái)政部曾釋放“大招”，宣布在未來(lái)兩年向國(guó)有銀行注資約320億美元(約合2.11萬(wàn)億盧比)。這也是印度銀行業(yè)史上最大的一筆資本注入，注資規(guī)模超過(guò)過(guò)去10年的總和。

　　然而，此舉治標(biāo)不治本。過(guò)去兩年，隨著印度銀行業(yè)依然在放貸審批流程、事后催收等方面存在眾多漏洞，銀行業(yè)壞賬率再度“抬頭”。

　　去年5月，高盛、畢馬威、摩根大通、標(biāo)普等四家國(guó)際權(quán)威財(cái)經(jīng)機(jī)構(gòu)研究員聯(lián)合發(fā)布一項(xiàng)預(yù)測(cè)報(bào)告顯示，在疫情沖擊與經(jīng)濟(jì)下行壓力加大等因素的共振下，印度商業(yè)銀行在2020財(cái)年結(jié)束時(shí)的壞賬率可能達(dá)到18%-20%。

　　為了遏制銀行業(yè)壞賬激增，印度相關(guān)部門可謂“奇招頻出”。

　　首先，印度央行率先放寬壞賬界定標(biāo)準(zhǔn)，將壞賬認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)從逾期90天，放寬至逾期180天。

　　其次，市場(chǎng)傳聞去年10月印度銀行均收到來(lái)自印度央行的機(jī)密文件，內(nèi)容包括禁止銀行在疫情期間（2020年3月-2020年12月底）將貸款類壞賬列入不良資產(chǎn)，以免巨額壞賬對(duì)銀行系統(tǒng)產(chǎn)生重大影響，尤其是要盡可能避免觸發(fā)擠兌風(fēng)波。

　　此外，印度央行還透露它與政府正在游說(shuō)最高法院取消延長(zhǎng)貸款的法令。去年2月底，為了遏制疫情造成的壞賬激增沖擊，印度政府曾決定從當(dāng)年3月起，因疫情影響而無(wú)法還貸的借款人（包括個(gè)人與企業(yè)）可以將還款時(shí)間延長(zhǎng)半年，但到8月底延長(zhǎng)還款期間到期時(shí)，印度最高法院又決定將這項(xiàng)措施延長(zhǎng)至2020年底。此舉觸發(fā)眾多印度銀行強(qiáng)烈抗議，因?yàn)檠悠谶�款已令他們?cè)庥鰳O大的資本金緊張壓力，甚至有些中小銀行因資金只出不進(jìn)陷入破產(chǎn)邊緣。

　　“如今疫情持續(xù)惡化，無(wú)疑令印度銀行業(yè)高壞賬問(wèn)題雪上加霜�！睂�(duì)沖基金PGIM策略分析師Nathan Sheets指出。一方面當(dāng)前印度疫情重災(zāi)區(qū)主要集中在經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)區(qū)域，印度銀行向這些地區(qū)投放的貸款規(guī)模占比超過(guò)60%，隨著疫情惡化導(dǎo)致大量企業(yè)停工停產(chǎn)，這些地區(qū)將爆發(fā)壞賬激增風(fēng)險(xiǎn)，令印度銀行整體壞賬率可能再創(chuàng)歷史新高；另一方面市場(chǎng)預(yù)期印度政府又會(huì)出臺(tái)延長(zhǎng)還款法令，令當(dāng)?shù)劂y行資本金緊缺狀況日益嚴(yán)重，可能觸發(fā)越來(lái)越多銀行陷入破產(chǎn)旋渦。

　　“若印度政府無(wú)法妥善解決疫情惡化所觸發(fā)的銀行壞賬危機(jī)，印度經(jīng)濟(jì)恐將遭遇重挫，有可能倒退數(shù)年�！鼻笆鍪煜び《荣Y本市場(chǎng)發(fā)展歷程的對(duì)沖基金經(jīng)理指出。如今全球投資機(jī)構(gòu)都在密切關(guān)注印度政府是否會(huì)再度注資國(guó)有銀行“化解”壞賬危機(jī)，盡管這又將是一次“頭疼治頭、腳疼治腳”的救助行為——只要印度銀行業(yè)貸款操作漏洞若得不到徹底根治，其壞賬率又將很快回升躍居全球前列，始終成為印度經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一大障礙。

　　影子銀行因疫情“岌岌可�！�

　　疫情惡化令印度銀行業(yè)深陷壞賬危機(jī)的同時(shí)，當(dāng)?shù)赜白鱼y行同樣遭遇“滅頂之災(zāi)”。

　　“如今我們現(xiàn)金貸業(yè)務(wù)壞賬率按月增加3-4個(gè)百分點(diǎn)，根本不指望能收回本金利息。”一位在印度從事現(xiàn)金貸業(yè)務(wù)的中國(guó)金融科技平臺(tái)駐印度負(fù)責(zé)人王強(qiáng)（化名）向記者坦言。由于疫情持續(xù)惡化，過(guò)去兩周眾多印度借款人要求延期還款，導(dǎo)致整個(gè)機(jī)構(gòu)資金“只出不進(jìn)”，瀕臨關(guān)門邊緣。

　　他承認(rèn)，目前他所在的中國(guó)金融科技平臺(tái)對(duì)進(jìn)軍印度市場(chǎng)感到極其懊悔。但在4年前，他們則對(duì)這個(gè)充滿機(jī)遇的國(guó)度抱有極高的期望值——印度影子銀行產(chǎn)業(yè)相當(dāng)發(fā)達(dá)，無(wú)形間賦予現(xiàn)金貸等業(yè)務(wù)巨大的發(fā)展空間。

　　印度影子銀行的發(fā)達(dá)，與當(dāng)?shù)叵鄬?duì)較低的城鎮(zhèn)化率緊密相關(guān)。在印度逾60萬(wàn)個(gè)鄉(xiāng)村里，只有5%被商業(yè)銀行分支機(jī)構(gòu)覆蓋。印度逾9000個(gè)鄉(xiāng)村家庭里，逾50%沒(méi)有辦理信貸業(yè)務(wù)的渠道。這催生出印度極其繁榮的影子銀行產(chǎn)業(yè)——在眾多鄉(xiāng)村，家庭都是通過(guò)各類民間借貸機(jī)構(gòu)獲取貸款資金，其中不少民間借貸機(jī)構(gòu)未必獲得相關(guān)小額信貸牌照。

　　“為了控制風(fēng)險(xiǎn)，我們找了當(dāng)?shù)厝俗��?cè)公司，并參股了一家持有NBFC-ICC（投資信貸公司）牌照的當(dāng)?shù)亟鹑跈C(jī)構(gòu)，專注向即將畢業(yè)的印度大學(xué)生提供短期現(xiàn)金貸產(chǎn)品。”王強(qiáng)告訴記者。這些即將畢業(yè)的大學(xué)生目前比較缺錢，但工作后收入會(huì)增長(zhǎng)，有足夠能力償付貸款利息。而且印度大學(xué)生比較看重自己的信用記錄，只要催款公司一打催收電話，他們都會(huì)快速還款。

　　他坦言，在2020年疫情爆發(fā)前，這款現(xiàn)金貸產(chǎn)品幫他們賺了不少錢。但隨著疫情爆發(fā)，賺錢時(shí)代也隨之一去不復(fù)返——一方面印度政府一再延長(zhǎng)借款人還款期限，令越來(lái)越多借款人干脆“坐等”政府繼續(xù)延長(zhǎng)還款期限，相應(yīng)還款意愿越來(lái)越弱，另一方面疫情導(dǎo)致眾多大學(xué)生失去工作，出現(xiàn)集體性逾期。

　　去年9月，印度經(jīng)濟(jì)監(jiān)測(cè)中心（CMIE）發(fā)布報(bào)告稱，去年5月-8月期間，印度白領(lǐng)工作人數(shù)降至1220萬(wàn)，比上年同比減少660萬(wàn)人。

　　“如今疫情持續(xù)惡化導(dǎo)致還款狀況更加糟糕�！蓖鯊�(qiáng)感慨說(shuō)。 4月以來(lái)他每天都會(huì)接到不少大學(xué)生與白領(lǐng)的求助電話——由于工作收入積蓄已消耗殆盡，能否將還款期限再延長(zhǎng)6個(gè)月-12個(gè)月。

　　更令他傷腦筋的是，隨著疫情持續(xù)惡化，印度相關(guān)部門對(duì)現(xiàn)金貸催收的打擊卻日益嚴(yán)格——為了社會(huì)穩(wěn)定，印度警方一接到民眾的暴力催收投訴，就會(huì)先凍結(jié)金融科技公司銀行賬戶，甚至將相關(guān)工作人員關(guān)押審問(wèn)，再慢慢核實(shí)是否存在暴力催收行為。

　　“這背后，是印度影子銀行諸多不規(guī)范操作正在自食惡果。”多位曾在印度拓展現(xiàn)金貸業(yè)務(wù)的國(guó)內(nèi)金融科技平臺(tái)人士向記者分析說(shuō)。以往，印度眾多從事現(xiàn)金貸的金融科技平臺(tái)對(duì)借款產(chǎn)品利率與期限沒(méi)有做出明確與細(xì)化的規(guī)定，導(dǎo)致民眾還款糾紛不斷，如今在疫情惡化期間，這些不規(guī)范操作恰恰成為相關(guān)部門嚴(yán)打以穩(wěn)定民心的重要對(duì)象。

　　記者獲悉，眾多涉足影子銀行放貸業(yè)務(wù)的印度民間機(jī)構(gòu)因拿不到信貸牌照，就會(huì)掛靠在某些NBFC機(jī)構(gòu)名下，通過(guò)每月支付一筆費(fèi)用“租用”其業(yè)務(wù)牌照，向公眾提供具有灰色性質(zhì)的高利貸產(chǎn)品，比如7天期現(xiàn)金貸產(chǎn)品先收取25%-35%的砍頭息，但由于這類產(chǎn)品未得到金融監(jiān)管部門備案認(rèn)可，注定了這些影子銀行機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)不受法律保護(hù)，面對(duì)疫情惡化與還款逾期激增也只能“忍氣吞聲”。

　　“現(xiàn)在我們已計(jì)劃快速撤離印度市場(chǎng)，只要能平安回國(guó)，對(duì)我們而言比什么更重要�！蓖鯊�(qiáng)直言。

　　“被綁架”的貨幣政策

　　面對(duì)疫情惡化，當(dāng)前資本市場(chǎng)最擔(dān)心的，是印度央行貨幣政策很可能再度被政府“綁架”。

　　“這些年印度央行貨幣政策的獨(dú)立性，一直被印度政府突發(fā)性政策左右。”前述熟悉印度資本市場(chǎng)發(fā)展歷程的對(duì)沖基金經(jīng)理向記者透露。2016年11月8日晚，印度政府突然宣布取消500面值和1000面值盧比的大額舊鈔，理由是打擊逃稅與日益猖獗的腐敗行為，以及遏制偽鈔。

　　這背后，是印度支付系統(tǒng)基礎(chǔ)設(shè)施不夠發(fā)達(dá)，導(dǎo)致印度民眾習(xí)慣于使用現(xiàn)金消費(fèi)，企業(yè)也喜歡使用現(xiàn)金開(kāi)展貿(mào)易結(jié)算，但現(xiàn)金交易泛濫，又令印度政府流失了大量稅收。

　　然而，廢除大額舊鈔政策無(wú)疑是一把雙刃劍——它既讓印度大量資金流動(dòng)變得“有跡可循”，令國(guó)家能夠因此獲得豐厚稅收填補(bǔ)日益龐大的財(cái)政赤字，但也給印度經(jīng)濟(jì)帶來(lái)諸多不便，導(dǎo)致印度經(jīng)濟(jì)活動(dòng)一度大幅萎縮。

　　數(shù)據(jù)顯示，在印度實(shí)施廢除大額舊鈔政策后，2016年-2018年印度GDP年化增速分別是8.17%、7.17%、6.98%，表明該政策對(duì)印度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)構(gòu)成較大制約。

　　更令市場(chǎng)驚訝的是，廢除大額舊鈔政策還催生出大量專業(yè)洗錢機(jī)構(gòu)。由于印度政府規(guī)定價(jià)值25萬(wàn)盧比的舊貨幣存入銀行無(wú)需繳稅，若超過(guò)這個(gè)限額則面臨高達(dá)45%稅收，因此這些洗錢機(jī)構(gòu)雇傭大量農(nóng)民去銀行開(kāi)戶，將富人資金“分散”存入銀行“洗白”，達(dá)到避稅目的。

　　隨著業(yè)務(wù)規(guī)模持續(xù)做大，部分洗錢機(jī)構(gòu)甚至自行設(shè)定新舊盧比的兌換匯率，一度觸發(fā)印度地下市場(chǎng)的黃金、美元匯價(jià)大幅飆漲，極大程度擾亂了印度金融市場(chǎng)穩(wěn)定。

　　“印度央行對(duì)此只能無(wú)可奈何。”這位對(duì)沖基金經(jīng)理表示，一方面央行缺乏足夠人手全面打擊日益猖獗的洗錢機(jī)構(gòu)，導(dǎo)致印度美元黃金兌換一度存在“兩個(gè)市場(chǎng)”與“兩個(gè)價(jià)格”，另一方面由于印度銀行業(yè)普遍存在各種貸款操作漏洞（容易觸發(fā)更高的壞賬率），印度央行又難以通過(guò)精準(zhǔn)的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制“激發(fā)”銀行向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)大規(guī)模放貸，填補(bǔ)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)恢復(fù)所需的現(xiàn)金缺口。最終，印度央行只好順從政府意愿，通過(guò)采取相對(duì)寬松的貨幣政策，先給疲軟的宏觀經(jīng)濟(jì)創(chuàng)造復(fù)蘇條件。

　　在他看來(lái)，面對(duì)當(dāng)前疫情持續(xù)惡化，印度央行貨幣政策很可能再度被政府“左右”。

　　4月初印度央行表示，如果有需要，將盡可能實(shí)施寬松的貨幣政策，盡力保證金融系統(tǒng)的流動(dòng)性充足。

　　“此番表態(tài)令不少海外投資機(jī)構(gòu)感到吃驚。”趙誠(chéng)表示，這意味著印度央行無(wú)視通脹壓力升溫、盧比兌美元匯率大幅下跌、資本外流加劇等風(fēng)險(xiǎn)，一味順從政府意愿——竭盡全力優(yōu)先促進(jìn)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇增長(zhǎng)。

　　這背后，是印度央行“投鼠忌器”——一旦疫情持續(xù)惡化導(dǎo)致印度經(jīng)濟(jì)大幅衰退，勢(shì)必激發(fā)銀行業(yè)壞賬率飆漲，對(duì)金融市場(chǎng)穩(wěn)定構(gòu)成巨大沖擊，即便印度央行努力遏制資本外流與捍衛(wèi)盧比匯率穩(wěn)定也無(wú)濟(jì)于事。

　　在他看來(lái)，印度央行的“豪賭”能否見(jiàn)效，卻是未知數(shù)。

　　4月27日，印度央行發(fā)布最新的月度公告稱，日益嚴(yán)峻的疫情可能會(huì)破壞印度國(guó)內(nèi)供應(yīng)鏈并帶來(lái)通貨膨脹隱患。

　　“這意味著疫情惡化正令印度經(jīng)濟(jì)陷入低增長(zhǎng)高通脹的最壞狀況，越來(lái)越多國(guó)際投機(jī)資本更有底氣押注印度盧比大幅貶值與股市大跌，由此帶來(lái)的金融市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)概率，將大大高于印度銀行業(yè)壞賬激增�！壁w誠(chéng)指出。目前印度CPI增速正不斷逼近印度央行設(shè)定的6%容忍度上限，令他們更有底氣沽空盧比大幅貶值。

　　此前，在4月初印度央行無(wú)視盧比大跌與資本外流壓力加劇，仍然維持基準(zhǔn)利率不變后，印度盧比兌美元匯率一度創(chuàng)下過(guò)去20個(gè)月以來(lái)的最大單日跌幅。因?yàn)橥稒C(jī)資本“篤定”印度央行為了優(yōu)先解決政府高度關(guān)切的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇增長(zhǎng)問(wèn)題，不大會(huì)采取干預(yù)動(dòng)作。

　　在趙誠(chéng)看來(lái)，如今印度要有效擺脫銀行業(yè)壞賬危機(jī)、資本外流加劇、盧比匯率大跌等風(fēng)險(xiǎn)，最有效的辦法是果斷采取嚴(yán)格防疫措施阻斷疫情惡化趨勢(shì)。

　　“印度政府是否愿以犧牲經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇增長(zhǎng)為代價(jià)而采取極其嚴(yán)格的防疫措施，同樣是未知數(shù)。因?yàn)檫@會(huì)令整個(gè)國(guó)家陷入更大的風(fēng)險(xiǎn)——若極其嚴(yán)格的防疫措施仍無(wú)力遏制疫情惡化，加之經(jīng)濟(jì)遭遇更大幅度衰退，一場(chǎng)金融海嘯將很快接踵而至。”他直言。