核心觀點(diǎn)

4月美國(guó)非農(nóng)新增就業(yè)人數(shù)遠(yuǎn)低于預(yù)期和前值，其原因我們認(rèn)為可以從勞動(dòng)力供需兩端進(jìn)行分析。在勞動(dòng)力供給方面，對(duì)感染病毒的擔(dān)憂、失業(yè)救濟(jì)金福利、技能短缺以及子女陪護(hù)需求等因素影響了人們重新開始工作的意愿；在勞動(dòng)力需求方面，根據(jù)美國(guó)財(cái)長(zhǎng)耶倫昨日的發(fā)言，芯片供應(yīng)短缺等問題或影響了勞動(dòng)力需求。分行業(yè)來看，4月份對(duì)美國(guó)非農(nóng)新增就業(yè)人數(shù)貢獻(xiàn)較高的行業(yè)來自于休閑和酒店業(yè)、政府部門、其他服務(wù)業(yè)以及金融活動(dòng)，就業(yè)人數(shù)減少較多的行業(yè)為專業(yè)和商業(yè)服務(wù)以及運(yùn)輸倉(cāng)儲(chǔ)業(yè)。就業(yè)市場(chǎng)的疲弱導(dǎo)致市場(chǎng)此前對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)加息的預(yù)期有所降溫，數(shù)據(jù)發(fā)布后，美元指數(shù)和美債收益率下行，黃金拉升，美股三大股指集體收漲。

數(shù)據(jù)：美國(guó)勞工部公布數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)4月季調(diào)后非農(nóng)就業(yè)人口增26.6萬人，預(yù)期增97.8萬人，前值由增91.6萬人下修為增77萬人；4月失業(yè)率為6.1%，預(yù)期為5.8%，前值為6%；4月平均每小時(shí)工資環(huán)比增0.7%，預(yù)期增0.7%，前值降0.1%；同比升0.3%，預(yù)期降0.4%，前值增4.2%；4月勞動(dòng)參與率為61.7%，預(yù)期為61.6%，前值為61.5%。

勞動(dòng)力供需兩端受阻，非農(nóng)遠(yuǎn)低市場(chǎng)預(yù)期。從非農(nóng)就業(yè)人數(shù)變化來看，美國(guó)4月季調(diào)后非農(nóng)就業(yè)人口增加26.6萬人，預(yù)期增加97.8萬人，前值由增91.6萬人下修為增77萬人。4月美國(guó)非農(nóng)新增就業(yè)人數(shù)遠(yuǎn)低于預(yù)期和前值，同時(shí)今年2月和3月的非農(nóng)數(shù)據(jù)分別經(jīng)歷了上修和下修，2月份非農(nóng)新增就業(yè)人數(shù)從46.8萬人上修至53.6萬人，3月份非農(nóng)新增就業(yè)人數(shù)從91.6萬人下修至77萬人。從非農(nóng)新增就業(yè)人數(shù)走勢(shì)來看，隨著美國(guó)疫苗接種速度的加快，從今年1月起，非農(nóng)新增就業(yè)人數(shù)逐月遞增，市場(chǎng)此前預(yù)期4月非農(nóng)新增就業(yè)人數(shù)或在100萬人左右。此次非農(nóng)數(shù)據(jù)停止上行趨勢(shì)，遠(yuǎn)低市場(chǎng)預(yù)期的原因我們認(rèn)為可以從勞動(dòng)力供需兩端進(jìn)行分析。在勞動(dòng)力供給方面，對(duì)感染病毒的擔(dān)憂、失業(yè)救濟(jì)金福利、技能短缺以及子女陪護(hù)需求等因素影響了人們重新開始工作的意愿。首先，盡管美國(guó)疫苗接種速度在不斷加快，但是人們依然擔(dān)憂重返工作會(huì)增加感染新冠病毒的概率，從而選擇居家；其次，失業(yè)救濟(jì)金的增加在一定程度上阻礙了人們重返就業(yè)崗位，政府發(fā)放的失業(yè)救濟(jì)金比部分崗位的工資更高，降低了人們參與工作的意愿；再次，因?yàn)椴痪邆涔ぷ鲘徫凰�需技能以及疫情后學(xué)校重啟較晚增加子女陪護(hù)需求等因素也降低了勞動(dòng)力供給。在勞動(dòng)力需求方面，根據(jù)美國(guó)財(cái)長(zhǎng)耶倫昨日的發(fā)言，芯片供應(yīng)短缺等問題或影響了勞動(dòng)力需求，芯片短缺造成汽車生產(chǎn)商被迫減產(chǎn)以及關(guān)閉部分工廠，這導(dǎo)致勞動(dòng)力需求有所下降。

休閑酒店業(yè)延續(xù)回暖，專業(yè)服務(wù)及運(yùn)輸業(yè)拖累增長(zhǎng)。分行業(yè)來看，4月份對(duì)美國(guó)非農(nóng)新增就業(yè)人數(shù)貢獻(xiàn)較高的行業(yè)來自于休閑和酒店業(yè)、政府部門、其他服務(wù)業(yè)以及金融活動(dòng)，就業(yè)人數(shù)減少較多的行業(yè)為專業(yè)和商業(yè)服務(wù)以及運(yùn)輸倉(cāng)儲(chǔ)業(yè)。具體來看，美國(guó)4月休閑和酒店業(yè)就業(yè)人數(shù)相較3月環(huán)比增加約12.5萬人，前值減少20.7萬人；盡管政府部門就業(yè)人數(shù)環(huán)比減少約1.4萬人，但仍為4月非農(nóng)新增人數(shù)第二多的行業(yè)，前值增加約14.8萬人；其他服務(wù)業(yè)人數(shù)環(huán)比增加約0.5萬人，前值增加約1.7萬人；金融活動(dòng)新增就業(yè)人數(shù)與上月持平，前值增加約2.8萬人。美國(guó)4月專業(yè)和商業(yè)服務(wù)業(yè)就業(yè)人數(shù)環(huán)比減少14.6萬人，前值減少2.6萬人；運(yùn)輸倉(cāng)儲(chǔ)業(yè)就業(yè)人數(shù)環(huán)比減少11.89萬人，前值增加0.84萬人。從行業(yè)數(shù)據(jù)上看，由于疫苗接種不斷加速，部分地區(qū)的社交隔離限制緩解，美國(guó)CDC最新公共衛(wèi)生指南指出，完全接種疫苗的人群無需戴口罩即可在戶外運(yùn)動(dòng)、參加小型聚會(huì)，這對(duì)休閑與酒店行業(yè)產(chǎn)生了持續(xù)提振。專業(yè)和商業(yè)服務(wù)就業(yè)人數(shù)下降主要由于臨時(shí)幫助服務(wù)崗位減少，運(yùn)輸倉(cāng)儲(chǔ)業(yè)就業(yè)人數(shù)下降主要源于快遞員人數(shù)減少，這可能是由于隨著疫情向好，購(gòu)物行為由線上轉(zhuǎn)移至線下所致。

就業(yè)市場(chǎng)數(shù)據(jù)疲弱，美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期有所緩解。五一假期期間，美國(guó)財(cái)長(zhǎng)耶倫在大西洋(600558,股吧)未來經(jīng)濟(jì)峰會(huì)（Atlantic Future’s Economy Summit）的演講中表示可能需要提升利率以防止經(jīng)濟(jì)過熱，此后盡管耶倫本人以及包括副主席克拉里達(dá)在內(nèi)的多位美聯(lián)儲(chǔ)官員表示并未預(yù)示加息，但市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)加息的預(yù)期仍然升溫。4月非農(nóng)數(shù)據(jù)遠(yuǎn)低于預(yù)期，顯示當(dāng)前美國(guó)經(jīng)濟(jì)并非過熱，就業(yè)是美聯(lián)儲(chǔ)關(guān)注的兩個(gè)重要目標(biāo)之一，就業(yè)市場(chǎng)數(shù)據(jù)疲弱也讓市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)加息的預(yù)期降溫。在4月非農(nóng)數(shù)據(jù)公布后，白宮舉行新聞發(fā)布會(huì)，美國(guó)總統(tǒng)拜登表示美國(guó)經(jīng)濟(jì)正在復(fù)蘇，但仍有很長(zhǎng)的路要走，讓美國(guó)經(jīng)濟(jì)重新運(yùn)轉(zhuǎn)需要時(shí)間；財(cái)長(zhǎng)耶倫表示在經(jīng)濟(jì)的大部分領(lǐng)域并未看到有意義的上行壓力，明年將會(huì)實(shí)現(xiàn)充分就業(yè)。拜登和耶倫的表述都表明當(dāng)前美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍是漫長(zhǎng)過程，就業(yè)市場(chǎng)需要進(jìn)一步的政府經(jīng)濟(jì)行動(dòng)，美聯(lián)儲(chǔ)在這種情況下提前加息或提前縮減購(gòu)債規(guī)模的可能性較低。

市場(chǎng)表現(xiàn)：4月非農(nóng)數(shù)據(jù)發(fā)布后，美元指數(shù)短線快速下行至90.40附近，拉升后繼續(xù)震蕩下行，當(dāng)日收跌于90.24；10年期美債收益率下降近10bps至1.48%附近；黃金拉升，倫敦金現(xiàn)短期站上1843美元/盎司，COMEX黃金期貨上漲0.9%，收盤報(bào)1832美元/盎司；美股三大股指集體上漲，受美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期降溫影響，納指領(lǐng)漲，漲幅達(dá)0.88%，道指漲0.66%、標(biāo)普500漲0.74%，道指和標(biāo)普500指數(shù)均創(chuàng)歷史新高。

正文

數(shù)據(jù)

美國(guó)勞工部公布數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)4月季調(diào)后非農(nóng)就業(yè)人口增26.6萬人，預(yù)期增97.8萬人，前值由增91.6萬人下修為增77萬人；4月失業(yè)率為6.1%，預(yù)期為5.8%，前值為6%；4月平均每小時(shí)工資環(huán)比增0.7%，預(yù)期增0.7%，前值降0.1%；同比升0.3%，預(yù)期降0.4%，前值增4.2%；4月勞動(dòng)參與率為61.7%，預(yù)期為61.6%，前值為61.5%。

點(diǎn)評(píng)

勞動(dòng)力供需兩端受阻，非農(nóng)遠(yuǎn)低市場(chǎng)預(yù)期

從非農(nóng)就業(yè)人數(shù)變化來看，美國(guó)4月季調(diào)后非農(nóng)就業(yè)人口增加26.6萬人，預(yù)期增加97.8萬人，前值由增91.6萬人下修為增77萬人。4月美國(guó)非農(nóng)新增就業(yè)人數(shù)遠(yuǎn)低于預(yù)期和前值，同時(shí)今年2月和3月的非農(nóng)數(shù)據(jù)分別經(jīng)歷了上修和下修，2月份非農(nóng)新增就業(yè)人數(shù)從46.8萬人上修至53.6萬人，3月份非農(nóng)新增就業(yè)人數(shù)從91.6萬人下修至77萬人。從非農(nóng)新增就業(yè)人數(shù)走勢(shì)來看，隨著美國(guó)疫苗接種速度的加快，從今年1月起，非農(nóng)新增就業(yè)人數(shù)逐月遞增，市場(chǎng)此前預(yù)期4月非農(nóng)新增就業(yè)人數(shù)或在100萬人左右。此次非農(nóng)數(shù)據(jù)停止上行趨勢(shì)，遠(yuǎn)低市場(chǎng)預(yù)期的原因我們認(rèn)為可以從勞動(dòng)力供需兩端進(jìn)行分析。在勞動(dòng)力供給方面，對(duì)感染病毒的擔(dān)憂、失業(yè)救濟(jì)金福利、技能短缺以及子女陪護(hù)需求等因素影響了人們重新開始工作的意愿。首先，盡管美國(guó)疫苗接種速度在不斷加快，但是人們依然擔(dān)憂重返工作會(huì)增加感染新冠病毒的概率，從而選擇居家；其次，失業(yè)救濟(jì)金的增加在一定程度上阻礙了人們重返就業(yè)崗位，政府發(fā)放的失業(yè)救濟(jì)金比部分崗位的工資更高，降低了人們參與工作的意愿；再次，因?yàn)椴痪邆涔ぷ鲘徫凰�需技能以及疫情后學(xué)校重啟較晚增加子女陪護(hù)需求等因素也降低了勞動(dòng)力供給。在勞動(dòng)力需求方面，根據(jù)美國(guó)財(cái)長(zhǎng)耶倫昨日的發(fā)言，芯片供應(yīng)短缺等問題或影響了勞動(dòng)力需求，芯片短缺造成汽車生產(chǎn)商被迫減產(chǎn)以及關(guān)閉部分工廠，這導(dǎo)致勞動(dòng)力需求有所下降。

休閑酒店業(yè)延續(xù)回暖，專業(yè)服務(wù)及運(yùn)輸業(yè)拖累增長(zhǎng)

分行業(yè)來看，4月份對(duì)美國(guó)非農(nóng)新增就業(yè)人數(shù)貢獻(xiàn)較高的行業(yè)來自于休閑和酒店業(yè)、政府部門、其他服務(wù)業(yè)以及金融活動(dòng)，就業(yè)人數(shù)減少較多的行業(yè)為專業(yè)和商業(yè)服務(wù)以及運(yùn)輸倉(cāng)儲(chǔ)業(yè)。具體來看，美國(guó)4月休閑和酒店業(yè)就業(yè)人數(shù)相較3月環(huán)比增加約12.5萬人，前值減少20.7萬人；盡管政府部門就業(yè)人數(shù)環(huán)比減少約1.4萬人，但仍為4月非農(nóng)新增人數(shù)第二多的行業(yè)，前值增加約14.8萬人；其他服務(wù)業(yè)人數(shù)環(huán)比增加約0.5萬人，前值增加約1.7萬人；金融活動(dòng)新增就業(yè)人數(shù)與上月持平，前值增加約2.8萬人。美國(guó)4月專業(yè)和商業(yè)服務(wù)業(yè)就業(yè)人數(shù)環(huán)比減少14.6萬人，前值減少2.6萬人；運(yùn)輸倉(cāng)儲(chǔ)業(yè)就業(yè)人數(shù)環(huán)比減少11.89萬人，前值增加0.84萬人。從行業(yè)數(shù)據(jù)上看，由于疫苗接種不斷加速，部分地區(qū)的社交隔離限制緩解，美國(guó)CDC最新公共衛(wèi)生指南指出，完全接種疫苗的人群無需戴口罩即可在戶外運(yùn)動(dòng)、參加小型聚會(huì)，這對(duì)休閑與酒店行業(yè)產(chǎn)生了持續(xù)提振。專業(yè)和商業(yè)服務(wù)就業(yè)人數(shù)下降主要由于臨時(shí)幫助服務(wù)崗位減少，運(yùn)輸倉(cāng)儲(chǔ)業(yè)就業(yè)人數(shù)下降主要源于快遞員人數(shù)減少，這可能是由于隨著疫情向好，購(gòu)物行為由線上轉(zhuǎn)移至線下所致。

就業(yè)市場(chǎng)數(shù)據(jù)疲弱，美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期有所緩解

五一假期期間，美國(guó)財(cái)長(zhǎng)耶倫在大西洋未來經(jīng)濟(jì)峰會(huì)（Atlantic Future’s Economy Summit）的演講中表示可能需要提升利率以防止經(jīng)濟(jì)過熱，此后盡管耶倫本人以及包括副主席克拉里達(dá)在內(nèi)的多位美聯(lián)儲(chǔ)官員表示并未預(yù)示加息，但市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)加息的預(yù)期仍然升溫。4月非農(nóng)數(shù)據(jù)遠(yuǎn)低于預(yù)期，顯示當(dāng)前美國(guó)經(jīng)濟(jì)并非過熱，就業(yè)是美聯(lián)儲(chǔ)關(guān)注的兩個(gè)重要目標(biāo)之一，就業(yè)市場(chǎng)數(shù)據(jù)疲弱也讓市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)加息的預(yù)期降溫。在4月非農(nóng)數(shù)據(jù)公布后，白宮舉行新聞發(fā)布會(huì)，美國(guó)總統(tǒng)拜登表示美國(guó)經(jīng)濟(jì)正在復(fù)蘇，但仍有很長(zhǎng)的路要走，讓美國(guó)經(jīng)濟(jì)重新運(yùn)轉(zhuǎn)需要時(shí)間；財(cái)長(zhǎng)耶倫表示在經(jīng)濟(jì)的大部分領(lǐng)域并未看到有意義的上行壓力，明年將會(huì)實(shí)現(xiàn)充分就業(yè)。拜登和耶倫的表述都表明當(dāng)前美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍是漫長(zhǎng)過程，就業(yè)市場(chǎng)需要進(jìn)一步的政府經(jīng)濟(jì)行動(dòng)，美聯(lián)儲(chǔ)在這種情況下提前加息或提前縮減購(gòu)債規(guī)模的可能性較低。

市場(chǎng)表現(xiàn)

4月非農(nóng)數(shù)據(jù)發(fā)布后，美元指數(shù)短線快速下行至90.40附近，拉升后繼續(xù)震蕩下行，當(dāng)日收跌于90.24；10年期美債收益率下降近10bps至1.48%附近；黃金拉升，倫敦金現(xiàn)短期站上1843美元/盎司，COMEX黃金期貨上漲0.9%，收盤報(bào)1832美元/盎司；美股三大股指集體上漲，受美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期降溫影響，納指領(lǐng)漲，漲幅達(dá)0.88%，道指漲0.66%、標(biāo)普500漲0.74%，道指和標(biāo)普500指數(shù)均創(chuàng)歷史新高。

小結(jié)

4月美國(guó)非農(nóng)新增就業(yè)人數(shù)遠(yuǎn)低于預(yù)期和前值，其原因我們認(rèn)為可以從勞動(dòng)力供需兩端進(jìn)行分析。在勞動(dòng)力供給方面，對(duì)感染病毒的擔(dān)憂、失業(yè)救濟(jì)金福利、技能短缺以及子女陪護(hù)需求等因素影響了人們重新開始工作的意愿；在勞動(dòng)力需求方面，根據(jù)美國(guó)財(cái)長(zhǎng)耶倫昨日的發(fā)言，芯片供應(yīng)短缺等問題或影響了勞動(dòng)力需求。分行業(yè)來看，4月份對(duì)美國(guó)非農(nóng)新增就業(yè)人數(shù)貢獻(xiàn)較高的行業(yè)來自于休閑和酒店業(yè)、政府部門、其他服務(wù)業(yè)以及金融活動(dòng)，就業(yè)人數(shù)減少較多的行業(yè)為專業(yè)和商業(yè)服務(wù)以及運(yùn)輸倉(cāng)儲(chǔ)業(yè)。就業(yè)市場(chǎng)的疲弱導(dǎo)致市場(chǎng)此前對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)加息的預(yù)期有所降溫，數(shù)據(jù)發(fā)布后，美元指數(shù)和美債收益率下行，黃金拉升，美股三大股指集體收漲。