核心觀點?

4月出口、進口繼續(xù)錄得高增長，主要原因：1）去年進口基數(shù)較低、全球大宗商品價格走高和國內(nèi)需求回暖，導致進口商品量價齊升，價格走高對進口的貢獻率提高；2）東盟、美國等主要貿(mào)易伙伴疫情好轉，經(jīng)濟恢復較快，疊加新興經(jīng)濟體產(chǎn)能受新一輪疫情沖擊，出口需求仍保持了高增長。

預計二季度我國仍有產(chǎn)能優(yōu)勢，同時經(jīng)濟指標表明外需將進一步修復，出口高景氣料將延續(xù)；進口在內(nèi)需恢復性反彈、大宗商品價格低基數(shù)效應的雙重作用下，增速有望維持高位。

正文

事件：據(jù)海關統(tǒng)計，4月全國進出口總額4849.9億美元，同比增長37.0%。其中，出口2639.2億美元，同比增長32.3%；進口2210.6億美元，同比增長43.1%；貿(mào)易差額428.6億美元（見圖1）。

一、剔除低基數(shù)效應后進出口增速仍高

2020年4月進口基數(shù)較低，致今年進口增速讀數(shù)偏高。2020年4月出口、進口同比增速分別為3.0%、-14.4%，其中進口基數(shù)較低，是今年4月進口增速大幅提升的重要原因之一。

剔除低基數(shù)效應后，出口、進口增速仍高。與2019年4月相比，今年4月出口、進口金額增長了32.3%、43.1%，兩年平均增速分別為16.8%、10.7%，增速處于近三年以來高位。

二、大宗商品價格走高疊加內(nèi)需回暖致進口增速提升

4月進口商品量價齊升，反映內(nèi)需回暖。2021年4月汽車和汽車底盤、食用植物油、鐵礦砂及其精礦、原油、糧食、大豆、銅礦砂及其精礦、成品油、初級形狀的塑料、鋼材、農(nóng)產(chǎn)品(000061,股吧)、紙漿、集成電路、肥料等14種商品進口金額增幅較大。在這14種商品中，有10種商品進口數(shù)量提升，12種商品進口價格提升（見圖2-4），表明4月進口金額增長是主要進口商品量價齊升引起的。其中大宗商品價格走高是主因。4月鐵礦砂及其精礦、原油、銅礦砂及其精礦、成品油等工業(yè)原材料的進口價格同比增長84%、73%、60%、75%。原材料價格持續(xù)走高，工業(yè)企業(yè)繼續(xù)補庫存，二者共振推動進口增速上行。

預計短期內(nèi)進口增速仍將受大宗商品價格變動影響，當前全球疫情反復，主要資源國仍受沖擊，BDI等運價指數(shù)不斷攀升，大宗商品價格短期大幅回落概率不大，我國進口有望維持高增長。

三、對東盟、美國等主要貿(mào)易伙伴維持出口高增長

分國家看，對疫情防控得力的東盟出口增速較高，經(jīng)濟率先復蘇的美國和歐盟或?qū)⒊蔀槌隹谖磥碓鲩L點。4月份對日本、歐盟、美國、東盟、金磚國家出口金額同比增長0.4%、23.8%、31.2%、42.2%、74.0%（見圖5），2019-2021兩年平均增速15.5%、8.7%、15.8%、21.7%、18.9%。對東盟出口高增長的主要原因是東盟受到本輪疫情沖擊相對較小，經(jīng)濟運行平穩(wěn)，如4月東盟新增確診病例僅占全球的2.5%，遠低于其人口占全球比重。歐盟和美國當前經(jīng)濟恢復狀況較好，同時疫苗接種進程領先，預計在主要經(jīng)濟體中將最早實現(xiàn)群體免疫，有望成為未來我國出口的增長點。

分產(chǎn)品看，勞動力密集型產(chǎn)品和房地產(chǎn)相關產(chǎn)品全面增長，防疫物資出口增速下行壓力加大。4月份家具、家電、汽車等耐用品出口增速較高，反映海外基建、地產(chǎn)需求火熱。紡織服裝、玩具、鞋靴等勞動力密集型產(chǎn)品出口金額高增長，或與新興經(jīng)濟體疫情加劇產(chǎn)能受影響有關。紡織紗線、醫(yī)療器械等防疫物資受去年高基數(shù)效應影響，增速回落，未來數(shù)月防疫物資基數(shù)均較高，增速下行壓力加大。

四、預計二季度出口仍保持高景氣

（一）出口份額有韌性，短期收縮壓力不大

一方面，二季度海外產(chǎn)能難擴張，我國仍有產(chǎn)能優(yōu)勢。美國、歐盟等發(fā)達經(jīng)濟體完成群體免疫的時間點預計在六月份以后，產(chǎn)能完全恢復需等到下半年；新興經(jīng)濟體仍面臨疫情沖擊風險，印度等國疫情有惡化趨勢，短期產(chǎn)能難以大幅擴張，“搶份額”機會不大。且新一輪疫情有望拖慢全球產(chǎn)能修復進程，中國出口份額回落時間延后。

另一方面，發(fā)達經(jīng)濟體產(chǎn)能恢復對我國的替代效應有限。2020年四季度以來，主要發(fā)達經(jīng)濟體產(chǎn)能逐步恢復，2021年3月歐盟、美國產(chǎn)能利用率已恢復至2019年同期的97.1%、95.5%，但我國出口依然保持高增長，且我國對歐盟、美國的出口增速較高，表明我國與發(fā)達經(jīng)濟體互補性仍較強，也說明我國出口韌性強。

（二）全球經(jīng)濟持續(xù)復蘇，外需回暖支撐出口

一是全球經(jīng)濟穩(wěn)步復蘇。如4月份摩根大通全球綜合PMI、全球制造業(yè)PMI指數(shù)錄得56.3%、55.8%（見圖7），連續(xù)10個月位于擴張區(qū)間。其中，美國、歐元區(qū)等發(fā)達經(jīng)濟體率先復蘇，經(jīng)濟修復加速。如4月份美國制造業(yè)PMI指數(shù)錄得60.7%，處于歷史高位；歐元區(qū)制造業(yè)PMI較上月提高0.4個百分點至62.9%，創(chuàng)有記錄以來新高（見圖8）。

二是發(fā)達經(jīng)濟體經(jīng)濟增長預期向好。如2020年下半年以來歐洲和美國的經(jīng)濟意外指數(shù)連續(xù)錄得正值（見圖9），表示實際經(jīng)濟情況持續(xù)好于人們的普遍預期；歐洲經(jīng)濟研究中心（ZEW）4月經(jīng)濟景氣指數(shù)顯示，歐元區(qū)、美國分別錄得66.3%、74.4%（見圖10），表明對歐元區(qū)、美國和日本經(jīng)濟在未來6個月里趨于好轉的樂觀預期者多于悲觀預期者。

五、貿(mào)易結構繼續(xù)趨于優(yōu)化

一是一般貿(mào)易比重呈整體提高態(tài)勢。1-4月一般貿(mào)易進出口金額同比增加42.3%，較進出口金額同比增速高4.1個百分點；同時一般貿(mào)易在進出口金額中的比重為61.6%，較去年同期提高1.6個百分點，呈整體提升態(tài)勢（見圖11）。

二是高新技術和機電產(chǎn)品出口比重處于高位。1-4月高新技術產(chǎn)品和機電產(chǎn)品在出口中的比重分別為29.6%和59.9%，同樣呈整體提升態(tài)勢（見圖12），說明我國出口產(chǎn)品結構不斷優(yōu)化。

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