當(dāng)下，綠色環(huán)保的發(fā)展方式成為主流，2018年以來(lái)，伴隨著國(guó)家發(fā)改委、國(guó)家能源局等部門(mén)一系列關(guān)于光伏發(fā)電、風(fēng)力發(fā)電政策的發(fā)布，新能源行業(yè)勢(shì)頭正勁，與新能源行業(yè)相關(guān)的企業(yè)也迎來(lái)了發(fā)展的大好機(jī)遇。國(guó)能日新科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“國(guó)能日新”）就是一家服務(wù)于新能源行業(yè)的軟件和信息技術(shù)服務(wù)提供商。

2020年3月12日，國(guó)能日新公開(kāi)發(fā)布招股說(shuō)明書(shū)，申報(bào)在深交所創(chuàng)業(yè)板上市。預(yù)計(jì)發(fā)行1773萬(wàn)股，占發(fā)行后總股本比例為25.01%，保薦機(jī)構(gòu)為長(zhǎng)江證券(000783,股吧)。預(yù)計(jì)募集資金3.45億元，主要用于新能源功率預(yù)測(cè)產(chǎn)品及大數(shù)據(jù)平臺(tái)升級(jí)項(xiàng)目以及新能源控制及管理類(lèi)產(chǎn)品升級(jí)項(xiàng)目。

來(lái)源：招股書(shū)

但出人意料的是，就在不久后的3月29日，國(guó)能日新創(chuàng)業(yè)板IPO審核狀態(tài)變更為“中止”，原因尚不明確。

此次申報(bào)并非國(guó)能日新的首次嘗試，早在2020年11月24日，國(guó)能日新就曾公開(kāi)發(fā)布招股說(shuō)明書(shū)，希望于創(chuàng)業(yè)板上市。但深交所隨后于2020年12月20日出具了問(wèn)詢(xún)函，指出了國(guó)能日新信息披露不足及其他一系列問(wèn)題。2021年3月14日，國(guó)能日新公開(kāi)發(fā)布了對(duì)于上述問(wèn)詢(xún)函的回復(fù)，但其背后仍存在對(duì)賭協(xié)議失敗、供應(yīng)商與客戶(hù)重合、應(yīng)收賬款與負(fù)債逐漸升高等重重風(fēng)險(xiǎn)。針對(duì)上述問(wèn)題，發(fā)現(xiàn)網(wǎng)向國(guó)能日新公開(kāi)郵箱發(fā)送采訪(fǎng)函請(qǐng)求解釋?zhuān)�然而截至發(fā)稿，國(guó)能日新并未給出合理解釋。

應(yīng)收賬款連年上漲，資產(chǎn)負(fù)債率與銷(xiāo)售費(fèi)用持續(xù)攀升

公開(kāi)資料顯示，國(guó)能日新是一家服務(wù)于新能源行業(yè)的軟件和信息技術(shù)服務(wù)提供商，主要向新能源電站、發(fā)電集團(tuán)和電網(wǎng)公司等新能源電力市場(chǎng)主體提供以新能源發(fā)電功率預(yù)測(cè)產(chǎn)品為核心的新能源信息化產(chǎn)品及相關(guān)服務(wù)，主要通過(guò)銷(xiāo)售軟硬件產(chǎn)品和提供服務(wù)兩種方式取得收益和利潤(rùn)。

據(jù)招股書(shū)披露，2017年-2020年6月，國(guó)能日新分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.43億元、1.51億元、1.70億元和7096.79萬(wàn)元，同期歸母凈利潤(rùn)分別為2273.11萬(wàn)元、2059.22萬(wàn)元、3643.28萬(wàn)元和1519.45萬(wàn)元。報(bào)告期內(nèi)，國(guó)能日新的營(yíng)業(yè)收入呈小幅增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，而歸母凈利潤(rùn)2018年同比下降9.41%，2019年同比增長(zhǎng)76.93%，波動(dòng)幅度較大。

來(lái)源：wind

雖然報(bào)告期內(nèi)國(guó)能日新的總體營(yíng)收和歸母凈利潤(rùn)呈增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，但其應(yīng)收賬款、負(fù)債水平等一系列財(cái)務(wù)指標(biāo)情況并不樂(lè)觀(guān)。

招股書(shū)披露 ，2017年-2020年6月，國(guó)能日新應(yīng)收賬款逐漸增加，分別為5894.54萬(wàn)元、7642.61萬(wàn)元、9770.01萬(wàn)元和1.00億元，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為41.19%、50.56%、57.65%和70.57%，應(yīng)收賬款占營(yíng)業(yè)收入的比例也在快速增長(zhǎng)。

應(yīng)收賬款余額（來(lái)源：招股書(shū)）

對(duì)此，國(guó)能日新表示，報(bào)告期內(nèi)應(yīng)收賬款余額占營(yíng)業(yè)收入比重不斷上升，系由公司業(yè)務(wù)規(guī)模、客戶(hù)特點(diǎn)、產(chǎn)品應(yīng)用端、疫情等因素共同導(dǎo)致。首先，受公司業(yè)務(wù)規(guī)模提升的影響，應(yīng)收賬款規(guī)模增加。此外，公司簽訂的部分銷(xiāo)售合同附帶一定的質(zhì)保金，該部分款項(xiàng)于質(zhì)保期滿(mǎn)后收回，由于公司經(jīng)營(yíng)規(guī)模的增長(zhǎng)，該部分款項(xiàng)逐年累積，亦導(dǎo)致應(yīng)收賬款余額及占營(yíng)業(yè)收入比重的提升。

不僅應(yīng)收賬款上漲，國(guó)能日新的負(fù)債水平也在不斷上升。2017年-2020年6月，公司負(fù)債合計(jì)金額分別為7185.50萬(wàn)元、7627.96萬(wàn)元、7520.05萬(wàn)元和7888.73萬(wàn)元，總體呈上升趨勢(shì)。

來(lái)源：wind

此外，同期國(guó)能日新的資產(chǎn)負(fù)債率分別為57.50%、50.86%、36.01%和34.72%，而同行業(yè)可比公司均值分別為23.63%、20.69%、22.59%和26.98%。雖然國(guó)能日新資產(chǎn)負(fù)債率總體呈下降趨勢(shì)，但始終高于同行業(yè)可比公司均值。

有專(zhuān)業(yè)人士表示，國(guó)能日新的負(fù)債規(guī)模不斷擴(kuò)大，可能顯露出公司面臨一定的資金缺口，如果未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)，公司負(fù)債仍呈增長(zhǎng)趨勢(shì)的話(huà)，那么可能會(huì)給公司的經(jīng)營(yíng)帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)。

銷(xiāo)售費(fèi)用增長(zhǎng)，存貨水平卻在提高

國(guó)能日新銷(xiāo)售費(fèi)用的不斷增長(zhǎng)引起了人們的廣泛關(guān)注。

招股書(shū)披露，2017-2020年6月，國(guó)能日新的銷(xiāo)售費(fèi)用分別為3506.22萬(wàn)元、4012.02萬(wàn)元、4131.29萬(wàn)元和1756.85萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)收入的比重分別為24.50%、26.54%、24.38%和24.76%，而同期行業(yè)可比公司平均值分別為14.69%、14.94%、10.95%和12.78%。國(guó)能日新的銷(xiāo)售費(fèi)用總體呈上升趨勢(shì)，且始終高于同行業(yè)可比公司的平均值。

銷(xiāo)售費(fèi)用率（來(lái)源：招股書(shū)）

對(duì)此，國(guó)能日新解釋稱(chēng)，2018年公司為拓展業(yè)務(wù)，擴(kuò)大了銷(xiāo)售、業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)規(guī)模，銷(xiāo)售人員從2017年末的81人增長(zhǎng)至2018年末的139人，導(dǎo)致2018年銷(xiāo)售費(fèi)用增幅較大。

值得注意的是，國(guó)能日新雖然在不斷擴(kuò)大銷(xiāo)售團(tuán)隊(duì)，但公司的存貨水平卻在不斷升高。2017-2020年6月，國(guó)能日新的存貨價(jià)值分別為2593.31萬(wàn)元、3004.81萬(wàn)元、3211.06萬(wàn)元和4149.02萬(wàn)元，總體呈上升趨勢(shì)；同期存貨周轉(zhuǎn)率分別為1.74、1.88、1.59和0.46，而同行業(yè)可比上市公司的存貨周轉(zhuǎn)率均值分別為6.38、6.38、6.91和1.86，國(guó)能日新始終低于同行。

存貨周轉(zhuǎn)率（來(lái)源：招股書(shū)）

對(duì)此，國(guó)能日新表示，公司存貨由庫(kù)存商品、發(fā)出商品、合同履約成本和勞務(wù)成本組成。發(fā)出商品的余額較大的原因是，公司主營(yíng)產(chǎn)品主要應(yīng)用于風(fēng)電、光伏等新能源發(fā)電項(xiàng)目，項(xiàng)目驗(yàn)收需業(yè)主獲得電網(wǎng)公司的并網(wǎng)許可，且易受建設(shè)周期、環(huán)評(píng)、并網(wǎng)手續(xù)等多種不可控因素的影響，因此，驗(yàn)收周期可能延長(zhǎng)。

專(zhuān)家表示，由于存貨周轉(zhuǎn)較慢，公司可能會(huì)面臨一定的存貨跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，而較高的銷(xiāo)售費(fèi)用也給國(guó)能日新增加了成本壓力。

供應(yīng)商與客戶(hù)重合，對(duì)賭協(xié)議失敗

在深交所針對(duì)國(guó)能日新出具的問(wèn)詢(xún)函中，國(guó)能日新存在的數(shù)個(gè)疑點(diǎn)被公之于眾。

首先，報(bào)告期內(nèi)，國(guó)能日新存在多個(gè)客戶(hù)與供應(yīng)商重合的情況。例如，報(bào)告期內(nèi)，國(guó)能日新對(duì)于北京鴻普惠信息技術(shù)有限公司的銷(xiāo)售金額合計(jì)高達(dá)11.27萬(wàn)元，采購(gòu)金額合計(jì)175.21萬(wàn)元；對(duì)于南京南瑞繼保工程技術(shù)有限公司的銷(xiāo)售金額合計(jì)603.63萬(wàn)元，采購(gòu)金額合計(jì)30.30萬(wàn)元；對(duì)于烏魯木齊恒瑞哲宇電力設(shè)備有限公司的銷(xiāo)售金額合計(jì)105.85萬(wàn)元，采購(gòu)金額為16.45萬(wàn)元。除上述公司外，客戶(hù)與供應(yīng)商重合的情況還涉及許多其他公司。

此外，國(guó)能日新簽署的對(duì)賭協(xié)議也對(duì)公司經(jīng)營(yíng)有著較大的影響。

公開(kāi)信息顯示，公司控股股東、實(shí)際控制人雍正及其一致行動(dòng)人丁江偉分別于2017年10月、2019年7月與外部投資者和信新能、嘉興微融、融和日新和財(cái)通創(chuàng)新簽署增資協(xié)議或股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議補(bǔ)充協(xié)議，約定了外部投資者關(guān)于業(yè)績(jī)補(bǔ)償、回購(gòu)權(quán)、共同出售權(quán)及優(yōu)先認(rèn)購(gòu)權(quán)等特殊權(quán)利。

在2017年10月國(guó)能有限第三次增資過(guò)程中，雍正、丁江偉就公司業(yè)績(jī)情況向融和日新、和信新能、嘉興微融承諾如下：2017年度歸屬公司股東稅后凈利潤(rùn)達(dá)到2800萬(wàn)元，且2018-2020年的歸母凈利潤(rùn)同比上一年年度增長(zhǎng)率不得少于20%，或者2017至2020年四年度合計(jì)歸屬公司股東稅后凈利潤(rùn)達(dá)到15030.4萬(wàn)元。

然而，國(guó)能日新并未完成向投資方的業(yè)績(jī)承諾。2017-2019年，對(duì)賭協(xié)議中業(yè)績(jī)補(bǔ)償條款約定的目標(biāo)金額分別為2800萬(wàn)元、3360萬(wàn)元和4032萬(wàn)元，而同期國(guó)能日新的歸母凈利潤(rùn)分別為2273.11萬(wàn)元、2059.22萬(wàn)元和3643.28萬(wàn)元，遠(yuǎn)未達(dá)成目標(biāo)。

來(lái)源：招股書(shū)

針對(duì)2017至2019年公司業(yè)績(jī)未達(dá)到協(xié)議約定目標(biāo)的情況，國(guó)能日新表示，有多方面原因?qū)�公司�?jīng)營(yíng)造成了影響。

首先，2017年，雍正及丁江偉根據(jù)在手訂單，結(jié)合當(dāng)時(shí)積極的政策環(huán)境，較為樂(lè)觀(guān)地估計(jì)了公司下游應(yīng)用市場(chǎng)。同時(shí)，國(guó)能日新功率預(yù)測(cè)服務(wù)收入主要取決于存量客戶(hù)規(guī)模，但是由于上網(wǎng)電價(jià)補(bǔ)貼的減少，以及平價(jià)上網(wǎng)和低價(jià)上網(wǎng)政策的出臺(tái)，國(guó)內(nèi)對(duì)新能源電站的投資熱情在短期內(nèi)受到影響，從而影響了公司業(yè)績(jī)。

有專(zhuān)業(yè)人士表示，國(guó)能日新的對(duì)賭失敗很可能表明公司在做重大決策時(shí)不夠明智。雖然部分條款實(shí)質(zhì)上處于中止?fàn)顟B(tài)，但仍然給國(guó)能日新帶來(lái)了不小的風(fēng)險(xiǎn)。

（發(fā)現(xiàn)網(wǎng)記者羅雪峰 實(shí)習(xí)記者于宏）