文/標(biāo)準(zhǔn)排名分析員 董馨

2020年，葛洲壩(600068,股吧)（600068.SH）實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1126.11億元，同比增長(zhǎng)2.42%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)42.82億元，同比下降21.31%。2020年公司營(yíng)收增速和歸母凈利潤(rùn)增速均較2019年有所放緩，且公司歸母凈利潤(rùn)增速遠(yuǎn)小于營(yíng)收增速漲幅，出現(xiàn)增收不增利的情況。

此外，2020年葛洲壩投資計(jì)劃為900億元，實(shí)際完成582.6億元。主要是因?yàn)槭芤咔榈纫蛩赜绊�，部分融資建設(shè)項(xiàng)目年度投資計(jì)劃未完成，部分股權(quán)投資項(xiàng)目及固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目暫緩?fù)七M(jìn)，部分并購(gòu)項(xiàng)目尚處于準(zhǔn)備期以及部分房地產(chǎn)項(xiàng)目進(jìn)度有所滯后，且無(wú)新增土地儲(chǔ)備投資導(dǎo)致公司投資計(jì)劃未能完成。

陷“增收不增利”困境，投資計(jì)劃未完成

從盈利情況來(lái)看，2016-2020年葛洲壩的營(yíng)業(yè)收入分別為1002.54億元、1068.07億元、1006.26億元、1099.46億元、1126.11億元，自2018年達(dá)近5年最小值后呈逐年上升趨勢(shì)。歸母凈利潤(rùn)分別為33.95億元、46.84億元、46.58億元、54.42億元、42.82億元，2020年公司歸母凈利潤(rùn)與2019年相比有所下降。

2020年，葛洲壩的營(yíng)業(yè)收入由工程建設(shè)業(yè)務(wù)收入、工業(yè)制造業(yè)務(wù)收入、投資運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)收入、綜合服務(wù)業(yè)務(wù)收入、其他業(yè)務(wù)收入五項(xiàng)業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入組成。具體來(lái)看，2020年葛洲壩的工程建設(shè)業(yè)務(wù)收入為713.57億元，較2019年同期的658.94億元有所提升，同比增長(zhǎng)8.29%，主要是由公司公司高速公路PPP項(xiàng)目增加所致。

年內(nèi)，公司新簽合同額達(dá)2712.17億元，同比增長(zhǎng)7.61%。其中，新簽國(guó)內(nèi)工程合同額為1873.72億元，新簽國(guó)際工程合同額為838.45億元。

公司全方位加強(qiáng)在建項(xiàng)目管理，推進(jìn)項(xiàng)目管理信息化建設(shè)，提高管理效率。狠抓項(xiàng)目履約，確保重大節(jié)點(diǎn)目標(biāo)按期實(shí)現(xiàn)。大藤峽水利樞紐工程通航，白鶴灘、白河、績(jī)溪抽水蓄能電站發(fā)電，棗荷高速、濟(jì)泰、巴萬(wàn)高速通車(chē)，荊州城北首條快速路如期通車(chē)，�？谀隙山�引水工程如期通水。

同時(shí)，葛洲壩積極踐行國(guó)家戰(zhàn)略，搶抓“一帶一路”倡議和國(guó)際產(chǎn)能合作機(jī)遇，國(guó)際工程承包、海外投資、國(guó)際貿(mào)易和管理咨詢(xún)“四位一體”業(yè)務(wù)格局初步形成，國(guó)際經(jīng)營(yíng)成果豐碩。國(guó)際市場(chǎng)簽約838.45億元，創(chuàng)歷史新高。積極拓展新市場(chǎng)和新業(yè)務(wù)，成功突破11個(gè)新國(guó)別，新市場(chǎng)簽約占簽約總額的40.97%。成功簽約金額20.34億美元的孟加拉達(dá)卡南城項(xiàng)目、金額16.45億美元的印尼達(dá)塔水電站項(xiàng)目、金額15億美元土耳其埃利迪爾抽水蓄能電站項(xiàng)目等。國(guó)際項(xiàng)目管理不斷提升，疫情防控成效突出，復(fù)工復(fù)產(chǎn)率達(dá)93%。

2020年公司工業(yè)制造業(yè)務(wù)收入為240.99億元，較2019年同期的284.51億元有所下降，同比下降15.3%，主要是由公司調(diào)整業(yè)務(wù)發(fā)展方向，收縮了部分環(huán)保業(yè)務(wù)，收入減少所致。

公司工業(yè)制造業(yè)務(wù)主要包括水泥生產(chǎn)、民用爆破、環(huán)保和高端裝備制造。其中，2020年公司水泥業(yè)務(wù)核心市場(chǎng)占有率穩(wěn)中有升，成功中標(biāo)襄陽(yáng)內(nèi)環(huán)互聯(lián)互通工程、咸九高速、孝漢應(yīng)高速等重點(diǎn)工程項(xiàng)目。民用市場(chǎng)持續(xù)維護(hù)核心市場(chǎng)占有率，家裝水泥銷(xiāo)售成效顯著，同比上升75.71%。

公司民爆業(yè)務(wù)全年合同簽約、營(yíng)業(yè)收入和利潤(rùn)總額均超額完成年度計(jì)劃。民爆業(yè)務(wù)完成廣西威奇化工并購(gòu)項(xiàng)目，新增工業(yè)炸藥許可產(chǎn)能6萬(wàn)噸，廣西民爆市場(chǎng)份額進(jìn)一步擴(kuò)大。投資設(shè)立湖南科技公司，建設(shè)二氧化碳膨脹爆破激發(fā)管自動(dòng)化生產(chǎn)線(xiàn)，搶先布局特殊環(huán)境爆破業(yè)務(wù)；圍繞橫向拓展新項(xiàng)目、縱向延伸業(yè)務(wù)鏈，構(gòu)建了西北、西南、華中、華南四大核心市場(chǎng)，培育了多個(gè)營(yíng)收過(guò)億的工程項(xiàng)目群。

2020年公司投資運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)收入為151.84億元，較2019年同期的131.28億元有所提升，同比增長(zhǎng)15.67%，主要是由公司本期房地產(chǎn)完工交付項(xiàng)目增加所致。

具體來(lái)看，年內(nèi)公司房地產(chǎn)業(yè)務(wù)創(chuàng)新拿地模式取得重大突破，項(xiàng)目開(kāi)發(fā)實(shí)現(xiàn)一二級(jí)聯(lián)動(dòng)、棚改領(lǐng)域的突破。廣州南沙金融島項(xiàng)目按照“快周轉(zhuǎn)”戰(zhàn)略導(dǎo)向，如期實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目“開(kāi)工、開(kāi)放、開(kāi)盤(pán)”等目標(biāo)，加速了項(xiàng)目現(xiàn)金回流，為“南沙”模式貢獻(xiàn)經(jīng)驗(yàn)。武漢江悅蘭園、南京鼓印蘭園拿地5個(gè)月開(kāi)工、9個(gè)月開(kāi)盤(pán)，“快周轉(zhuǎn)”發(fā)展能力持續(xù)增強(qiáng)。2020年，公司新開(kāi)工建筑面積70.04萬(wàn)平方米，竣工建筑面積105.9萬(wàn)平方米；在建項(xiàng)目權(quán)益施工面積450.42萬(wàn)平方米；實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售面積68.55萬(wàn)平米，銷(xiāo)售合同簽約額192.37億元。截至2020年年底，公司已開(kāi)盤(pán)可供銷(xiāo)售面積為34.42萬(wàn)平方米。

公路運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)方面，按照“投、建、營(yíng)”一體化原則，葛洲壩充分發(fā)揮資源優(yōu)勢(shì)，以服務(wù)區(qū)經(jīng)濟(jì)為主體、以加油站業(yè)務(wù)為核心，創(chuàng)新經(jīng)營(yíng)模式，打造新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)，促進(jìn)路衍經(jīng)濟(jì)與主營(yíng)業(yè)務(wù)有效融合發(fā)展。

水務(wù)方面，葛洲壩積極踐行五大發(fā)展理念，聚焦供水、污水處理、水環(huán)境治理等業(yè)務(wù)領(lǐng)域，負(fù)責(zé)運(yùn)營(yíng)國(guó)內(nèi)十多個(gè)省市自治區(qū)的70余座水廠(chǎng)（全年水處理量為40460.48萬(wàn)噸）、1000余公里管網(wǎng)、33個(gè)泵站，已初步實(shí)現(xiàn)全國(guó)性戰(zhàn)略布局。國(guó)內(nèi)5個(gè)提標(biāo)擴(kuò)建項(xiàng)目成功通水，3個(gè)項(xiàng)目尾工順利完成，3個(gè)項(xiàng)目有序推進(jìn)。海外水務(wù)運(yùn)營(yíng)方面，巴西圣諾倫索供水項(xiàng)目履約良好，獲得業(yè)主考核連續(xù)滿(mǎn)分狀態(tài)，確保足額收取運(yùn)維費(fèi)用，維持平穩(wěn)運(yùn)營(yíng)。水電站運(yùn)營(yíng)方面，控股運(yùn)營(yíng)水電站裝機(jī)容量31.45萬(wàn)千瓦，全年發(fā)電量91899.3萬(wàn)度，銷(xiāo)售電量90237.25萬(wàn)度。

與此同時(shí)，2020年公司綜合服務(wù)業(yè)務(wù)收入為10.13億元，較2019年同期的17.71億元有所下降，同比下降42.82%。公司其他業(yè)務(wù)收入為9.59億元，較2019年同期的7.01億元有所提升，同比增長(zhǎng)36.71%。

2016-2020年葛洲壩的營(yíng)收增速分別為21.85%、6.54%、-5.79%、9.26%、2.42%；歸母凈利潤(rùn)增速分別為26.55%、37.94%、-0.55%、16.83%、-21.31%。

2020年公司營(yíng)收增速和歸母凈利潤(rùn)增速均較2019年有所放緩，且公司歸母凈利潤(rùn)增速遠(yuǎn)小于營(yíng)收增速漲幅，出現(xiàn)增收不增利的情況。

2020年，葛洲壩的營(yíng)業(yè)成本為926.22億元，與2019年的919.42億元相比有所提升，同比增加0.74%。公司毛利率為17.75%，與2019年的16.38%相比有所提升。

2020年，葛洲壩銷(xiāo)售費(fèi)用由2019年的13.8億元同比下降24.26%至10.45億元，主要是由公司工業(yè)制造業(yè)務(wù)收入減少，相應(yīng)的運(yùn)輸費(fèi)用減少所致。管理費(fèi)用由2019年的46.87億元同比增長(zhǎng)0.05%至46.9億元，與上年基本持平。財(cái)務(wù)費(fèi)用由2019年的27.65億元同比下降17.36%至22.85億元，主要是由公司利息支出減少所致。研發(fā)費(fèi)用由2019年的27.89億元同比增長(zhǎng)20.24%至33.54億元，主要是由公司本期研發(fā)投入增加所致。

同時(shí)，2020年公司的凈利率也由2019年的5.97%下降至4.7%。而2017-2018年公司凈利率分別為5.47%、5.92%，均高于2020年公司凈利率，公司盈利能力有所下降。

此外，2020年葛洲壩合同簽約計(jì)劃為2600億元，實(shí)際新簽合同2712億元；營(yíng)業(yè)收入計(jì)劃為1230億元，實(shí)際完成1126.11億元；投資計(jì)劃為900億元，實(shí)際完成582.6億元。導(dǎo)致公司投資計(jì)劃未能完成的主要原因一是受疫情等因素影響，部分融資建設(shè)項(xiàng)目年度投資計(jì)劃未完成，部分股權(quán)投資項(xiàng)目及固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目暫緩?fù)七M(jìn)，部分并購(gòu)項(xiàng)目尚處于準(zhǔn)備期；二是部分房地產(chǎn)項(xiàng)目進(jìn)度有所滯后，且無(wú)新增土地儲(chǔ)備投資。2021年，葛洲壩合同簽約計(jì)劃為3300億元，營(yíng)業(yè)收入計(jì)劃為1450億元，投資計(jì)劃為1168億元。

負(fù)債總額持續(xù)攀升

從短期償債能力來(lái)看，2016-2020年葛洲壩的流動(dòng)比率分比為1.69、1.35、1.1、1.19、1.1，2020年公司流動(dòng)比率與2019年同期相比有所下降。2016-2020年葛洲壩的速動(dòng)比率分比為1.04、0.65、0.66、0.7、0.69，2020年公司速動(dòng)比率與2019年同期相比略有下降。

從長(zhǎng)期償債能力來(lái)看，2016-2020年葛洲壩的資產(chǎn)負(fù)債率分別為67.64%、72.67%、74.76%、71.75%、69.41%，2020年公司資產(chǎn)負(fù)債率與2019年同期相比略有下降。此外，2016-2020年，葛洲壩負(fù)債總額分別為1022.93億元、1358.28億元、1631.25億元、1682.32億元、1800.63億元，2020年公司負(fù)債總額與2019年同期相比有所提升，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)加大。

從現(xiàn)金狀況來(lái)看，2020年，公司現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增加額為34.73億元。其中，公司本期經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~為63.64億元，較上年同期增加2.94億元，主要是由公司本期工業(yè)制造業(yè)務(wù)回款增加所致；投資活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~為-131.7億元，較上年同期減少78.89億元，主要是由公司本期對(duì)外投資增加所致；籌資活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~為105.07億元，較上年同期增加84.71億元，主要是由公司發(fā)行可續(xù)期公司債券增加所致。?

從營(yíng)運(yùn)能力來(lái)看，2016-2020年葛洲壩的存貨周轉(zhuǎn)率分別為2.59、1.8、1.45、1.74、1.73，2020年公司存貨周轉(zhuǎn)率與2019年相比略有下降，且低于建筑與工程行業(yè)存貨周轉(zhuǎn)率平均值3.82。流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率分別為1.11、0.95、0.8、0.83、0.81，2020年公司流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與2019年相比有所下降。總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率分別為0.72、0.63、0.5、0.49、0.46，2020年公司總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與2019年相比有所下降，且低于建筑與工程行業(yè)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率平均值0.7。

綠色建筑發(fā)展戰(zhàn)略或有轉(zhuǎn)變

據(jù)中國(guó)投資協(xié)會(huì)和新華社《環(huán)球》雜志、標(biāo)準(zhǔn)排名聯(lián)合發(fā)布的“2020中國(guó)綠色地產(chǎn)指數(shù)TOP30”榜單顯示，2019年葛洲壩二三星綠色建筑面積為60萬(wàn)平方米，一星綠色建筑面積為7萬(wàn)平方米，裝配式建筑面積為11萬(wàn)平方米，位列榜單第7名。

根據(jù)標(biāo)準(zhǔn)排名監(jiān)測(cè)自全國(guó)住建部門(mén)的綠色建筑統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，2020年，葛洲壩獲得綠色建筑二三星級(jí)設(shè)計(jì)標(biāo)識(shí)項(xiàng)目及運(yùn)行標(biāo)識(shí)項(xiàng)目均為0。這與葛洲壩之前的戰(zhàn)略導(dǎo)向形成巨大反差，或預(yù)示著其不再將戰(zhàn)略重心放在綠色建筑發(fā)展上。

此外，在節(jié)能減排方面，2020年，公司大力開(kāi)展廢舊鋼材、塑料、有色金屬等廢舊物資的回收加工、循環(huán)利用。2020年回收廢鋼鐵42.53萬(wàn)噸、廢塑料1.65萬(wàn)噸、廢舊有色金屬13.94萬(wàn)噸。相當(dāng)于節(jié)約原煤58.89萬(wàn)噸，鐵礦石184.58萬(wàn)噸，原油0.90萬(wàn)噸，減少CO2排放94.19萬(wàn)噸，減排固體廢料147.19萬(wàn)噸。

同時(shí)，水泥窯協(xié)同處置城鄉(xiāng)生活垃圾系統(tǒng)，全程封閉式處理，真正做到生活垃圾處置的“減量化、資源化、無(wú)害化”處理，解決了節(jié)能和降耗等問(wèn)題，減少了對(duì)不可再生燃料和自然資源的開(kāi)采，減少了對(duì)環(huán)境和資源的破壞。

葛洲壩始終秉持“改善人民生活、促進(jìn)社會(huì)發(fā)展”，堅(jiān)持綠色發(fā)展的理念，制定了《污染防治實(shí)施細(xì)則》。在施工生產(chǎn)中，遵循“避讓、少占、恢復(fù)、補(bǔ)償”的生態(tài)保護(hù)原則，合理規(guī)劃施工用地，盡量選擇荒地、廢地，少占用農(nóng)田、耕地、森林等。施工時(shí)，綜合考慮環(huán)境影響評(píng)價(jià)報(bào)告、水土保持方案及批復(fù)文件等提出的要求和措施，合理優(yōu)化施工組織設(shè)計(jì)及方案，編制并實(shí)施專(zhuān)項(xiàng)環(huán)境保護(hù)措施，積極開(kāi)展粉塵、噪聲、廢渣、生活污水和施工廢水等治理。

公司還積極推進(jìn)綠色采購(gòu)，將綠色環(huán)保作為重要審查指標(biāo)，優(yōu)先選擇能耗低的產(chǎn)品，減少產(chǎn)品在使用過(guò)程中對(duì)環(huán)境造成負(fù)面影響，并以此促進(jìn)供應(yīng)商環(huán)境行為的改善。

隨著《綠色債券支持項(xiàng)目目錄》（2021年版）自7月1日起正式執(zhí)行，憑借綠色建筑開(kāi)辟?lài)?guó)內(nèi)綠色債券融資渠道，將迎來(lái)一波注冊(cè)發(fā)行窗口期。

彼時(shí)，綠色建筑或?qū)⑶袑?shí)實(shí)現(xiàn)與綠色金融融合發(fā)展。對(duì)于目前融資渠道日益趨緊的房地產(chǎn)企業(yè)，這無(wú)疑是一重大利好。

未來(lái)如繼續(xù)從事房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)，葛洲壩還是應(yīng)當(dāng)加大綠色建筑開(kāi)發(fā)力度，將綠色可持續(xù)發(fā)展理念融入到公司戰(zhàn)略和運(yùn)營(yíng)的每一個(gè)角落。

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