出 品 | 異觀財(cái)經(jīng)

作 者 | 黑繩天譴冥王

而因造假事件：“跌落神壇”的瑞幸咖啡，在6月30日晚間，補(bǔ)發(fā)了2019年經(jīng)重新審計(jì)后的財(cái)報(bào)顯示，其2019年財(cái)報(bào)凈收入為30.25億元，對(duì)比2018年收入8.4億元，收入增幅達(dá)260%，當(dāng)日瑞幸咖啡粉單暴漲22%，再次引發(fā)外界關(guān)注。

新管理層帶領(lǐng)下的瑞幸咖啡能重獲投資者信心嗎？

瑞幸的真實(shí)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)是怎樣的？

6月30日晚間，瑞幸咖啡補(bǔ)發(fā)了2019年經(jīng)重新審計(jì)后的財(cái)報(bào)顯示，瑞幸咖啡在財(cái)報(bào)中表示，2020年7月1日，公司宣布特別委員會(huì)已基本完成內(nèi)部調(diào)查，發(fā)現(xiàn)公司財(cái)務(wù)造假始于2019年4月。

那么重新審計(jì)后的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)又是怎樣的呢？

首先，2019年凈收入被夸大21.2億元。

最新財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，瑞幸咖啡2019年財(cái)報(bào)凈收入為30.25億元，相較2018年8.4億元的收入，同比增長(zhǎng)260%。瑞幸咖啡2019年的凈收入當(dāng)時(shí)被夸大約21.2億元。

其中，2019年Q4，瑞幸咖啡凈收入為10.499億元，相較于2018年Q4的4.654億元，增長(zhǎng)125.6%。

從瑞幸咖啡的收入構(gòu)成來看，產(chǎn)品銷售收入是瑞幸咖啡最主要的收入來源。2019年Q4產(chǎn)品銷售收入10.345億元，相較2018年Q4的4.654億元增長(zhǎng)122.3%。

根據(jù)財(cái)報(bào)，瑞幸咖啡稱，2019年收入的增長(zhǎng)主要驅(qū)動(dòng)力是門店數(shù)量的擴(kuò)張和客戶數(shù)量的穩(wěn)定增長(zhǎng)。

（截圖來源瑞幸咖啡年報(bào)）

需要提醒的是，瑞幸咖啡2019年披露經(jīng)營(yíng)虧損32.12億元，相較2018年的15.98億元，擴(kuò)大101%，但經(jīng)營(yíng)虧損占收入的比重由2018年的190%下降到2019年的106%。

其次，2019年成本和費(fèi)用被夸大13.4億元。

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，瑞幸咖啡2019年總運(yùn)營(yíng)費(fèi)用為62.37億元，相較2018年的24.39億元，增長(zhǎng)156%。

2019年原材料成本為16.23億元，較2018年同期的5.32億元，增長(zhǎng)205%；門店運(yùn)營(yíng)成本為15.97億元，相較2018年的5.76億元，增長(zhǎng)177%；折舊和攤銷成本為4.12億元，相較2018年同期的1.07億元，增長(zhǎng)286%；銷售和營(yíng)銷費(fèi)用為12.52億元，相較2018年同期的7.46億元，增長(zhǎng)68%。

此外，營(yíng)業(yè)費(fèi)用占凈收入的比例從2018年Q4的238.4%下降到2019年Q4的208.3%，主要是由于規(guī)模經(jīng)濟(jì)的增加和技術(shù)驅(qū)動(dòng)的運(yùn)營(yíng)。材料成本為5.337億元，比2018年Q4的2.954億元增長(zhǎng)80.7%。

瑞幸咖啡：成于資本，敗于內(nèi)斗？

瑞幸咖啡創(chuàng)立之初，通過社交分享的裂變方式，大手筆燒錢補(bǔ)貼，以獲取用戶。通過“碰瓷”星巴克博取眼球，吸引輿論關(guān)注。

瑞幸咖啡在資本助推下，在IPO道路上一路開掛，成立一年多就登錄美股市場(chǎng)，在納斯達(dá)克掛牌上市，耀眼程度甚至超過拼多多，也贏得瑞幸咖啡短暫歷史中的“高光時(shí)刻”。

瑞幸上市之初，從股權(quán)結(jié)構(gòu)看，瑞幸咖啡股權(quán)高度集中在陸正耀為核心的“神州系”。

瑞幸咖啡由原神州優(yōu)車集團(tuán)COO錢治亞創(chuàng)建，正式運(yùn)營(yíng)是在2017年10月，而錢治亞2017年11月8日，才從神州優(yōu)車離職。據(jù)瑞幸早期員工透露，當(dāng)年面試的地點(diǎn)是在神州租車的辦公室，面試官還沒有從神州離職。

公開報(bào)道顯示，瑞幸咖啡對(duì)外宣稱陸正耀是其天使投資人。瑞幸咖啡早期資金來自于陸正耀、錢治亞、陳敏。

招股書顯示，2017年，陸正耀控制的公司、錢治亞、陳敏分別向瑞幸咖啡提供了9470萬、5000萬、1000萬元無息貸款。

2018年，陸正耀家族公司又向瑞幸咖啡提供了1.476億無息貸款。上述貸款此后均已結(jié)清。

招股書顯示，瑞幸咖啡董事長(zhǎng)為神州優(yōu)車董事長(zhǎng)陸正耀，持股30.53%，為最大股東；錢治亞持股19.68%；Mayer Investments Funds持股12.4%；黎輝代表的大鉦資本為瑞幸咖啡最大機(jī)構(gòu)投資人，持股11.9%；劉二海代表的愉悅資本持股6.75%。

瑞幸咖啡共進(jìn)行了三輪融資，先后獲得大鉦資本、愉悅資本、君聯(lián)資本、新加坡政府投資公司（GIC）、中金公司等機(jī)構(gòu)的投資，共融資5.5億美元。

據(jù)悉，瑞幸咖啡公司COO劉劍，2005年獲得中央財(cái)經(jīng)大學(xué)勞動(dòng)與社會(huì)保障專業(yè)學(xué)士學(xué)位。2008年至2015年，先后擔(dān)任神州租車車輛管理中心副主任和收益管理負(fù)責(zé)人；2015年至2018年擔(dān)任神州優(yōu)車收益管理負(fù)責(zé)人；2018年5月起擔(dān)任瑞幸咖啡COO，2019年2月起任董事。這次被披露造假的劉劍也算是神州老人。

大鉦資本創(chuàng)始人黎輝、愉悅資本創(chuàng)始人劉二海是陸正耀的長(zhǎng)期資本支持者，三人也被稱為神州系的“鐵三角”。

大鉦資本、愉悅資本和君聯(lián)資本，此前均與神州優(yōu)車有不同程度的合作。劉二海曾經(jīng)是聯(lián)想投資（現(xiàn)更名為君聯(lián)資本）的負(fù)責(zé)人之一，代表聯(lián)想投資了陸正耀的神州租車。黎輝的大鉦資本，更是瑞幸瘋狂燒錢補(bǔ)貼背后的資本推手。

2018年7月，大鉦資本領(lǐng)投瑞幸咖啡A輪融資，該輪瑞幸咖啡共融了2億美元。2018年12月，瑞幸咖啡又發(fā)起了B輪融資，這一次，大鉦資本再度領(lǐng)投，共出資8000萬美元。

黎輝任職華平投資集團(tuán)期間，曾投資神州租車，離開華平后的黎輝來到神州優(yōu)車，2016年4月，出任副董事長(zhǎng)負(fù)責(zé)公司的戰(zhàn)略和資本運(yùn)作。后幫助神州優(yōu)車完成融資后就辭去職務(wù)轉(zhuǎn)任神州優(yōu)車戰(zhàn)略委員會(huì)主席。

由此不難看出，瑞幸咖啡的創(chuàng)始人和投資人，都是當(dāng)年運(yùn)作的神州租車的老熟人。運(yùn)作神州的資本術(shù)，在瑞幸咖啡的運(yùn)作中重現(xiàn)。

2020年4月瑞幸造假事件后，瑞幸咖啡董事會(huì)陷入分裂，董事會(huì)內(nèi)部“奪權(quán)”大戰(zhàn)不斷上演。

瑞幸咖啡造假事件后，在以陸正耀為代表的公司管理層陣營(yíng)，和以黎輝、劉二海、邵孝恒為代表的投資人和獨(dú)立董事陣營(yíng)中上演，曾經(jīng)的“鐵三角”，陸正耀與投資人黎輝、劉二�！胺茨俊薄�

郭謹(jǐn)一也可以視作“神州系”的人。在瑞幸咖啡成立之前，郭謹(jǐn)一是神州優(yōu)車董事長(zhǎng)陸正耀的助理。瑞幸成立之初，郭謹(jǐn)一作為創(chuàng)始成員之一，以高級(jí)副總裁身份負(fù)責(zé)產(chǎn)品和供應(yīng)鏈。

瑞幸陷入財(cái)務(wù)造假危機(jī)后，郭謹(jǐn)一在陸正耀的力挺下接替錢治亞，任代理CEO，2020年7月14日凌晨，瑞幸咖啡在向SEC提交的文件中宣布，任命郭謹(jǐn)一為新任CEO和董事長(zhǎng)，陸正耀、劉二海、黎輝、邵孝恒不再擔(dān)任董事會(huì)成員。

處于生死邊緣的瑞幸咖啡，一度被外界認(rèn)為有兩種結(jié)局：破產(chǎn)或者被收購(gòu)。

瑞幸咖啡能否起死回生尚不得知，“神州系”內(nèi)部人的“宮斗政變”已先行上演。

2021年1月6日晚間，一份名為“關(guān)于罷免郭謹(jǐn)一瑞幸咖啡董事會(huì)主席和CEO的請(qǐng)求信”在社交平臺(tái)流傳。瑞幸7位副總裁和分公司經(jīng)理、業(yè)務(wù)總監(jiān)級(jí)別的中高層聯(lián)名簽署。

請(qǐng)求信中列舉了郭謹(jǐn)一的三大“罪證”：第一，貪污腐敗；第二，濫用權(quán)力鏟除異己；第三，能力低下，不具備領(lǐng)導(dǎo)公司所需要的從業(yè)背景和經(jīng)驗(yàn)，也未提出有前瞻性的戰(zhàn)略。

對(duì)于瑞幸高管的指責(zé)，瑞幸咖啡董事長(zhǎng)郭謹(jǐn)一1月6日深夜發(fā)布全員信稱，舉報(bào)信是在1月3日陸正耀、錢治亞等組織并主持起草，部分當(dāng)事員工不明真相，被裹挾簽字。

陸正耀這是要收郭謹(jǐn)一的權(quán)？

1月7日據(jù)鈦媒體報(bào)道，瑞幸咖啡方面就瑞幸咖啡七位副總裁、所有分公司總經(jīng)理和核心業(yè)務(wù)高管簽署聯(lián)名信，集體請(qǐng)求罷免瑞幸咖啡現(xiàn)任董事長(zhǎng)兼CEO郭謹(jǐn)一事回應(yīng)，“情況屬實(shí)，詳情暫時(shí)不方便透露�！�

“奪權(quán)”大戰(zhàn)在“神州系”內(nèi)部人之間上演已成事實(shí)。

新管理能帶領(lǐng)瑞幸重獲投資者信心嗎？

瑞幸咖啡稱，現(xiàn)任公司管理層自2020年5月履新以來，一方面不斷改善提升公司治理；一方面堅(jiān)持產(chǎn)品與技術(shù)創(chuàng)新，切實(shí)回饋消費(fèi)者。

今年年初，郭謹(jǐn)一發(fā)布內(nèi)部信稱，對(duì)于2021年規(guī)劃，將進(jìn)一步圍繞產(chǎn)品、門店、用戶構(gòu)建成的“鐵三角”運(yùn)作模式，強(qiáng)化內(nèi)控合規(guī)體系，加快優(yōu)化整體組織架構(gòu)，保證公司健康規(guī)范發(fā)展。此外，將進(jìn)一步加強(qiáng)機(jī)制和文化建設(shè)，完善和落實(shí)員工福利、薪酬、期權(quán)等激勵(lì)機(jī)制。

此前，郭謹(jǐn)一領(lǐng)導(dǎo)的瑞幸咖啡似乎是在自救。

通過壓縮各項(xiàng)成本和費(fèi)用來自救。比如，通過減少補(bǔ)貼、折扣力度來控制營(yíng)銷費(fèi)用；通過收縮無人咖啡機(jī)、小鹿茶等業(yè)務(wù)，以及關(guān)閉部分表現(xiàn)不佳門店等戰(zhàn)略擴(kuò)展計(jì)劃，以提高盈利和現(xiàn)金流。

2020年12月24日，瑞幸咖啡聯(lián)合清算人向開曼群島大法院提交了首份報(bào)告，披露了瑞幸咖啡2020年未經(jīng)審計(jì)的前三季度財(cái)務(wù)信息。

信息顯示，瑞幸咖啡2020年前三個(gè)季度營(yíng)收分別為5.65億元、9.8億元和11.45億元，同比增長(zhǎng)18.1%、49.9%和35.8%。有60%門店實(shí)現(xiàn)盈利，預(yù)計(jì)2020財(cái)年，公司收入將在38億元至42億元之間。

瑞幸咖啡CEO郭謹(jǐn)一表示，“我們一直在努力，以補(bǔ)救我們財(cái)務(wù)申報(bào)被推遲的會(huì)計(jì)問題，并糾正歷史財(cái)務(wù)信息。今天，我們有一個(gè)新的領(lǐng)導(dǎo)團(tuán)隊(duì)和一個(gè)可行的計(jì)劃，正在推動(dòng)瑞幸咖啡的增長(zhǎng)和為我們的股東創(chuàng)造長(zhǎng)期價(jià)值�！�

瑞幸咖啡披露的部分運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)顯示，截至今年6月底，瑞幸全國(guó)門店數(shù)已超過5200家，累計(jì)消費(fèi)用戶已突破7500萬，生椰系列單月銷量超1000萬杯，刷新新品銷量紀(jì)錄。

據(jù)了解，目前瑞幸咖啡在重組方面已取得多個(gè)重大進(jìn)展，包括與美國(guó)證券交易委員會(huì)就部分前員工涉嫌財(cái)務(wù)造假事件達(dá)成和解協(xié)議，與重要債權(quán)人達(dá)成重組支持協(xié)議，與大鉦資本和愉悅資本達(dá)成總額為2.5億美元的新一輪融資協(xié)議。

國(guó)內(nèi)本土精品咖啡新銳品牌“MANNER”備受資本青睞，從2020年12月至今的6個(gè)月內(nèi)，Manner已完成4輪融資，資方包含H Capital、Coatue Management、淡馬錫、美團(tuán)系的龍珠資本、字節(jié)跳動(dòng)等明星資本。

在5月龍珠資本投出2億美元后，Manner咖啡的估值已經(jīng)超過20億美元，但是門店數(shù)不到200家。

從Manner咖啡的融資金額和估值來看，目前即飲咖啡賽道依舊火爆，瑞幸咖啡門店客流量也表現(xiàn)不錯(cuò)，新管理層帶領(lǐng)的瑞幸咖啡，短期內(nèi)來看正逐步向好發(fā)展。

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