智通財(cái)經(jīng)APP注意到，美國股市的投資者今年已經(jīng)經(jīng)歷了兩位數(shù)的虧損，但這或許只是開始，因?yàn)槭袌鲩_始意識(shí)到美聯(lián)儲(chǔ)打算收緊金融環(huán)境，以遏制灼熱的通脹。

從本質(zhì)上講，金融狀況衡量的是美國家庭和企業(yè)獲得信貸的難易程度，因此在顯示貨幣政策如何傳導(dǎo)至經(jīng)濟(jì)方面至關(guān)重要。美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在上周重申，他將密切關(guān)注這些指標(biāo)。

高盛認(rèn)為，金融狀況將對美國未來的經(jīng)濟(jì)增長產(chǎn)生影響，高盛認(rèn)為其編制的金融環(huán)境指數(shù)（FCI）每收緊100個(gè)基點(diǎn)，將使未來一年的美國經(jīng)濟(jì)增長放緩1個(gè)百分點(diǎn)。

高盛、芝加哥聯(lián)儲(chǔ)和國際貨幣基金組織的指數(shù)均顯示，今年金融狀況將明顯收緊，但從歷史上看仍保持寬松，這顯示出過去兩年為幫助經(jīng)濟(jì)抵御疫情而釋放的刺激措施的龐大規(guī)模。

高盛首席歐洲經(jīng)濟(jì)學(xué)家Sven Jari Stehn估計(jì)，該銀行的美國FCI需要進(jìn)一步收緊，美聯(lián)儲(chǔ)才能實(shí)現(xiàn)“軟著陸”。

高盛美國FCI現(xiàn)報(bào)99點(diǎn)，較年初收緊200個(gè)基點(diǎn)，為2020年7月以來最緊張的水平。上周四，市場環(huán)境收緊了0.3個(gè)百分點(diǎn)，同時(shí)股市暴跌，美元觸及20年來的高點(diǎn)，10年期債券收益率收盤高于3%。

但它們?nèi)蕴幱跉v史寬松狀態(tài)。

Stehn表示，“我們的估計(jì)是，美聯(lián)儲(chǔ)基本上需要將(就業(yè)與工人之間的差距)減半，才能努力讓薪資增長回到更正常的水平，”

“要做到這一點(diǎn)，他們基本上需要將增長率降低到1%左右，持續(xù)一兩年，所以你必須低于趨勢水平一兩年�！�

Stehn預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將在6月和7月將加息50個(gè)基點(diǎn)，然后再加息25個(gè)基點(diǎn)，直到政策利率升至略高于3%的水平。但他表示，如果環(huán)境收緊不夠，且薪資增長和通脹沒有得到充分緩和，美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)繼續(xù)加息50個(gè)基點(diǎn)。

鑒于市場押注美聯(lián)儲(chǔ)將在年底前將利率提高到3%以上，同時(shí)減持債券、大幅提高國債收益率和暴跌的股市，F(xiàn)CI的寬松似乎令人費(fèi)解。

但標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)仍比新冠疫情前的峰值高出20%。通過財(cái)富效應(yīng)，股票價(jià)格被認(rèn)為支持了家庭支出。

這種情況可能會(huì)發(fā)生改變，美聯(lián)儲(chǔ)在3月份停止增加資產(chǎn)負(fù)債表，并將從6月份開始削減資產(chǎn)負(fù)債表，最終以每月950億美元的速度開始實(shí)施量化緊縮(QT)。

咨詢公司Crossborder Capital董事總經(jīng)理Michael Howell指出，自去年12月以來，美聯(lián)儲(chǔ)的有效流動(dòng)性供應(yīng)下降了14%，美國股市因此下跌。

他估計(jì)，根據(jù)疫情期間股市的反彈和最近的下跌，美聯(lián)儲(chǔ)有效流動(dòng)性供應(yīng)每個(gè)月的下跌可能會(huì)使標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)下跌60點(diǎn)。

Howell表示，股市“肯定沒有考慮到流動(dòng)性的進(jìn)一步減少，但我們知道這將會(huì)發(fā)生�！�

問題在于，美聯(lián)儲(chǔ)收緊政策的力度是否足以給通脹降溫，但又不至于嚴(yán)重打擊經(jīng)濟(jì)增長和市場。

英國央行政策制定者Catherine Mann強(qiáng)調(diào)的一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)是，央行龐大的資產(chǎn)負(fù)債表可能減弱了貨幣政策對金融狀況的傳導(dǎo)。

如果是這樣，美聯(lián)儲(chǔ)可能需要采取比預(yù)期更積極的行動(dòng)。

PineBridge Investments全球多元資產(chǎn)主管Mike Kelly指出，過去QT的規(guī)模要小得多，因此“我們將進(jìn)入一個(gè)前所未有的環(huán)境。”

在2013年和2018年的QT期間，股市暴跌10%，迫使美聯(lián)儲(chǔ)放松緊縮政策。

但那些習(xí)慣于依賴美聯(lián)儲(chǔ)“看跌期權(quán)”(認(rèn)為它將出手干預(yù)并支撐股市)的人應(yīng)該小心了，花旗分析師認(rèn)為，在標(biāo)普500指數(shù)再次下跌20%之前，這個(gè)看跌期權(quán)可能不會(huì)生效。

保險(xiǎn)公司瑞士再保險(xiǎn)宏觀策略主管Patrick Saner認(rèn)可該觀點(diǎn)，他表示，“美國目前的通脹率高于8.5%，央行“看跌期權(quán)”的執(zhí)行價(jià)格遠(yuǎn)低于過去，”