[ 央行最新數(shù)據(jù)顯示，9月新發(fā)放企業(yè)貸款加權(quán)平均利率為4.0%，環(huán)比6月下行0.16個百分點，創(chuàng)有歷史記錄以來最低，延續(xù)了年初以來的較快下行勢頭。 ]

年底前動用降息、降準“大招”的可能性有多大？“保交樓”下一步如何推進？政策開發(fā)性金融工具落地情況如何？人民幣匯率未來走勢如何？

日前，央行發(fā)布的2022年第三季度中國貨幣政策執(zhí)行報告（下稱“報告“）對上述熱點問題進行權(quán)威釋疑，釋放重磅政策信號。報告中這些提法值得關(guān)注：

1．為鞏固經(jīng)濟回穩(wěn)向上態(tài)勢、做好年末經(jīng)濟工作提供適宜的流動性環(huán)境。

2．堅持不搞“大水漫灌”，不超發(fā)貨幣，為實體經(jīng)濟提供更有力、更高質(zhì)量的支持。

3．物價漲幅總體溫和，但要警惕未來通脹反彈壓力。高度重視未來通脹升溫的潛在可能性；外部輸入性通脹壓力依然存在；也可能短期加大結(jié)構(gòu)性通脹壓力，對此要密切關(guān)注，加強監(jiān)測研判，警惕未來通脹反彈壓力。

4．推動降低企業(yè)綜合融資成本和個人消費信貸成本。

5．截至2022年10月末，兩批金融工具合計已投放7400億元。

6．從實際發(fā)放的商業(yè)性個人住房貸款利率看，2022年10月新發(fā)放個人住房貸款利率為4.3%，較上月下降4個基點，較上年末下降133個基點。

7．推動保交樓專項借款加快落地使用并視需要適當加大力度，引導商業(yè)銀行提供配套融資支持，維護住房消費者合法權(quán)益，促進房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展。

8．加快構(gòu)建多層次債券市場體系，繼續(xù)擴大金融債券余額管理和宏觀審慎管理試點，推動柜臺債券業(yè)務(wù)發(fā)展，為中小金融機構(gòu)提供多元化的債券投資交易、托管結(jié)算等渠道，提升債券市場流動性。進一步完善債券承銷和做市機制，增強一二級市場聯(lián)動，提升債券定價的有效性及傳導功能。

年底前降息、降準可能性有多大？

作為下一階段的政策風向標，報告關(guān)于貨幣政策的提法有了一些變化。

報告再次強調(diào)，加大穩(wěn)健貨幣政策實施力度，搞好跨周期調(diào)節(jié)，兼顧短期和長期、經(jīng)濟增長和物價穩(wěn)定、內(nèi)部均衡和外部均衡，堅持不搞“大水漫灌”，不超發(fā)貨幣。同時強調(diào)，結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具聚焦重點、合理適度、有進有退。

此外，報告新增“為鞏固經(jīng)濟回穩(wěn)向上態(tài)勢、做好年末經(jīng)濟工作提供適宜的流動性環(huán)境，密切關(guān)注國內(nèi)國外經(jīng)濟金融形勢和主要央行貨幣政策變化，加強對流動性供求形勢和金融市場變化的分析監(jiān)測，靈活開展公開市場操作”等表述。

東方金誠首席宏觀分析師王青認為，這意味著短期內(nèi)在內(nèi)外兼顧考慮下，貨幣政策將主要通過結(jié)構(gòu)性工具定向發(fā)力，也包括下調(diào)5年期LPR報價、加大對房地產(chǎn)的定向支持力度等，而著眼于穩(wěn)匯市，以及重視未來通脹升溫的潛在可能性，年底前實施降息、降準的可能性較小。

通脹壓力是否可控？

一方面，外部輸入性通脹壓力依然存在；另一方面，國內(nèi)結(jié)構(gòu)性通脹壓力存在上升可能。

對此，報告提出要“高度重視未來通脹升溫的潛在可能性”；并指出，冬季豬肉采購和采暖需求旺盛、春節(jié)錯位等因素，特別是疫情防控更加精準后消費動能可能快速釋放，也可能短期加大結(jié)構(gòu)性通脹壓力，對此要密切關(guān)注，加強監(jiān)測研判，警惕未來通脹反彈壓力。

植信投資研究院研究員丁宇佳認為，雖然未來國內(nèi)物價面臨著結(jié)構(gòu)性與輸入性并存的通脹壓力，可能出現(xiàn)階段性漲幅較大，但演變?yōu)槿�面通脹的可能性較低。首先，年內(nèi)至2023年，PPI預(yù)計將維持低位運行，對CPI的驅(qū)動作用偏弱。其次，我國擁有較為完整的產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈，且高度重視產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈穩(wěn)定安全問題，糧食、豬肉和能源（尤其是煤炭）等影響居民生活和物價水平的關(guān)鍵性商品的保供穩(wěn)價政策效果較好，有利于物價漲幅在中長期內(nèi)運行在合理可控區(qū)間。最后，我國堅持不搞“大水漫灌”、不超發(fā)貨幣的穩(wěn)健貨幣政策，為應(yīng)對未來的不確定性提供了空間，奠定了物價穩(wěn)定的堅實基礎(chǔ)。

匯率未來如何走？

關(guān)于人民幣匯率，報告重點強調(diào)了匯率市場化和預(yù)期管理兩個方面。

報告指出，下一步要穩(wěn)步深化匯率市場化改革，完善以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度，堅持市場在匯率形成中起決定性作用，增強人民幣匯率彈性，加強預(yù)期管理，堅持底線思維，做好跨境資金流動的監(jiān)測分析和風險防范，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定，發(fā)揮匯率調(diào)節(jié)宏觀經(jīng)濟和國際收支自動穩(wěn)定器功能。

11月以來，人民幣匯率大幅反彈上行，中間價近一周漲幅約3%，與此前階段性貶值形成對比，匯率彈性進一步增強。

今年以來，央行已多次啟動穩(wěn)匯率工具。比如，下調(diào)外匯存款準備金率、上調(diào)外匯風險準備金率等。

植信投資研究院高級研究員常冉認為，這些政策明確釋放貨幣當局降低人民幣貶值預(yù)期、保持匯率穩(wěn)定的信號，表明了堅守匯率底線思維的立場。未來，疫情防控政策持續(xù)優(yōu)化，內(nèi)需有望逐步釋放，經(jīng)濟長期向好的基本面沒有變，將支撐人民幣匯率在合理區(qū)間內(nèi)的平穩(wěn)運行。

個人消費信貸成本還能降？

央行最新數(shù)據(jù)顯示，9月新發(fā)放企業(yè)貸款加權(quán)平均利率為4.0%，環(huán)比6月下行0.16個百分點，創(chuàng)有歷史記錄以來最低，延續(xù)了年初以來的較快下行勢頭。

在降成本方面，表述由二季度的“推動降低企業(yè)綜合融資成本”調(diào)整為“推動降低企業(yè)綜合融資成本和個人消費信貸成本”。

王青預(yù)計，伴隨四季度穩(wěn)增長需求上升，監(jiān)管層繼續(xù)強調(diào)“推動降低企業(yè)融資和個人消費信貸成本”，未來LPR改革效能還將進一步釋放，其標志就是在MLF利率保持不變的情況，年底前5年期LPR報價還可能繼續(xù)下調(diào)15~30個基點。

兩批政策開發(fā)性金融工具落地效果如何？

今年6月，人民銀行支持國家開發(fā)銀行、中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行分別設(shè)立金融工具，規(guī)模共3000億元，用于補充包括新型基礎(chǔ)設(shè)施在內(nèi)的重大項目資本金，或為專項債項目資本金搭橋。

8月24日，國務(wù)院常務(wù)會議提出，在第一批3000億元金融工具已落到項目的基礎(chǔ)上，再增加3000億元以上額度，并增加中國進出口銀行作為金融工具支持銀行。

截至目前，工具使用以及效果如何？央行表示，截至2022年10月末，兩批金融工具合計已投放7400億元，有力補充了一批交通、能源、水利、市政、產(chǎn)業(yè)升級基礎(chǔ)設(shè)施等領(lǐng)域重大項目的資本金。

配套融資也在積極跟進。央行稱，鼓勵政策性、開發(fā)性銀行用好今年新增的8000億元信貸額度，引導商業(yè)銀行通過銀團貸款等方式同步跟進重大項目配套融資。目前各銀行為金融工具支持的項目累計授信額度已超3.5萬億元，有效滿足項目建設(shè)的多元化融資需求。

資金到位只是形成實物工作量的第一步，開工才能實現(xiàn)重大項目的社會效益和經(jīng)濟效益。在加快形成實物工作量方面，央行稱，第一批3000億元金融工具支持的項目在今年第三季度已實現(xiàn)全部開工建設(shè)，第二批金融工具支持的項目也將按計劃在今年第四季度分批實現(xiàn)開工建設(shè)，力爭在年內(nèi)形成更多實物工作量。

下一步，央行將配合督促項目開工建設(shè)和加強要素保障，加快其他資本金到位，推進金融工具加快資金支付使用，支持項目配套融資銜接跟進，推動更多有效投資年內(nèi)加速落地，鞏固經(jīng)濟回穩(wěn)向上態(tài)勢。