4月23日晚間，人民銀行再度提示長(zhǎng)期國債利率風(fēng)險(xiǎn)，引發(fā)金融市場(chǎng)關(guān)注。央行有關(guān)負(fù)責(zé)人在接受媒體采訪時(shí)，對(duì)近期長(zhǎng)期限國債收益率繼續(xù)下行、央行在二級(jí)市場(chǎng)開展國債買賣等問題作了詳細(xì)回應(yīng)。4月24日開盤，市場(chǎng)也“心領(lǐng)神會(huì)”，中長(zhǎng)期國債的各期限品種收益率均出現(xiàn)明顯的上行。
值得注意的是，4月以來，央行已多次就債市收益率下行過快問題向市場(chǎng)“喊話”。從月初提出“在經(jīng)濟(jì)回升過程中，也要關(guān)注長(zhǎng)期收益率的變化”，到央行與3家政策性銀行座談?dòng)懻撻L(zhǎng)期限利率債市場(chǎng)形勢(shì)，再到此次接受采訪，央行想向市場(chǎng)傳遞的核心觀點(diǎn)是：當(dāng)前長(zhǎng)期限國債收益率已經(jīng)偏離基本面，不能有效地反映長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和通脹預(yù)期；而之所以偏離基本面，主要是受政府債階段性供求失衡等因素影響。
從政府債供給角度看，今年一季度，政府債發(fā)行節(jié)奏偏慢，供給減少明顯。與去年同期相比，一季度政府債券發(fā)行量少近2400億元，凈融資額少約4700億元。其中，新增專項(xiàng)債發(fā)行規(guī)模僅完成全年發(fā)行目標(biāo)的16.3%，發(fā)行進(jìn)度緩慢。從配債需求看，今年以來，市場(chǎng)的配債主力雖有輪動(dòng)，但均為債市帶來了規(guī)模可觀的資金涌入。3月市場(chǎng)還在關(guān)注區(qū)域性中小銀行旺盛的配債需求，4月以來，銀行理財(cái)規(guī)模增長(zhǎng)勢(shì)頭強(qiáng)勁，相應(yīng)的配債需求亦水漲船高；保險(xiǎn)資金則受銀行壓降高成本存款影響，資金有從存款轉(zhuǎn)投長(zhǎng)期限利率債的需求。
隨著二季度超長(zhǎng)期特別國債啟動(dòng)發(fā)行，政府債供給偏弱的情況有望明顯緩解，供求關(guān)系的再度調(diào)整將有利于長(zhǎng)期限利率債向基本面回歸。長(zhǎng)期限債券對(duì)利率波動(dòng)相對(duì)敏感，投資者應(yīng)注意極端行情下的利率回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。
不過，也需要看到，既然長(zhǎng)期限利率債的走勢(shì)也受投資者對(duì)未來經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和通脹預(yù)期影響，今年以來利率持續(xù)下行所反映出的預(yù)期弱的問題仍不可掉以輕心。雖然一季度我國經(jīng)濟(jì)開局良好，實(shí)際GDP增速5.3%超出市場(chǎng)預(yù)期，但名義GDP增速低于實(shí)際GDP增速，反映的是物價(jià)低迷和企業(yè)盈利能力偏弱，這也是宏觀數(shù)據(jù)與微觀感受有“溫差”的原因之一。
未來幾個(gè)季度，宏觀政策需要在一季度經(jīng)濟(jì)取得良好開局的基礎(chǔ)上延續(xù)擴(kuò)張基調(diào)，穩(wěn)妥處理好房地產(chǎn)、地方政府隱性債務(wù)等領(lǐng)域防風(fēng)險(xiǎn)與鞏固經(jīng)濟(jì)回升向好態(tài)勢(shì)的關(guān)系，更加注重政策的持續(xù)發(fā)力不松勁。
責(zé)編：朱雨蒙
校對(duì)：冉燕青
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