美聯(lián)儲(chǔ)褐皮書出爐，美國經(jīng)濟(jì)下半場該怎么打？

在美國6月CPI、PPI接連“爆表”之后，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾的聽證會(huì)與“褐皮書”備受關(guān)注。美國當(dāng)?shù)貢r(shí)間7月14日，鮑威爾在眾議院金融服務(wù)委員會(huì)聽證會(huì)上表示，美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍未達(dá)到可以開始縮減買債的程度。他強(qiáng)調(diào)，美國經(jīng)濟(jì)距離實(shí)現(xiàn)美聯(lián)儲(chǔ)充分就業(yè)和物價(jià)穩(wěn)定的兩大目標(biāo)仍有很長的路要走。

與此同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)布的“褐皮書”顯示，美國就業(yè)市場尚未完全恢復(fù)，勞動(dòng)力參與率也未回到新冠病毒大流行之前的水平。

穆迪分析首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Mark Zandi在接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者獨(dú)家采訪時(shí)表示，美聯(lián)儲(chǔ)要實(shí)現(xiàn)充分就業(yè)的目標(biāo)還有很長的路要走，預(yù)計(jì)美國就業(yè)市場將于2023年初才能完全復(fù)蘇。

寬松貨幣政策“續(xù)命”

鮑威爾在聽證會(huì)上表示，美國經(jīng)濟(jì)情況有所改善，但是就業(yè)市場仍遠(yuǎn)低于新冠病毒大流行暴發(fā)前的水平。

在聽證會(huì)上，鮑威爾被要求解釋“實(shí)質(zhì)性的進(jìn)一步進(jìn)展”的意思。他表示，就就業(yè)市場而言，“這是一件非常難以精確的事情�！�

他補(bǔ)充，“這的確是一個(gè)非常廣泛的描述�！钡�他強(qiáng)調(diào)，美聯(lián)儲(chǔ)在考慮收緊政策之前“將會(huì)釋放大量信號”。

市場一直在關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)何時(shí)釋放開始縮減每月最低1200億美元購債規(guī)模和加息的信號。鮑威爾指出，這兩項(xiàng)政策措施“連同我們在利率和資產(chǎn)負(fù)債表上的有力指導(dǎo)，將確保貨幣政策將繼續(xù)為經(jīng)濟(jì)提供強(qiáng)有力的支持，直到復(fù)蘇完成”。

鮑威爾稱，為了繼續(xù)支持經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，聯(lián)邦公開市場委員會(huì)（FOMC）將聯(lián)邦基金利率的目標(biāo)區(qū)間維持在接近零的水平，并維持每月資產(chǎn)購買的速度。FOMC預(yù)計(jì)，在充分就業(yè)和物價(jià)穩(wěn)定的兩大目標(biāo)取得實(shí)質(zhì)性的進(jìn)一步進(jìn)展之前，將維持當(dāng)前的購債規(guī)模和速度。

關(guān)于通脹問題，鮑威爾再次強(qiáng)調(diào)了自己近期的觀點(diǎn)，即當(dāng)前的飆升是暫時(shí)的，隨著經(jīng)濟(jì)狀況恢復(fù)正常，通脹將被抵消。他強(qiáng)調(diào)，目前的價(jià)格壓力主要來自二手車等少數(shù)行業(yè)，這些行業(yè)對短期的經(jīng)濟(jì)情況很敏感。

聽證會(huì)上，眾議院委員會(huì)的多名成員就當(dāng)前的通脹趨勢向他施壓。在回答來自賓夕法尼亞州共和黨眾議員Madeleine Dean的問題時(shí)，鮑威爾表示，“這只是一個(gè)高需求和低供應(yīng)的完美風(fēng)暴，通脹應(yīng)該會(huì)過去。除非我們認(rèn)為美國將會(huì)出現(xiàn)多年的二手車短缺，否則我們應(yīng)該把二手車價(jià)格上漲看作是暫時(shí)的�！�

鮑威爾強(qiáng)調(diào)，“美國通脹已經(jīng)明顯上升，而且在未來幾個(gè)月可能會(huì)繼續(xù)上升，然后才會(huì)回落�！�

就業(yè)恢復(fù)還在路上

美聯(lián)儲(chǔ)7月14日發(fā)布的“褐皮書”顯示，美國四分之三的地區(qū)報(bào)告就業(yè)有輕微或適度增長，其余地區(qū)報(bào)告就業(yè)有適度或強(qiáng)勁增長。健康的勞動(dòng)力需求基礎(chǔ)廣泛，但對低技能職位的需求最為強(qiáng)勁。

“褐皮書”指出，平均工資以溫和的速度增長，低收入工人享受著高于平均水平的工資增長。所有地區(qū)都注意到增加使用非工資現(xiàn)金激勵(lì)以吸引和留住員工，不過多個(gè)地區(qū)的公司預(yù)計(jì)用工困難將會(huì)延續(xù)到初秋。

鮑威爾在聽證會(huì)上一如既往地指出，疫情對經(jīng)濟(jì)造成的沖擊正落在那些最無力承擔(dān)的群體身上。正如《貨幣政策報(bào)告》顯示，去年由新冠病毒大流行引起的低工資工人、非裔美國人和西班牙裔美國人的就業(yè)下降幅度最大。“盡管所有種族和民族的情況都有了實(shí)質(zhì)性的改善，但受災(zāi)最嚴(yán)重的群體仍有最多的地盤有待恢復(fù)�！彼�補(bǔ)充道。

Zandi對記者指出，目前5.9%的失業(yè)率遠(yuǎn)高于3.5%的充分就業(yè)失業(yè)率。此外，低收入工人和少數(shù)族裔工人的失業(yè)率仍接近10%。即使在最樂觀的情況下，也需要一年多的時(shí)間才能接近充分就業(yè)。

鮑威爾還表示，“就業(yè)市場狀況持續(xù)改善，但仍有很長的路要走。隨著公共衛(wèi)生狀況繼續(xù)改善，以及目前一些與流行病相關(guān)的因素逐漸減少，未來幾個(gè)月的就業(yè)增長應(yīng)該會(huì)強(qiáng)勁�！�

美國勞工部的數(shù)據(jù)顯示，美國就業(yè)市場在2021年前六個(gè)月繼續(xù)復(fù)蘇。就業(yè)崗位平均每月增加54萬個(gè)，失業(yè)率從2020年12月的6.7%下降至6月的5.9%，不過失業(yè)率仍處于高位。

鮑威爾指出，勞動(dòng)力參與率也尚未恢復(fù)到新冠病毒大流行之前的水平�！皠趧�(dòng)力需求的增長速度超過勞動(dòng)力供應(yīng)的復(fù)蘇速度，導(dǎo)致近幾個(gè)月來職位空缺增加，工資漲幅加快。”

據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)統(tǒng)計(jì)，相對于2020年2月的水平，沒有接受過大學(xué)教育的個(gè)人、55歲及以上的個(gè)人、西班牙裔和拉丁裔的勞動(dòng)力參與率仍然特別低。美聯(lián)儲(chǔ)認(rèn)為，可能導(dǎo)致勞動(dòng)參與率恢復(fù)不完全和群體間差異的因素包括退休人數(shù)激增、護(hù)理責(zé)任增加以及個(gè)人對感染新冠肺炎的恐懼。此外，失業(yè)保險(xiǎn)福利的可用性、持續(xù)時(shí)間和水平的擴(kuò)大也可能支持了選擇失業(yè)的個(gè)人。

鮑威爾稱，“隨著公共衛(wèi)生狀況的繼續(xù)改善和失業(yè)保險(xiǎn)的擴(kuò)大到期，這些因素對未來幾個(gè)月的參與率的影響將逐漸減弱�！�

據(jù)Zandi的預(yù)測，假設(shè)疫情繼續(xù)減弱，美聯(lián)儲(chǔ)和財(cái)政政策制定者繼續(xù)為經(jīng)濟(jì)提供實(shí)質(zhì)性支持，就業(yè)市場要到2023年初才能完全復(fù)蘇。這意味著失業(yè)率接近3.5%，勞動(dòng)力參與率回到大流行前的63%。

2021“下半場”輸贏難料

“褐皮書”顯示，美國實(shí)際GDP一季度增長6.4%，主要是受到家庭消費(fèi)激增和企業(yè)投資穩(wěn)健增長的推動(dòng)。不過，由于企業(yè)面臨生產(chǎn)瓶頸，庫存大幅下降，增長也受到抑制。第二季度的數(shù)據(jù)表明需求進(jìn)一步強(qiáng)勁增長。在家庭儲(chǔ)蓄上升、金融環(huán)境寬松、財(cái)政支持持續(xù)、經(jīng)濟(jì)重新開放的背景下，家庭支出持續(xù)強(qiáng)勁，反映出耐用品支出持續(xù)強(qiáng)勁、服務(wù)支出向更正常水平邁進(jìn)的堅(jiān)實(shí)進(jìn)展。

鮑威爾預(yù)計(jì)，在2021年上半年，持續(xù)的疫苗接種導(dǎo)致了經(jīng)濟(jì)的重新開放和強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)增長。此外，美國經(jīng)濟(jì)得到了寬松的貨幣和財(cái)政政策的支持。今年美國實(shí)際GDP或?qū)��?chuàng)下幾十年來的最快增速。

不過，在快速增長的同時(shí)，美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇也充滿不確定性。未來新冠肺炎疫情的走勢將決定美國經(jīng)濟(jì)的前景。分析師警告稱，Delta變異毒株的迅速擴(kuò)散給美國經(jīng)濟(jì)增長前景蒙上了一層陰影。

牛津經(jīng)濟(jì)研究院在一份研究報(bào)告中稱，盡管全球新冠肺炎病例數(shù)量相對較低，但報(bào)告出現(xiàn)Delta變異毒株的經(jīng)濟(jì)體數(shù)量已攀升至89個(gè)。

牛津經(jīng)濟(jì)研究院全球宏觀研究部主任Ben May表示，市場對這種變異對全球經(jīng)濟(jì)的影響的擔(dān)憂是“有根據(jù)的”。他警告稱，僅憑疫苗并不能確保經(jīng)濟(jì)能順利走上正常道路。

May警告稱，“盡管如此，如果經(jīng)濟(jì)重新開放并允許病例激增，如果新冠疫情引發(fā)對企業(yè)的重大干擾，而更高的病例導(dǎo)致更大程度的自愿社交距離，那么經(jīng)濟(jì)收益可能是虛幻的。”

巴克萊經(jīng)濟(jì)研究主管Christian Keller也承認(rèn)，圍繞該變體的事態(tài)發(fā)展，給經(jīng)濟(jì)正�；�的道路帶來了新的不確定性。

他認(rèn)為，即使這種突變沒有顯著提高死亡率或住院率，它也可能影響消費(fèi)者信心，進(jìn)而影響私人需求和勞動(dòng)力供應(yīng)。

近日，美國新冠疫情形勢出現(xiàn)反彈。據(jù)美國疾病控制和預(yù)防中心(CDC)數(shù)據(jù)顯示，近7天日均新增新冠病例數(shù)達(dá)2.1萬例，而在3周前，日均新增病例數(shù)僅為1.1萬例。

據(jù)CDC數(shù)據(jù)顯示，目前美國新增新冠肺炎確診病例中，有超過半數(shù)為Delta毒株感染者。在一個(gè)月前，Delta毒株感染者僅占新增新冠病例數(shù)的10%。

舊金山聯(lián)儲(chǔ)主席Mary Daly指出，Delta變異病毒株已經(jīng)對美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇構(gòu)成風(fēng)險(xiǎn)。“我們需要度過這個(gè)秋天——Delta變異毒株非常具有傳染性，已經(jīng)在全球蔓延，實(shí)際上也在美國蔓延。這是一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)�！�

Daly強(qiáng)調(diào)，美聯(lián)儲(chǔ)下一步政策方向肯定取決于經(jīng)濟(jì)，最重要的是新冠疫情將向何處發(fā)展。

Zandi向記者指出，Delta變異毒株和新冠病毒的其他變異毒株是“我對美國經(jīng)濟(jì)前景的樂觀看法的潛在威脅”。他強(qiáng)調(diào)，盡管近70%的美國成年人至少部分接種了疫苗，這應(yīng)該可以保護(hù)人們免受Delta變體的感染，但是只要新冠病毒大流行在世界大部分地區(qū)肆虐，就可能會(huì)有其他變異毒株出現(xiàn)，這是一個(gè)嚴(yán)重的威脅。

此外，通脹風(fēng)險(xiǎn)的不確定性也將影響美國經(jīng)濟(jì)的走勢。“褐皮書”顯示，美國經(jīng)濟(jì)從5月底到7月初進(jìn)一步走強(qiáng)，顯示出溫和到強(qiáng)勁的增長。不過，供應(yīng)鏈中斷變得更加廣泛，包括材料和勞動(dòng)力短缺、交貨延遲以及許多消費(fèi)品的低庫存。盡管需求穩(wěn)定，但汽車庫存緊張導(dǎo)致汽車銷售有所下降，盡管供應(yīng)有限，房屋銷售略有上升。非汽車零售額總體上保持溫和增長，與疫情有關(guān)的擔(dān)憂進(jìn)一步減輕，也提振了旅游業(yè)。

“褐皮書”指出，盡管需求前景進(jìn)一步改善，但是不少受訪者對供應(yīng)鏈“中斷”的緩解表示不確定或持悲觀態(tài)度。

不過，Zandi對記者表示，美國當(dāng)前通脹的飆升是暫時(shí)的，是隨著疫情消退和需求回升，經(jīng)濟(jì)迅速重新開放的結(jié)果。“對因大流行而中斷的全球供應(yīng)鏈也阻礙了供應(yīng)，并導(dǎo)致價(jià)格上漲。但這些問題將在明年的這個(gè)時(shí)候得到解決，通脹率將穩(wěn)定在略高于2%的水平，這是美聯(lián)儲(chǔ)的目標(biāo)�！�

Zandi認(rèn)為，美國經(jīng)濟(jì)將在2021年下半年強(qiáng)勁增長，其動(dòng)力來自于經(jīng)濟(jì)的重新開放、大量被壓抑的需求的釋放，以及高度支持性的貨幣和財(cái)政政策。“今年下半年，美國實(shí)際國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)折合成年率將接近6%，從而帶來大量就業(yè)機(jī)會(huì)的增加和失業(yè)率的迅速下降�！�

（作者：施詩 編輯：李瑩亮）