“在新興市場(chǎng)里，我們認(rèn)為有70%的央行會(huì)逐步采取收緊政策，這是一個(gè)很重要的信號(hào)，也就是說(shuō)在連續(xù)20個(gè)月各大央行提供了前所未有的流動(dòng)性支持之后，有望在明年實(shí)行貨幣政策的正�；��！�11月27日，摩根士丹利亞太區(qū)聯(lián)席首席執(zhí)行官兼中國(guó)首席執(zhí)行官孫瑋在由《財(cái)經(jīng)》(博客,微博)雜志、財(cái)經(jīng)網(wǎng)(博客,微博)和《財(cái)經(jīng)智庫(kù)》主辦的“《財(cái)經(jīng)》年會(huì)2022：預(yù)測(cè)與戰(zhàn)略”上如是表示。

摩根士丹利亞太區(qū)聯(lián)席首席執(zhí)行官兼中國(guó)首席執(zhí)行官孫瑋

在她看來(lái)，由于在亞洲疫情的不確定性和各個(gè)國(guó)家的政策不一樣，以及受影響不一樣，消費(fèi)復(fù)蘇的步伐是不一樣的。但統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，亞洲12個(gè)主要經(jīng)濟(jì)體里有9個(gè)經(jīng)濟(jì)體第二針疫苗結(jié)束的百分比，到明年2月份就會(huì)達(dá)到80%，甚至以上，這是一個(gè)很好的現(xiàn)象。

世界上史無(wú)前例的寬松政策給中國(guó)目前的戰(zhàn)略舉措提供了很好的空間。這個(gè)戰(zhàn)略舉措有兩點(diǎn)：一是政策上的收緊。二是加強(qiáng)監(jiān)管。大幅度去杠桿和一系列監(jiān)管的重置，給中國(guó)下半年經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了很多壓力。但是她認(rèn)為，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)往下走的趨勢(shì)已經(jīng)到了底部，繼續(xù)下去是一個(gè)拐點(diǎn)，會(huì)慢慢復(fù)蘇。

談及通脹及供應(yīng)鏈短板，孫瑋分析，供應(yīng)鏈的短板是疫情以后自然形成的，是由于經(jīng)濟(jì)受到刺激之后迅速發(fā)展，需求猛漲，特別是對(duì)實(shí)體的物資，這種需求使得物價(jià)劇烈上升，最后形成了供需的很大不平衡。

這種不平衡到了明年有兩種可能性：一是這個(gè)短板得到有效的改善，經(jīng)濟(jì)還會(huì)繼續(xù)加快發(fā)展的步伐，通脹的威脅將越來(lái)越小。在這種情況下，財(cái)政政策很可能不會(huì)加快收緊，反而會(huì)放慢收緊的腳步。二是相對(duì)比較嚴(yán)重的，供應(yīng)鏈的問(wèn)題得不到有效解決，以致經(jīng)濟(jì)發(fā)展放緩，造成通脹更加嚴(yán)重，迫使各國(guó)的政策進(jìn)一步收緊�，F(xiàn)在供應(yīng)鏈的問(wèn)題是最嚴(yán)重的時(shí)候，再往前看，這個(gè)情況會(huì)得到很多改善，到了明年底供需平衡可能會(huì)趨于正�；�。

以下為發(fā)言實(shí)錄：

孫瑋：首先，非常感謝《財(cái)經(jīng)》雜志、波明、燕冬、何剛主編邀請(qǐng)摩根士丹利參加這個(gè)很重要的年會(huì)。今年年會(huì)的主題談到世界的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和風(fēng)險(xiǎn)，是一個(gè)非常重要的話題。剛才眾多非常杰出的同仁都發(fā)表了重要的高見(jiàn)，我們的基本觀點(diǎn)和大家是很一致的。

第一，世界的經(jīng)濟(jì)跟今年相比，明年會(huì)放緩。但放緩并不意味著停滯，同時(shí)今年的全球經(jīng)濟(jì)增速是6.1%，我們預(yù)計(jì)會(huì)降到4.7%，原因并不一定意味著明年就會(huì)有很多的問(wèn)題，因?yàn)槿ツ甑囊咔樗�致，基�?shù)很低，所以今年的6.1%增速是一個(gè)比較特殊的情況。我們4.7%的預(yù)測(cè)，對(duì)世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展也是一個(gè)相對(duì)較樂(lè)觀的判斷。

第二，我今天著重講的是世界全球經(jīng)濟(jì)趨于正�；�。這個(gè)題目可能有點(diǎn)一語(yǔ)驚人，大家可能沒(méi)想到，覺(jué)得世界上這么多風(fēng)險(xiǎn)，怎么能說(shuō)趨于正�；�呢？我們有兩個(gè)主要的觀點(diǎn)：一是由于各個(gè)國(guó)家強(qiáng)勁的寬松政策使得兩方面非常強(qiáng)勁，一方面是消費(fèi)，一方面是資本投資，這為全球的經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供了巨大的動(dòng)力。

比如說(shuō)在美國(guó)，美國(guó)的寬松政策是史無(wú)前例的，隨之而來(lái)的結(jié)果是什么呢？就是資本支出是上世紀(jì)40年代到現(xiàn)在復(fù)蘇速度最快的。美國(guó)的消費(fèi)還是蒙上了一些陰影，為什么呢？因?yàn)橐咔�。但現(xiàn)在美國(guó)的政府正在積極推進(jìn)第三針，如果第三針得到了普遍接種，對(duì)于美國(guó)的消費(fèi)又無(wú)疑是一個(gè)巨大的促進(jìn)。所以，我們認(rèn)為美國(guó)的經(jīng)濟(jì)從今年的5.5%到明年會(huì)變?yōu)?.6%，這個(gè)放緩幅度不是很大。但這個(gè)4.6%跟疫情前的幾年相比，增長(zhǎng)幅度還是相當(dāng)可觀的。

再談一下歐洲，我們研究部門(mén)預(yù)測(cè)歐洲的情況和美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是一樣的，也是4.6%。歐洲主要來(lái)自于勞動(dòng)力市場(chǎng)不斷的改善，支持了消費(fèi)，我知道很多人都很擔(dān)心歐洲很多政府的赤字達(dá)到了新高，但這種政府的投入對(duì)于帶來(lái)更多的收入和刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)無(wú)疑是很有幫助的。特別是德國(guó)的新政府，非常支持歐洲復(fù)蘇基金的支出。另外，會(huì)有一些比較溫和的放寬的政策將出臺(tái)，這對(duì)歐洲的經(jīng)濟(jì)發(fā)展是有促進(jìn)作用的。

正常化的第二個(gè)原因是全球的貨幣政策。大家知道，美國(guó)在進(jìn)行了強(qiáng)有力的刺激之后，現(xiàn)在面臨的好消息是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)很快，同時(shí)就業(yè)人數(shù)得到了巨大的改善，明年我們預(yù)測(cè)美國(guó)的失業(yè)人數(shù)會(huì)從今年的4.7%降到3.6%。但與此同時(shí)，很多專(zhuān)家都談到，最大的風(fēng)險(xiǎn)是通脹。通脹的風(fēng)險(xiǎn)很有可能促使美國(guó)政府在明年年中停止對(duì)資產(chǎn)的收購(gòu)和購(gòu)買(mǎi)，并到2023年的年初開(kāi)始加息。

跟美國(guó)有類(lèi)似做法的西方經(jīng)濟(jì)體，我們認(rèn)為有英國(guó)和加拿大，都有可能開(kāi)始準(zhǔn)備加息。在新興市場(chǎng)里，我們認(rèn)為有70%的央行會(huì)逐步采取收緊政策，這是一個(gè)很重要的信號(hào)，也就是說(shuō)在連續(xù)20個(gè)月各大央行提供了前所未有的流動(dòng)性支持之后，第一次有望在明年實(shí)行貨幣政策的正�；�。

下面談一下潛在的風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)很多，剛才很多專(zhuān)家也談到疫情的風(fēng)險(xiǎn)，這是一個(gè)巨大的變數(shù)。特別是近期的消息，南非新的病毒毒株給我們帶來(lái)了更大的不確定性，我今天不著重談這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)，談一個(gè)和通脹相關(guān)的，也是導(dǎo)致通脹的其中一個(gè)原因，是什么呢？供應(yīng)鏈的短板。供應(yīng)鏈的短板是疫情之后自然形成的，是由于經(jīng)濟(jì)受到了刺激之后，迅速發(fā)展，需求猛漲，特別是對(duì)實(shí)體的物資，這種需求使得物價(jià)劇烈上升，最后形成了供應(yīng)供給的很大不平衡。

這種不平衡到了明年有兩種可能性：一是這個(gè)短板得到了有效的改善，就會(huì)有一個(gè)相對(duì)比較樂(lè)觀的情況。供應(yīng)鏈得到改善之后，經(jīng)濟(jì)還會(huì)繼續(xù)加快發(fā)展的步伐，經(jīng)濟(jì)加快發(fā)展步伐之后，通脹的威脅將來(lái)越來(lái)越小，在這種情況下，財(cái)政政策很可能不會(huì)加快收緊，反而會(huì)放慢收緊的腳步。二是相對(duì)比較嚴(yán)重的，也就是說(shuō)供應(yīng)鏈的問(wèn)題得不到有效的解決，以致經(jīng)濟(jì)發(fā)展放緩，造成通脹更加嚴(yán)重，迫使各國(guó)的政策進(jìn)一步收緊。我們研究部門(mén)做了一個(gè)大概的估計(jì)，現(xiàn)在供應(yīng)鏈的問(wèn)題是最嚴(yán)重的時(shí)候，再往前看，這個(gè)情況會(huì)得到很多的改善，特別是到了明年底，可能供需的平衡會(huì)趨于正�；�。

談一下歐洲所面臨的風(fēng)險(xiǎn)，有兩個(gè)：第一，供應(yīng)瓶頸的問(wèn)題，但歐洲這個(gè)問(wèn)題非常突出，特別是半導(dǎo)體行業(yè)目前經(jīng)歷的，這對(duì)汽車(chē)行業(yè)有巨大的影響，汽車(chē)產(chǎn)量急劇下降。第二，疫情。歐洲去年和今年的疫情一直都非常動(dòng)蕩，此起彼伏，疫情經(jīng)常是控制之后又出現(xiàn)反彈。但歐盟國(guó)家經(jīng)過(guò)很多努力之后，接種疫苗的比例已經(jīng)上來(lái)了，大概到了66%左右�，F(xiàn)在風(fēng)險(xiǎn)很大的地方主要是接種疫苗率較低的地區(qū)，特別是東歐，像斯洛伐克和斯洛文尼亞，如果新的變異病毒給世界帶來(lái)更大危險(xiǎn)，這些地域的歐洲國(guó)家會(huì)遭受更大的重創(chuàng)。

下面談一下我們比較關(guān)心的亞洲和中國(guó)。亞洲整體的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇情況相當(dāng)不錯(cuò)，明年我們預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)保持在5.4%的增長(zhǎng)，主要靠出口和消費(fèi)的拉動(dòng)。由于在亞洲疫情的不確定性和各個(gè)國(guó)家的政策不一樣，以及受影響不一樣，消費(fèi)復(fù)蘇的步伐是不一樣的。但我們有一個(gè)比較好的統(tǒng)計(jì)，亞洲12個(gè)主要經(jīng)濟(jì)體里有9個(gè)經(jīng)濟(jì)體第二針疫苗結(jié)束的百分比，到明年2月份就會(huì)達(dá)到80%，甚至以上，這是一個(gè)很好的現(xiàn)象，我們看到有一些亞洲的國(guó)家討論如何放寬旅游和社交的限制，如果能夠發(fā)生當(dāng)然非常好。

亞洲的經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主要引導(dǎo)國(guó)家是北亞，有中國(guó)、日本、韓國(guó)。其他的東盟和印度這些國(guó)家受到疫情的影響是非常大的，時(shí)間也比較長(zhǎng)，除了北亞的幾個(gè)國(guó)家，在出口、消費(fèi)等方面有很好的動(dòng)力，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)以外，很重要的兩個(gè)亮點(diǎn)，就是印度和印度尼西亞。

印度尼西亞有三個(gè)得天獨(dú)厚的優(yōu)勢(shì)，大家知道，它的人口年齡的年輕化是特別好的紅利。近幾年來(lái)，它的互聯(lián)網(wǎng)滲透率也加速提高。除此以外，它有非常穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)，這給它帶來(lái)了非常好的出口能力。如果它的出口帶來(lái)高收入，高收入再能夠轉(zhuǎn)換成高消費(fèi)，它的經(jīng)濟(jì)發(fā)展就會(huì)更快。印度是下一個(gè)亮點(diǎn)，我們看好印度的原因是預(yù)計(jì)明年經(jīng)濟(jì)會(huì)產(chǎn)生全面復(fù)蘇，雖然受到疫情的嚴(yán)重打擊，但他們消費(fèi)者的情緒恢復(fù)相當(dāng)快，有了一個(gè)全面的改善。另外，我們預(yù)計(jì)印度的產(chǎn)能利用率也會(huì)有非常大的提高，這樣形成一個(gè)良性的經(jīng)濟(jì)循環(huán)。

至于中國(guó)，在座的都是專(zhuān)家，我們談一點(diǎn)比較簡(jiǎn)單的初步看法。世界上史無(wú)前例的寬松政策給中國(guó)目前的戰(zhàn)略舉措提供了很好的空間，這個(gè)戰(zhàn)略舉措有兩點(diǎn)：一是政策上的收緊。二是監(jiān)管上的重置，或者說(shuō)加強(qiáng)監(jiān)管。大家知道，大幅度去杠桿和一系列監(jiān)管的重置，給中國(guó)下半年經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了很多壓力。但是我們認(rèn)為，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)往下走的趨勢(shì)已經(jīng)到了底部，繼續(xù)下去是一個(gè)拐點(diǎn)，會(huì)慢慢復(fù)蘇。原因主要是，由于中國(guó)目前很重視綠色基礎(chǔ)設(shè)施投資，我們也期待明年3月份會(huì)有一些促銷(xiāo)的，提高消費(fèi)者信心的新政策出臺(tái)，當(dāng)然了，乘全球需求的東風(fēng)，中國(guó)的出口可能會(huì)有更具韌性的增長(zhǎng)，所以我們預(yù)計(jì)明年中國(guó)的經(jīng)濟(jì)會(huì)在5.5%，我們還是很看好中國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展的，盡管有很多不確定性。

最后我想說(shuō)，展望未來(lái)看到更多的是不確定性和風(fēng)險(xiǎn)，但是我們不要忘記，從政策、經(jīng)濟(jì)方方面面都開(kāi)始慢慢走向正�；�，這是一個(gè)過(guò)程，就像這次年會(huì)的主題所說(shuō)的，我們希望能夠在巨變下重新達(dá)成共識(shí)，特別是為全世界和中國(guó)的發(fā)展創(chuàng)造新的共贏。

再一次代表摩根士丹利預(yù)�！敦�(cái)經(jīng)》年會(huì)獲得圓滿成功。