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市場預(yù)期

預(yù)期強烈——AMD財報表現(xiàn)優(yōu)異，預(yù)期強于英特爾

2021年底，AMD發(fā)布了驕人的業(yè)績，2021年營收高達164.34億美元，漲幅高達68.3%，并預(yù)計2022年營收將達到215.29億美元，增長31%，2017-2022E的CAGR高達27.16%。

與英特爾相比，AMD雖然營收常年低于英特爾，但是營收年增長率常年高于英特爾，尤其是2021年AMD營收年增長率高達68.3%，增量為66.71億美元，而英特爾營收年增長率僅為1.5%，增量僅為11.58億美元，遠低于AMD。

AMD的業(yè)績表現(xiàn)遠超預(yù)期，而英特爾的業(yè)績表現(xiàn)遠低于預(yù)期，在一定程度上反襯出了AMD優(yōu)秀的業(yè)績表現(xiàn)，也加強了市場對AMD的預(yù)期。

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財務(wù)分析

優(yōu)秀的財務(wù)業(yè)績——營收、利潤率持續(xù)高升

在一季度報中，AMD實現(xiàn)了59億美元的營收，相對于2020年的34億美元實現(xiàn)了71%的增幅，實現(xiàn)了令人難以置信的強勁增長，毛利率同比增長達到了48%，非公認會計準則的毛利率甚至更高。

根據(jù)非公認會計準則稀釋后的每股收益，該公司的市盈率約為20倍，對于一家收入同比增長71%、利潤率也在增長的公司來說，這是一個非常強勁的市盈率。該公司有能力持續(xù)產(chǎn)生強勁的自由現(xiàn)金流，擁有強大的現(xiàn)金頭寸，可以用于各種不同的股東回報。

而且公司已經(jīng)回購了19億美元的股票，并有資金能力和授權(quán)繼續(xù)回購股票，這將有助于提高股東的長期回報。

AMD的利潤率持續(xù)增長是該公司業(yè)務(wù)中最令人興奮的部分之一。該公司GAAP毛利率穩(wěn)步增長，從2020年第二季度的44%增長到2021年第四季度的50%。然而，在最近一個季度，這一比例降至48%，經(jīng)GAAP調(diào)整后的利潤率很高，而非GAAP的利潤率實際上為53%。

總體而言，該公司的利潤率仍然非常強勁。由于硅短缺推高了價格，該公司繼續(xù)打造其獨特的產(chǎn)品，預(yù)計利潤率將從當前水平提高。利潤率的提高加上收入的增加，意味著投資者將獲得更豐厚的利潤。

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風險提示

宏觀環(huán)境影響供應(yīng)。最近上海的疫情使得零部件供應(yīng)限制繼續(xù)成為一項挑戰(zhàn)，而且帕特?蓋爾辛格仍然預(yù)測，芯片供應(yīng)挑戰(zhàn)將一直持續(xù)到2024年。

行業(yè)逐漸表現(xiàn)疲軟。行業(yè)內(nèi)從以前的需求過剩向供需平衡轉(zhuǎn)移，芯片生產(chǎn)商在產(chǎn)業(yè)鏈中的議價能力受到影響。

產(chǎn)業(yè)鏈存在缺陷。AMD沒有自己控制的晶圓廠，它依賴于臺積電(TSM)來生產(chǎn)。這意味著AMD必須與其他深層次的企業(yè)競爭。蘋果(Apple)和亞馬遜(Amazon)等公司也沒有自己的晶圓廠，這里存在著搶占新硅的競爭。而且，臺積電的規(guī)模問題也可能對該公司造成傷害，臺積電的產(chǎn)能也許難以滿足需求。

競爭激烈。英特爾(Intel)最近首次進入離散GPU市場，市場整體競爭依然激烈。競爭對手既聰明又富有。AMD如何依據(jù)市場情況作出正確的決策以保持收入增長和穩(wěn)定的業(yè)績至關(guān)重要。

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投資總結(jié)

1.華爾街分析師預(yù)計2023年AMD的市盈率為17.7x，投資者應(yīng)該利用這一機會，在仍處于早期階段的一個不斷壯大的科技公司上建立頭寸。

2.AMD優(yōu)秀的財務(wù)數(shù)據(jù)給市場建立了強大的預(yù)期，激發(fā)了投資者的熱情，也是投資者獲益的保障，但投資者應(yīng)當充分了解芯片行業(yè)的風險和AMD自身存在的風險后理性做出投資決策。

資料來源：

1.SeekingAlpha. 2022. AMD Stock: Already Baked In (NASDAQ:AMD). [online] Available at: [Accessed 5 May 2022].

2.SeekingAlpha. 2022. AMD: There's A Reason We Weren't Done (NASDAQ:AMD). [online] Available at: [Accessed 5 May 2022].

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